电子元器件行业淡季将过 估值抢先反弹

全球电子需求渐显起色,设备市场订单回暖。2013年1月全球半导体产品出货额228.2亿美元,相比2012年1月全球半导体产品出货额214.8亿美元,同比上升6.2%。美国电子产品消费总额1月同比增长2.7%,相比2012年12月同比增速-0.1%反转回升2.8%,中国家电、音像器材、通信产品(限额以上)2013年1-2月同比增长15.1%,相比12月同比增速18.6%小幅下降2.5个百分点。1月北美半导体BB值为1.14,较12月BB值0.92上升0.22,BB值连续3个月回升反映设备厂商投资热情逐渐增长。

1-2月台湾电子公司上游表现较好。1-2月台湾电子产业总体营收同比下滑2.27%,2月环比下滑21.49%。从产业链同比增速看,1-2月上游10.06%,中游-2.98%,下游-9.61%,2月环比增速方面,上游-22.44%,中游-23.25%,下游-16.67%。具体而言,1-2月销售同比增长超过10%的有连接组件(15.6%)、被动组件(22.7%)和IC-代工(25.0%),下滑超过10%的领域主要有显示器(-32.2%)、数字相机(-15.7%)、手机制造(-32.7%)和笔记型计算机(-12.8%)。

电子行业2月相对收益为5.2%,13年以来累计超额收益4.1%。2月电子板块涨幅为6.6%,13年以来累计涨幅12.3%。在申万23个一级行业中2月电子相对收益排名第一,表现强劲。一方面是受益于大盘的整体反弹,另一方面由于市场预期2013年将呈现弱复苏,市场风格由周期股转向成长股,带动电子指数涨幅超过大盘。

三星产业链将迎来新品订单释放。随着三星最新旗舰手机GalaxyS4的正式发布,国内三星产业链将从4月开始全面迎接三星新品订单释放,预计S4销售量可望挑战1亿部,在初期的调试磨合之后,预计平均月产量将达到1000万只。A股受惠GalaxyS4的标的主要为:德赛电池、歌尔声学、长盈精密、劲胜股份。

中低端智能机需求即将启动。随着应用联发科最新四核平台的产品纷纷面世,此前由于2核机种去库存而导致的中低端智能机产业链订单下滑即将过去,包括华为、联想等厂商在内的新品订单近期已陆续下达,预计中低端智能机产业链将逐步迎来需求回升。

投资组合:德赛电池、欣旺达、歌尔声学、安洁科技、京东方A、瑞丰光电、阳光照明、勤上光电。德赛电池(国内电池BMS及模组生产龙头,受益于苹果、三星供应链格局变化,未来可望在国际大厂电池模组供应链中占据领先地位)、欣旺达(受益于新增产能释放与平板电脑客户订单释放)、歌尔声学(受益国际大客户高品质耳机订单)、安洁科技(国内功能性器件龙头,受益新iPad、Ultrabook趋势显著,出货量与单台产品价值贡献同步大幅提升,12年业绩弹性大)、京东方A(受惠于电视大屏化和小尺寸需求快速增长)、瑞丰光电(成功实施大客户战略的专业封装厂,将持续高速增长)、阳光照明(具有代工渠道和行业应用的渠道优势,可望受益于份额向大厂集中的趋势)、勤上光电(国内LED路灯龙头,受益LED路灯行业需求快速启动,2013年业务极具弹性)。