什么是TMT行业？为何如此受到资本关注

TMT(Technology，Media，Telecom)，是科技、媒体和通信三个英文单词的缩写的第一个字头，整合在一起。含义实际是未来(互联网)科技、媒体和通信，包括信息技术这样一个融合趋势所产生的大的背景，这就是TMT产业

2006年3月，市场研究公司易观国际在其发布的《中国TMT十大热点行业投资价值排名报告》中指出，搜索引擎是未来3年TMT领域最具投资价值的行业,搜索引擎无论是在行业投资价值还是在风险投资价值方面都超过网络游戏、手机游戏、即时通信等其他热点行业。在战略投资机构和二级市场投资人看中的行业投资价值上，十大热点行业的排名依次是：搜索引擎、网络游戏、即时通讯、手机游戏、无线音乐、BLOG、IC设计、移动支付、IPTV to TV、软件外包。而在专注于投资高成长性、非上市企业的风险投资机构看中的风险投资价值上，搜索引擎、手机游戏、无线音乐、BLOG、网络游戏、IC设计、移动支付分列前7，即时通讯、IPTV to TV与软件外包排在最后3位。

TMT这三个字后面隐含着非常丰富的意思，TMT中的技术更多是以IT为主，Media更多是以互联网，固定互联网、移动互联网为代表的新媒体。TMT使我们看到不断创新变化中新的电子产品。这是三个行业，是诠释TMT产业的基本背景。把TMT产业单独拿出来提炼一个新的概念，正是由于看到了这三个行业在过往的历史进程中演进的轨迹，以及未来可能发生的变化和特点。在2021年上海新增写字楼需求中，TMT行业占比26%，已取代金融业成为最大租户。

TMT并不是一个新词汇，但以数字经济为内核的它，发展日新月异。沪深A股就有一只指数专门追踪TMT产业，叫作“中证TMT”，成分股包括中兴通讯、科大讯飞、海康威视、网宿科技、分众传媒等头部科技公司。它们通过迭代创新，为消费者提供丰富的电子产品，共同组成了极具爆发力的新兴产业。这也是近年来上海产业发展的重点。

TMT行业成长势头依然强劲，以产业化为发展主线的生物医药产业和以集成电路为核心先导领域的电子信息产业，未来将着力攻克核心技术，有望扩产提速。作为上海主导产业的服务业，也出现结构变化，特别是会计师事务所、律所、评估机构等专业服务企业成长速度明显，细分业务增加，导致办公需求扩张。这主要得益于设立科创板、北交所等一系列资本市场服务实体经济、拓宽市场主体融资渠道的改革政策。

半导体(semiconductor)指常温下导电性能介于导体与绝缘体之间的材料。半导体在集成电路、消费电子、通信系统、光伏发电、照明、大功率电源转换等领域都有应用，如二极管就是采用半导体制作的器件。无论从科技或是经济发展的角度来看，半导体的重要性都是非常巨大的。大部分的电子产品，如计算机、移动电话或是数字录音机当中的核心单元都和半导体有着极为密切的关联。常见的半导体材料有硅、锗、砷化镓等，硅是各种半导体材料应用中最具有影响力的一种。

不过，普华永道10月12日发布的MoneyTreeTM报告(以下简称“报告”)显示，2022年上半年，在TMT行业中，科技子行业里面的半导体行业和IT服务业细分领域依旧最受市场追捧，此外，同期PIPE(Private Investment in Public Equity)定增逆势上扬，数量达77笔，达到最近三年来的最高纪录，金额为27.28亿美元。

10月12日，普华永道中国审计业务合伙人陈建孝在接受《中国经营报》记者采访时表示：“科技子行业中半导体行业和IT服务业依旧最受市场追捧，科技子行业的走强得益于国家对于科技创新的大力持续支持，同时国家对于加快深化改革创新的进一步推动，科技子行业在各个阶段都受到资本的青睐，在初创期和扩张期企业的投资数量和金额占比均有所上升。”

TMT行业仍最受资本关注

普华永道最新报告显示，2022年第一季度私募创投市场的投资数量及投资总额环比分别下降18%及37%，第二季度维持一季度的下降趋势，投资数量及投资总额环比分别下降7%及43%。

普华永道中国内地TMT行业主管合伙人高建斌分析道：“疫情的反复对整体经济运行造成了冲击，私募投资市场活跃度受到一定的抑制，同时受投资季节性趋势影响，TMT行业的投资热度下降，导致投资金额和投资数量下跌。”

尽管投资市场热度有所下降，市场观望态势明显，但TMT依然是各个行业中比较活跃、资本比较青睐的行业。

整个大中华区资本市场，TMT一般包括如下四个细分行业：

通信，又可以进一步细化为通信服务(以运营商为主)和通信设备。

传媒，包括传统的文化传媒和基于互联网的传媒。

计算机，包括计算机硬件、软件和服务，但一般以软件为主。

电子元器件，包括元件(最基本的零件)和器件(比较复杂的零件)。

从广义上看，自动驾驶也应该算TMT，但在现实中，这一般是汽车行业或者电新行业(电力设备与新能源)的覆盖对象;物联网也可以算TMT，但在现实中，车联网一般归属汽车行业，智能家居一般归属家电行业;还有一些传统行业的内部技术改造，一般归属传统行业研究覆盖。总而言之，TMT虽然包罗万象，却不可能过分深入别人的领地，它有自己的一亩三分地，而且这一亩三分地已经够大了。

在美股市场，TMT毫无疑问是最热门、最具统治力的板块，没有之一——市值最大的美股公司，除了特斯拉之外，全部归属于TMT旗下。按照A股市场的标准，苹果可以划归通信研究员覆盖，微软划归计算机研究员，英伟达、台积电划归电子研究员，Meta (Facebook)划归传媒研究员，谷歌既可以划归计算机也可以划归传媒。唯一的不确定因素是亚马逊，零售研究员可以跟计算机、传媒研究员抢一下，后两者抢到的概率还是蛮大的。此外，计算机研究员还能抢到Salesforce，传媒还能抢到Netflix和Disney，通信和电子研究员能抢到的一线覆盖标的就更多了，全是能够带来大笔收入和话语权的。

过去十年，整个美股市场基本就是TMT的天下。只有2022年，在通货膨胀的压力之下，石油天然气等传统能源跃居最热门行业，可是所有人都知道这是暂时的。只要全球经济恢复正常，发达国家资本市场仍然会由TMT公司统治，区别仅仅是由哪些公司扮演巨头角色而已。

那么，在A股市场，TMT面临的又是什么局面呢?

一个字：惨。

两个字：躺平。

三个字：没救了。

四个字：无语凝噎。

五个字：还剩一口气。

传媒：全A股最边缘化的行业

传媒行业可能是整个A股新人最不愿意加入的行业，也是段子最多的行业，没有之一。所谓“传媒研究员是A股气氛组”的说法，其实还算给面子了——现在很多券商和基金已经不再单独设立传媒研究岗位。在任何一家A股机构，传媒行业只有两种命运：要么暂时做稳了气氛组，要么想做气氛组而不得。

自从2016年以来，传媒行业几乎每一年的收益都是全市场倒数(只有一年跑到了中位数)。在细分行业当中，国产影视行业已经基本不复存在，广告行业只剩下极少数公司有人研究;游戏行业是全村人民的希望，然后遭遇了版号危机，然后就没有然后了。

事实上，最近几年A股传媒研究员的主要任务是跨界研究港股上市的中国互联网公司，例如腾讯、网易、快手、B站。然而，真正可供传媒研究员覆盖的港股数量其实不多，因为很多公司都有其他行业虎视眈眈：

阿里巴巴、京东、美团被零售社服研究员抢走了(这是天经地义);

百度被电子、电新或汽车研究员抢走了(因为它做自动驾驶);

小米被通信研究员抢走了(好像没毛病);

金山软件被计算机研究员抢走了(因为利润主要来自办公软件);

就连快手有时候也会被零售社服研究员抢走(毕竟增长引擎是电商)。

考虑到大约一半的券商和基金会设立独立的海外研究团队，在这些机构里，传媒行业甚至连跨界碰瓷的可能性都没有，只能饥一顿饱一顿地“打野食”：看到什么概念火了，就赶紧去覆盖一下，同时祈祷其他同事没有首先提出覆盖……

附带说一句，中概互联网股票的崩盘，对传媒行业的影响是致命的，堪称棺材上的最后一颗钉子。以前，传媒研究员再怎么边缘化，基金经理总归是要问腾讯的，不论看多看空都会有被问到的机会;现在腾讯等所有互联网公司的基本面都不再重要，传媒研究员算是彻底没人问了，传媒团队也真正走到了解散的边缘。