张大奕的如涵股价持续下跌，网红依赖症何时能破？

顶着“网红经济第一股”光环上市的如涵正在遭遇危机。

4月20日，如涵控股以3.48美元/股收盘，跌幅超过9%，创下了如涵近两个月内的股价新低，市值为3.22亿美元，蒸发约1.5亿人民币。

回顾如涵的整个发展进程，网红张大奕功不可没。从淘宝的一个小店铺成功登上纳斯达克的市场，也让这家网红公司一时风光无限。

或许是外界对网红经济的质疑，或许是网红玩着资本游戏的噱头足够张扬，本就是公众关注点的如涵此次因为张大奕事件再次走上了舆论的风口浪尖，相比于娱乐性的话题，资本或许更关注的是如涵在未来的发展。

如涵C位张大奕，是喜亦是忧

从相关资料中可以看出，如涵虽然成立于2010年，但真正跟网红挂钩还算是2014年张大奕和如涵董事长冯敏合开淘宝店铺。也就是从2014年起，如涵几乎每一年都能够得到投资机构的青睐，包括赛富投资基金、君联资本、远镜创投等。

2016年是如涵发展的巅峰时期，这一年张大奕凭借自身的影响力在两个小时内就创下了2000万的成交记录，同时也是淘宝店铺第一家双十一销量破亿的网红店铺。在双十一过后的几天内，阿里出资近3亿认购如涵311.11万股，成为如涵的第四大股东。也是这一年，如涵在短短的半年时间内估值暴涨14.65倍。

在估值上涨的背后，上市或许才是如涵的终极目标。让人意料之外的是如涵上市首日即跌破发行价，并且跌幅超过30%，也是数年难得一见的。

惨淡的数据背后其实暴露了如涵的弊端。在如涵的整个发展史当中都离不开头部网红张大奕这三个字。从模特到网红店主到如涵的CMO，张大奕才是如涵的支柱。换句话说，如果哪一天张大奕离开了如涵，那么如涵或许会面临很多的麻烦。

如涵也曾在财报中提到过不管是张大奕、李佳琦还是薇娅，他们的成功并不具备可复制性。这其中除了自身努力的因素，还需要更多的市场需求作铺垫，这只是顺应时代发展的潮流，而并非必然结果。

在如涵2017财年到2019财年的财报中可以看出，张大奕的收入贡献分别是50.8%、52.4%和53.5%。其次如涵的其他两位头部KOL分别是大金和莉贝琳，她们三人在2019财年前三季度的GMV贡献占总体的61.42%。但实际上如涵控股现已经签约数百位网红，但从营收上来看，这些网红还远远赶不上张大奕的带货能力。

在如涵上市之初，CEO冯敏曾表示，“张大奕带来的收入在继续增长，但新人的增长更快，所以我们能复制出更多的张大奕。”不过从当前看来，这似乎是不太可能的事情。

过度依赖头部网红并不具备营收结构的稳定性，所以为了培养更多的网红，如涵花费了大量的精力和成本。2019财年第三季度财报中显示，如涵的销售和营销费用花费了7410万元，比上一财年同期的销售和营销费用4320万元增长71.7％。显，然进一步扩展的网红流量池给如涵带来的收益甚微。

不管是上市前还是上市后，张大奕始终都是如涵最大的收益来源。在享受着张大奕带来营收的同时，如涵也要承受着张大奕负面新闻带来的各种结果，此次事件对如涵股价的影响就是最好的证明。

张大奕是网红，但又不是网红那么简单，她早已成为网红电商的代表性人物，也是淘宝电商发展中最让人瞩目的实例。她的名气让如涵迅速崛起，却也是如涵现如今躲不过去的劫。

电商主播后来居上，张大奕被分流？

如涵很难打造出第二个张大奕，但与此同时张大奕也正遭遇着来自薇娅、李佳琦等头部主播的分流。张大奕也是最早试水淘宝直播的一批人，但当时的她并不看好这种形式，直言“比拼时长的直播模式会让人产生审美疲劳。”

而此时的薇娅已经渐渐崭露头角，成为当时淘宝达人榜单上的第一名。2019年李佳琦大放异彩，张大奕甚至找到李佳琦为她旗下的美妆品牌带货，而结果自然不负众望，短短10秒的时间内就卖出了1万支张大奕旗下的洗面奶。

不管是带货能力还是热度，现在的李佳琦和薇娅似乎都在慢慢赶超张大奕。即便后来张大奕想要追赶，但似乎也有些力不从心了。在去年双十一的热度榜单上，薇娅、李佳琦居于第一第二，而张大奕仅仅排在第四，热度值更是李佳琦的1/10。

张大奕忽略的淘宝直播风口也是如涵没能够把握住的转折点。如涵真正成立直播业务部还是2019年7月，而且还是去挖掘新的主播签约来帮助现有网红进行流量导入，这无疑增加了营销的成本。并且，已是红海一片的直播市场也加大了如涵挑战的难度。

李佳琦和薇娅这些主播只是带货达人，并不用考虑自营的问题。而张大奕和如涵是自营平台模式，除了要顾及用户的体验外，还要面对产品设计能力的质疑。2018年如涵旗下的美妆产品疑被公众质疑抄袭CPB洗面奶，虽然随后进行澄清，但关于这方面的传闻始终甚嚣尘上，也直接影响着如涵的声誉。

网红电商或许是一门好生意，但不健康的商业依赖模式却让这门“好生意”陷入了险境。曾经风光的如涵还没能够找出其他可发展的道路，张大奕的热度却在慢慢被其他主播取代。