各大交易所已正式推出了比特币期权产品

不出所料，各大交易所在推出比特币期货产品之后，又推出了比特币期权产品。

乐观的观察员认为，芝加哥商品交易所（CME）和 Bakkt 进入新兴的期权市场，将会鼓励更多机构参与进来。虽然此举将会鼓励其他机构，但不一定是朝着预想的方向进行的。

对于加密货币领域内的大型机构、矿工和其他公司来说，期权是一种强大的新型工具，可以控制风险和波动性。然而，正如我们在其他金融市场上看到的那样，上述能力并非来自上市期权本身。相反，真正发挥作用的将是场外对冲。虽然这些针对公司的产品仅依赖于期权所带来的流动性，但是这些期权会在交易所中转移。

在我们解释其原因之前，需要强调的是人们对期权这一对冲手段的需求在不断增长。期权一直是 2019 年加密货币市场中增长最快的一类产品，其交易量有可能在 2020 年直线上升。与现货市场相比，加密货币衍生品的交易量尚处于增长初期。一些金融衍生品在体量上也不及现货市场。尽管如此，各种衍生品的出现会对衍生品市场的发展起到重要影响。

现在，为了解期权市场将如何成为公司风险管理的基础，我可以总结一下我在高盛（Goldman Sachs）为大型跨国公司提供对冲管理的经验。对冲的目的是帮助那些天然带有风险敞口的实体对冲掉风险。从供应方面来说，年度最大的大宗商品交易是墨西哥通过购买看跌期权来对冲石油开采所征收的特许使用权费用。然而，这些实体很少直接交易“上市的”交易所产品。上市期权产品的特征并不适合企业，更适合专业人士和投机者。公司实体更喜欢交易为其量身打造、利用交易所上市产品提供流动性的产品。

在加密货币领域，这类产品的有效期只有一天，这就意味着交易者需要应对这一天的波动性，这可能会受到情绪等非经济因素的影响。对于矿工来说，一天的对冲期限可能太短，无法合理保障其产出的价值和市场投资。相反，定制化的掉期和期权策略为生态系统中的许多参与者提供了更好的对冲方案，因为它们给予参与者的对冲期限较长，使其每天都能进行对冲。

石油生产商和比特币矿工之间可以进一步作比较。随着新设备上市以及电费产生波动，挖矿成本也会产生变化。比特币的价格波动性也影响到了它的利润率。随着大型矿机公司上市和/或向股东进行报告，维持一个良好的资产负债表的压力越来越大。此外，比特币的区块奖励即将减半，矿工的利润被压缩，可能会促使矿工更好地管理价格波动性风险。随着市场整合，更多的风险会集中到更少的矿工群体上。就像石油生产商一样，矿工将越来越多地寻求对冲方案，以确保挖矿成本不会超过对应数字资产的市场定价。借款方也会开始要求矿工进行对冲，以便在熊市之时依然能够履行还款义务。

无论是石油公司还是比特币矿工，二者都不会直接在交易所上进行交易。它们需要提供不同的产品，并且采用不同的经营方式。除了通过单日产品对冲每日风险所造成的错配之外，还有一个问题就是很难与期货交易所建立联系，因为实体必须经由期货结算商（FCM） 来进行交易。这就为针对加密货币原生公司量身打造对冲产品创造了空间。然而，这些产品依然需要对冲主要的波动性风险，因此首先要基于上市产品构建流动性。上市期权产品市场上出现的流动性将成为这类对冲交易的基础。

一旦公司能够对这些上市产品进行对冲，剩下的风险就不足为虑。做市商已经准备好承担这些风险，并成为这些对冲交易的对手方。

在主流交易所上市的期权只是开始。对于企业、矿工等相关方来说，他们真正关心的是，由波动性导致的基础流动性达到饱和之后该怎么办？在这一基础上，我们可以构建一系列与波动性相关的产品，尤其是涉及到公司对冲和风险管理方面的产品。最后，这有助于降低不必要的风险，并带来更多投资。这样一来，自期权后，还会出现一系列全新的产品和服务。