医疗大健康依然是PE的新风口

（文章来源：中国证券报）

生物医疗行业是VC/PE领域的“常青”行业。清科报告显示，近五年，生物医疗行业投资案例数量、投资金额年复合增长率约为40%，仅次于IT行业。清科同时指出，专业化和细分化是生物医疗领域的必然趋势。2019年以来，健康中国战略深入实施，大健康产业仍旧是资本青睐的风口。值得注意的是，包括阿里健康、平安租赁等在内的知名机构，都在争相进入以医疗影像为代表的细分领域。

近日，万东医疗发布公告称，引入杭州裕桦投资合伙企业(有限合伙)(简称“裕桦”)、上海盛宇股权投资基金管理有限公司(简称“盛宇”)对公司下属控股子公司万里云进行增资，投后估值14.50亿元。根据增资协议，裕桦应支付增资款5000万元(其中39.51万元计入目标公司新增注册资本，其余计入资本公积)，盛宇应支付增资款5000万元(其中39.51万元计入目标公司新增注册资本，其余计入资本公积)，万里云注册资本由1066.67万元增加至1145.68万元。

此前，阿里健康已经增资了万里云。2016年3月28日，万东医疗、万里云与阿里健康签署《增资协议》、《股东协议》，阿里健康对万里云进行增资2.25亿元，阿里健康持有万里云25%的股份。股权转让及本次增资交割后，目标公司由万东医疗、阿里健康、员工持股平台、裕桦、盛宇分别持股55.86%、23.28%、13.96%、3.45%、3.45%。资料显示，万里云成立于2009年，其母公司万东医疗创建于1955年，是中国最早的医疗影像公司，也是全球第二大影像产品制造基地。

实际上，除了阿里健康进军影像医疗外，平安租赁在组建第三方独立影像中心方面也已经深耕多年。早在2018年10月，平安集团旗下平安国际融资租赁有限公司(简称“平安租赁”)就宣布5年投资300亿，在全国建立1000家平安健康(检测)中心。平安健康(检测)中心将实现影像诊断、医学检验、精密检查“三位一体”。

据悉，第三方医学影像诊断中心是独立设置的应用DR、CT、MRI、超声等现代成像技术对人体进行检查，出具影像诊断报告的医疗机构。独立第三方影像中心在美国已有三十多年的发展历程，2016年国家卫计委出台相关政策以后，国内企业才开始快速发展。美国的独立影像中心有7000家左右，超过400亿美元规模，占美国影像市场四成左右。与之对比，国内影像市场有千亿元规模，但独立影像则是全新的机会，例如，华润、中信等央企早在几年前已在窥探可行性。

五牛控股副总裁潘震在接受中国证券报记者采访时介绍，五牛控股PE投资聚焦三大板块：医疗健康、消费升级和创新技术。其中，在医疗健康领域，五牛控股通过设立母基金，投资了华盖医疗产业基金、中金康瑞医疗产业基金、正大制药医疗产业基金；具体投资项目包括Hycor(海外)、碧莲盛、迈瑞医疗等。

对于医疗影像领域的投资选择，潘震表示，从2013年到2018年，支持医学影像行业发展的政策不断出台，红利遍及产业链上各细分领域。未来医疗影像是非常大的行业，市场空间至少在6000亿元到8000亿元的规模。医疗影像行业不同于移动互联网领域，不太可能出现一家独大的格局，而是会出现一批优秀企业，但没有企业能占据绝对垄断的地位。

当回答“如何发掘万里云这样的投资机会”时，潘震介绍，五牛控股过去投资过不少好项目，在行业内拥有一批值得信赖的合作伙伴，包括鱼跃医疗、阿里健康等。“经过我们的评估，万里云当前的估值比较合理，前景看好，所以最终投资这个项目也是顺理成章。”

潘震表示，万里云的主要业务有三块：医疗影像云的支撑和服务，即拍片后把影像上传至云端；医疗影像诊断服务平台，分为对医院和对个人两个渠道；第三块是实体影像中心。这三块业务相互带来流量，其中影像中心最赚钱，占盈利的50%左右，诊断部分占盈利的30%，医疗服务占20%，未来这三块业务的增长性是非常值得期待的。

此外，云计算在中国医疗健康行业的应用快速发展。全球医疗云计算市场预计将在五年内达到54亿美元，2016中国医疗云市场规模为30.6亿元，预计2020年将达到135亿元。除了医疗影像外，医疗器械、创新药都是当前机构青睐的标的。医疗健康市场前景广阔。同时，如何在蓬勃发展的医疗健康细分领域里把握机会，控制风险，并做好投后管理和产业赋能，是对PE机构的全面考验。