自动驾驶太烧钱加剧风险 Apollo Q4净利仅3亿美元

北京时间2月22日，百度发布了2018年Q4财报，以及全年未经审计财报。根据Q1－Q4的各季度财报，以及全年财报，得出下面一系列数据（单位：人民币，标注除外）：

1、2018年营收1023亿，增长28％，运营利润155亿，同比下滑1％，运营利润率15％，低于去年同期的20％；

2、2018年Q4营收272亿，同比增长22％，净利润21亿（3．03亿美元），同比下滑50％；

3、2018年Q1－Q4的净利润分别为：46亿（7．28亿美元）、64亿（9．67亿美元）、44亿（6．45亿美元）、21亿（3．03亿美元）；

2017年4月19日，陆奇在上海车展上宣布了百度Apollo计划，在2017年7月份，陆奇在百度AI开发者大会上，宣布Apollo 1．0开放平台正式上线。2017年并不是百度Apollo推出的完整财年，2018年才是百度Apollo推出的完整财年。

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Apollo后的完整百度财年

从Apollo正式宣布后的这个完整财年的财报，我们可以看到几个有意思的数据：

1、2018年百度运营利润下滑，但幅度不大，同比下滑1％，但是，这是在营收增长28％下录得的利润下滑；

2、运营利润率下滑，从2017年的20％，下滑到2018年的15％；

3、Q4营收同比增长22％的情况下，净利润下滑50％，净利润仅为3．03亿美元。

迄今为止，百度并未正式公布任何关于Apollo的营收数据、人员数据和盈亏情况，不过，百度现阶段也不应该寄希望于Apollo能够提供像样的营收数据和盈利数据，就全球来看，自动驾驶行业尚处于大规模投入阶段。

对于类似Apollo的投入，以及造成的财务表现不佳的情况，百度CFO余正钧表示：“百度业务正在由移动互联网向智能家居、智能交通、云和自动驾驶多元化拓展，并将坚定持续地投资。我们希望看到这些投资结出硕果，并在未来几年持续推动百度的收入增长。”

有现金奶牛之后，为了拓展业务边界，寻求新的增长点，而进行新业务的尝试，这是大公司的一贯做法。对于百度来说，现金奶牛无疑就是以搜索业务为核心的“Baidu Core，即搜索业务与交易业务的组合”，总营收为783亿人民币，同比增长22％。

这些年来，百度为了开拓搜索业务以外的新业务，也是进行了多次的尝试，记忆尤深的是2015年，李彦宏豪言壮语的说为O2O豪砸200亿元，却因为大规模的补贴影响到了主业，甚至把百度拖入了最艰难的时候，陆奇入职的时候百度市值只有610亿美元，但搜索业务一直为百度提供源源不断的现金流。

问题在于，百度在Apollo上，还能有耐心持续投入多久？从2017年4月正式宣布推出Apollo开放平台，到2019年1月的CES 2019期间推出Apollo企业版，掐头去尾在短短20个月内要将开放平台进行商业化，原因或许能从百度的财报找到答案。

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学习对象谷歌与Waymo

百度被认为是中国的谷歌，当时李彦宏创立百度也是主攻搜索业务，在需要融资时候，拿着BP去见投资人，投资人看着这个年轻人，问“如何与谷歌竞争”，在投资人“怎么打得过谷歌的质疑”下转身离开，哪个机构就不讲了，虽然“错过”了百度，但也都是投资大佬级的存在了。

至于百度搜索为何能起来，这里就不过多去谈背后的原因。百度除了学习谷歌做搜索，Apollo也有是学习Waymo的意思，相同的是都瞄准汽车智能化的机会，重金投入自动驾驶领域，不同的是的是Waymo从不对外公布技术，更不用说开源了，Apollo则打着开放平台的旗号。

但是，谷歌从事自动驾驶领域的时间早太多了，Waymo的前身可以追溯到2009年，谷歌X实验室的无人车项目，迄今刚好10周年有余，而百度从事无人车应该是2015年前后王劲豪言壮语的宣布自动驾驶要“三年商用、五年量产”开始进入大众视线。

在百度开始自动驾驶业务没多久，在2016年底，谷歌进行了架构调整，成立了母公司Alphabet，并且将谷歌业务进行剥离重组，Waymo正是在这个时候进行独立，独立后的Waymo，经过两三年的发展，摩根士丹利予以的估值是1750亿美元，Jefferies予以的估值甚至是2500亿美元。

虽然估值和市值不能并论，并且Waymo的估值也没有外部投资者予以定价，最近定价的投资可能是大众CEO Herbert Diess提议120亿欧（约137亿美元）收购Waymo 10％的股份，但交易最终没有成行。毫无疑问，一旦Waymo开放融资，投资者会蜂拥而至，中东的石油美元、孙正义的千亿美元愿景基金以及中国的资本都不会错过机会。

坊间一直传闻百度Apollo要进行拆分，但是，百度从来都是坚决否认。拆分与否，在百度内部可能也是分歧严重。拆与不拆，对百度来说，是两难的。拆了，百度的想象空间有限，不拆，留不住人才之余还要巨大投入，风险正在加剧。

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自动驾驶太烧钱加剧风险

虽然百度从未公布过Apollo的财务数据，只能进行横向对比，对比国外与百度同属自动驾驶一线团队的财务情况。

迄今为止，真正完整公布财务情况的自动驾驶一线团队的是GM Cruise，GM在公布2018财报的时候，甚至把并购三年以来Cruise的亏损情况一并公布：2016－2018，分别亏损1．71亿美元、6．13亿美元和7．28亿美元，总亏损15．12亿美元。

在财报分析师电话会上，GM CEO Marry Barra特别提到的是，在2018年Q4，Cruise投入了2亿美元，也就是说，Cruise的投入在加大，变得更为烧钱了。此前，车智君曾撰文分析，2019年自动驾驶的军备竞赛，进入了年烧钱10亿美元的级别。

百度也从来未公布过Apollo的数据，所以只能引用非官方的数据显示，人员方面，Apollo包含外包人员（也就是美国的合同工，类似临时性质）约1900人，其中L4事业部400多人，总人数超过了Waymo950人、Cruise、Uber ATG约1000－1200人的规模。

盈亏数据方面，2018年亏损13亿，2019年预计亏损20亿，但不确定单位是美元还是人民币，横向对比美国的一线团队，单位极有可能是美元，从2018年财年百度净利率下滑五个点，对应1023亿人民币的营收规模，就是大约50亿人民币，而Apollo应该是百度目前最大的单一投入项目。

不过，上述的人员规模和亏损情况，都没有得到百度官方的证实，仅供参考。相比外界的盲人摸象，有着更详细的Apollo完成财年的2018年财报数据，或许会让百度重新考虑这个问题——是否拆分Apollo。

对于百度或者对于Apollo而言，拆分或许是更好的选择。对于百度而言，拆分后就是预防仍需要大投入的Apollo风险不蔓延到主业，对于Apollo而言，拆分后能够引入外部投资，并且能够更从容的做相应的期权激励，留住人才，尤其是大牛。

提一个往事，在2015年底还是2016年初，也是百度最艰难的时候，百度召开了一个投资人会议，目的是向投资人介绍百度的项目，希望得到外部的资金支持，当时车智君以投资人的身份参会，作为行业新人去得比较早，现场人很少，看到李彦宏在彩排试麦，现场灯光还没完全亮起来，略显憔悴的李彦宏，在并不明亮的会场，显得是那么的孤独和落寞。

所以，真的不妨继续学习Waymo。拆分后的Waymo，发展速度可谓惊人，估值更是水涨船高，超过1000亿美元估值融资对于Waymo来说，应该不是问题，而百度的市值，最新收盘价市值在598．9亿美元，比陆奇入职时的610亿美元还要低。

再不拆分Apollo，百度可能会重新陷入到当年O2O的泥潭。自动驾驶的战线之漫长，投入资金之多，即便是当年O2O大战也不能与之相比，真正的商业化至少在2020年后，要想营收平衡或者盈利要到2025年。

在2019年，如果百度拆分Apollo，也不要觉得奇怪，方式可能是保留车联网，与同属于AIG的地图进行合并，Apollo除了车联网业务外，拆分出去与被投企业进行合并冲科创板，我们也不要觉得意外。