英伟达收购Arm进入最后博弈值：英伟达强行收购arm

Arm是一家正处于十字路口的私人营利性企业。软银在几年前收购Arm之后，增加了Arm的员工数量，希望带动Arm在多个市场的长期增长，包括由英特尔和X86架构主导的数据中心与PC市场。

如今，软银的投资已经结束，并决定退出对Arm的持有。全球监管机构一直在考虑Arm的两种出路：一是被英伟达收购，且英伟达遵守承诺全面扩展Arm研发，并在没有偏见或歧视的情况下向客户授权Arm IP;二是成为一家追求利润最大化的半导体IP公司，其IP授权行为——尤其是对英伟达等获授权方——没有具体的法律限制，也不会被限制或强制对任何市场或产品进行投资。

(二)IPO上市将迫使 Arm 缩小其关注领域并限制投资。

收购反对者敦促 CMA 阻止交易，以便 Arm 可以在伦敦证券交易所进行IPO。他们将Arm的市场接受度视同于市场高估值，但资本市场重视的是盈利表现。

软银在 2019年和2020年初两次考虑并拒绝推动Arm进行IPO，原因是无法从中获得必要的投资回报。虽然苹果、高通和亚马逊等获得Arm授权的企业收入猛增且估值飙涨，但Arm的营收相对持平，成本的上升或利润的下降都会给这家成立三十年的企业带来挑战。资本市场会希望Arm制定重大的战略变化，包括削减成本以实现价值的最大化。

正如Arm首席执行官 Simon Segars 所解释的那样：“我们考虑过IPO，但短期提升收入和盈利能力的压力将扼杀我们投资、扩张、敏捷行动和创新的能力。”

若作为一家独立企业，Arm将面临着巨大的增长挑战。Arm的原始市场，也是其最大的收入来源——移动设备已经饱和。数据中心和PC这两个软银投资的目标市场，很难被Arm突破。X86在数据中心和PC市场形成了由开发人员、软件、系统和外围设备组成的生态系统。这些要素垂直整合为技术堆栈，在多个层面都能产生盈利，使所参与企业进行大量的研发投资。因此，Arm等以IP授权作为商业模式的企业，在与X86的竞争中会在生态和经济上处于不利地位。

英伟达收购ARM一案，因遭区域市场反垄断审查而延宕几轮。为加快通过速度，双方不惜以矮化ARM价值的话术消除垄断嫌疑。

本周一，双方向英国竞争市场局提交的一份28页文件被公布。它们说，批评者美化了ARM历史，夸大了市场影响力，忽视了公司目前财务状态，收购案不会抑制创新，反而会壮大ARM生态云云。

许多描述颇有道理。

不过，即便通过审查，我也不看好这项收购案最后的前景。

一重原因，当然还是跟ARM生态定位有关。

它是个小公司。处于上游的上游，具有较高的杠杆效应与公共属性。但授权太多。不止造就庞大的移动生态，更在全球形成错综复杂的竞合关系。

这种定位决定了，任何想收购ARM的公司，都必须面临这样一重挑战：只要你自己从事半导体业，直接涉足产品、方案及平台服务，那你就等于一下将自己置于“行业公敌”的境地。

此前，英特尔、AMD、高通、博通都曾传出收购它的消息。无一成真。

前次软银收购ARM，本来一度看好。它不直接做IC，有资本，有基础设施服务与全球较强的网络生态，加上可意会不可言传的意识形态突破力，逻辑上，可最大限度保持ARM独立性，壮大它的生态。

但软银激进的投资风格，导致自身陷入一段危机。加上移动互联网步入一轮瓶颈，行业互联网开始大兴，一切使得ARM命运充满不确定性。

软银转手ARM消息公布前，我曾表示，最合理的接盘侠是共治的模式。尤其强调过具有数字化能力的平台参与的价值。当英伟达付出水面后，真的不看好。

另一重，当然有大国、区域市场的博弈。

早期，欧洲半导体业不弱。当然更多IDM模式。经过多年持续剥离、整合，就剩下有限几家牛逼的。ASML、ARM可谓言必称。意法、恩智浦们弱化很多，但在各自牌桌上，仍能守住一席之地。

北京时间1月12日早间消息，据报道，一直以来，美国图形芯片巨头英伟达计划以400亿美元的代价，从日本软银集团手中买下英国芯片设计巨头ARM，但是这一交易的进展并不顺利。最初收购交易的截止期限是今年三月份，眼看着就要错过。而这一交易在美国、英国、欧洲等地都遭到了反垄断监管部门的审核，监管担心，交易将会削弱市场竞争。按照最初计划，软银集团、英伟达和ARM计划在2020年9月以后的一年半时间内完成交易。科技市场研究公司高德纳的分析师阿兰·普雷斯利(Alan Priestley)和一些股市投资人认为，一国和多个国家监管机构否决这一交易的可能性很大。

不过，英伟达和ARM并未坐以待毙。

本周一，交易双方提交给英国“竞争市场局”的一份长达28页的文件被公布。英伟达和ARM在文件中详细说明为什么监管机构应该批准这一交易。双方表示，收购交易的一些批评者美化了ARM的历史，忽视了该公司目前的财务状态，夸大了ARM的市场影响力。ARM一般被认为是英国科技行业的“国宝级资产”。1990年，该公司从一家名为“Acorn计算机公司”的企业剥离，正式独立运营。

ARM设计芯片，但是不生产芯片。该公司的手机处理器设计方案被用于全世界95%的智能手机，中国公司设计的芯片中，95%用到该公司的方案。2016年，软银集团斥资320亿美元收购ARM，到现在，ARM面向全球500多家芯片公司授权设计方案，这些公司会设计和制造自己所需要的芯片。英伟达具有独立的芯片设计能力。一些交易反对者认为，ARM和英伟达合并之后，将会影响行业获取到该公司“中立”的设计方案，可能会导致更高的授权费、更少的选择权，并且影响半导体行业创新。不过英伟达反驳称，这一交易将会催生出更多创新，ARM将获得更多投资，有利于自身业务壮大。

芯片巨头英伟达日前披露了一份提交给英国竞争与市场管理局(CMA)的长达28页的书面文件，阐述了监管为何应该批准该公司收购Arm。

按照英伟达的计划，今年3月应该完成对英国半导体公司Arm的收购，目前公司与监管部门正在进行“最后的博弈”。

2020年9月，英伟达宣布以400亿美元从软银手中收购Arm，并计划18个月内完成收购。不过目前全球监管机构仍在对该交易进行审查，英伟达很有可能错过今年3月的“最后期限”。

在最新的文件中，英伟达指出反对该交易的人士误将Arm的历史“浪漫化”了，并夸大了Arm的市场力量。该公司称Arm的财务状况不容乐观，需要更多的资金支持。

这项收购案遭到了包括英特尔、高通等巨头市场参与者的反对，它们认为英伟达收购Arm会破坏该公司的独立性，并可能抬高价格，从而限制竞争对手对Arm专利的使用，阻碍行业的创新。

咨询机构Gartner分析师艾伦·普里斯特利 (Alan Priestley) 表示，反对该交易的监管机构很可能“不止一个”。

但英伟达和Arm还在做最后的努力。最新披露的这份的提交给CMA的28页书面文件中，英伟达和Arm试图淡化有关这笔交易可能会切断竞争对手获得Arm关键技术的说法。

“这个理论经不起推敲。”英伟达的文件写道，“因为取消Arm专利的授权，将会立即减少Arm的许可收入，这不利于英伟达的投资，因此这种推断没有依据，没有人会采取这种弄巧成拙的策略。”

软银急于出售Arm也与近期糟糕的财务状况有关。去年，软银投资的资产股价下跌、估值不断缩水，愿景基金二期亏损达100亿美元，并拖累了集团业绩。

一些市场人士建议软银将Arm上市，不过英伟达和Arm的文件声称，此次收购是目前最好的选择，因为IPO将迫使Arm将聚焦的领域收窄，并减少对新技术的投资。

两家公司的文件写道：“收购的反对者建议敦促CMA阻止交易，以便Arm可以在英国进行IPO，他们认为Arm很受欢迎，因此可以推动市场的高估值。但公开市场并不带感情色彩，资本市场需要盈利能力和业绩。”

文件还称，软银曾在2019年和2020年考虑过将Arm进行IPO，但最终放弃了，因为市场无法给软银提供必要的投资回报。尽管苹果、高通和亚马逊等Arm的被许可方收入和利润飞速增长，市场估值飙升，但Arm最近却遭遇了收入不增、成本上升和利润下降的情况，这可能会给上市公司带来挑战。

资本市场预计Arm将需要做出重大的战略变革，包括削减开支以及将价值最大化。Arm被广泛视为英国科技行业皇冠上的一颗明珠。该公司的低功耗芯片设计用于全球95%的智能手机以及95%中国设计的芯片，Arm的芯片设计授权给500多家半导体制造公司。

去年11月，英国CMA开始对英伟达收购Arm进行第二阶段的调查，为期24周。调查涉及与该交易相关的反垄断问题和国家安全问题。不过在英伟达和Arm提交的最新文件中，一次都没有提到安全问题。