它是龙头大哥，细分行业全球第2、3位

上周就有两个小伙伴让华叔聊聊顺络电子，其实这几个人也有不少人想了解顺络的情况，今天就聊聊这只中国的电感行业的垄断独角兽。

顺络2000年成立，2007年上市，是一家专业从事各类片式电子元件研发、生产、销售的企业。

产品包括：叠层片式电感器、绕线片式电感器、共模扼流器、压敏电阻器、NTC 热敏电阻器、LTCC 器件、传感器、 高精密陶瓷等电子元件。

应用于通讯、消费类电子、计算机、LED照明、安防、智能电网、医疗设备以及汽车电子等领域。

在消费电子的产业链中，顺络处于上游，较中游、下游，拥有更强盈利能力和技术壁垒。

在元器件产业链中， 顺络拥有多年积累的磁性材料、陶瓷材料配方，依托叠层、绕线片式电感的精良制作工艺。

构建 LTCC 集成模块化能力，产品附加价值较高，且竞争对手主要来自日本、集中度较高，份额提升空间较大。2018 年顺络电感产品全球市场份额超过 7%，其中，叠层电感产能位居全球第2、片式绕线电感位居全球第3，处于国内电感行业领先地位。

顺络以电感为主业，位居产业链中游。

上游原材料主要包括瓷体材料(如：铁氧体磁性材料、 低介陶瓷材料)、端头材料(银端头、锡电镀层、镍电镀层)和内层材料(银内电层等)。

设备包括：流延机、测包一体机等。电感属于电子电路设计的必需品，下游较为分散，广泛应用于通讯、 消费电子、汽车电子计算机等领域。

顺络围绕电子陶瓷工艺，不断扩充产品线版图。

拓展变压器、电感、精密陶瓷、定制元件、传感器、EMC 元件、电路保护元件、射频原件、电容等电子元件。

形成“电感→被动元件→电子元件→陶瓷部件”的产品扩张路径，利于顺络规模的长期扩张。

2007年，顺络从认证门槛较低的家电、PC 类客户，向手机厂商、汽车客户迁移，未来，将向头部手机厂商及汽车厂商供货。

2020年，手机、PC及汽车等客户包括：华为、三星、中兴、华硕、博通、高通、夏普、联发科、博世、法雷奥、Denso等等。

电感属于三大基础被动元件之一。

电感在电路中起到滤波、振荡、延迟、筛选信号、过滤噪声、 抑制电磁波干扰等功能。

移动通讯是电感最大的终端应用市场——

按产值：移动通讯份额占据全球电感市场 35%。

按数量：移动通讯份额占据全球电感市场 55%。

移动通讯市场的产值、数量份额不一致，原因是手机电感相对便宜，如跟汽车电感相比，手机电感价格仅是汽车的1/10。

手机、平板电脑、LCD电视、LCD显示屏、笔记本电脑、无线网络是电脑使用大户。

全球电感市场规模稳中有升，顺络电子已进入全球第一梯队。

2018 年 全球电感市场规模达到 36 亿美元，2014~2019 年行业复合增长率 5.4%，预计 2020~2022 未来电感市场成长速度稳步成长，年复合增速 5.5%。2018 年按顺络营收大致测算，顺络电感业务全球市占率约为 7%，位列全球第5，仅次于 TDK、村田、奇力新、太阳诱电。

顺络将业务主要分为片式电子元件和其他，片式电子元件几乎占据了公司所有份额，这几年该业务份额都保持在98%以上。

片式电子元件无论是收入、利润都逐年增长。

顺络毛利率一直维持在35%左右，净资产收益率相对稳定，基本没有哪个季度是亏损的。

顺络的毛利率是除村田之外最高的，这跟顺络的设备是从国外采购回来有一定关系。

顺络能生产更小体积的01005电感，仅次于村田的01085。技术储备上处于第二梯队，相比中国台wan其他2家厂商，更有竞争力。

相比来说净利率的波动较大，增速较快的费用侵蚀了顺络的净利润。顺络净资产收益率则由2018年的11.3%，下降至2019年的9.4%。

顺络存货与净资产占比并不高，产品单价下跌对资产造成的风险影响较小。

顺络财务费用在2019年同比+215.6%，其中，利息费用高达2188.5万元，2018年仅191.3万元。

原因是顺络新增6.66亿元短期借款、1.3亿元长期借款，顺络解释主要因日常经营需要所致。

而2019年流动负债高达14.76亿元，流动资金仅4.62亿元，其他流动资产0.87亿元，应收账款9.86亿元，应付票据2.25亿元，广义货币资金明显低于总债务，顺络面临一定的短期偿债压力。

虽然今年一季度有所改善，但流动资金还是偏低，仅3.23亿元，应收账款、流动负债、短期借款都偏高。

一季度，应收账款天数维持在136天，总资产62.05亿，流动资产20.83亿，应收账款占流动资产的接近1/3。

这几年，顺络的营收不断在增长。

2019年，顺络营收26.93亿元，同比+14.02%，归母净利润4.02亿元，同比-16.07%，扣非归母净利润3.74亿元，同比+0.42%。

去年第4季度，营收7.62亿元，同比+24.43%，环比+6.76%，是单季收入、毛利创造顺络成立以来历史新高。

顺络去年净利润下滑，主要因为2019 年研发项目投入加大、人员工资增加、汇兑收益减少以及相比去年的股权收益减少所致。

2019年研发支出1.97亿元，同比+6311.49万元，支出+47.30%。

主要是研发人员工资支出增长，以及日常研发费用支出增加，顺络在汽车电子、微波器件、传感器、高端精密电感、精密陶瓷等领域开展了大量新产品开发、新技术研究。

顺络增加了572人，工资支出增加，增加了短期成本压力。

汽车电子是顺络新增重要业务领域，公司的倒车雷达变压器、电动汽车BMS变压器等产品。

已获得客户认可，被博世、法雷奥，以及其他众多全球知名汽车电子企业和新能源汽车企业使用，市场空间巨大。

目前，手机出货量比一季度更旺，已经逐渐复苏。

手机大客户收入占顺络手机收入近一半，大客户收入增长较为稳定。

而毛衣战，将促使国内大客户对国产化进度加快，对于国内核心元器件厂商更是一个好机遇。

……………………

1、欣旺达：控股股东王明拟减持不超过2%股份。虽然减持份额不多，但这也对个股走势在短期几天有一定影响，但长期来看，影响不大。不是大跌的情况下，持股的小伙伴没必要减仓。

2、文灿股份：拟以约1.56亿欧元收购百炼集团61.96%股权。文灿股份通过文灿法国向交易对方，以每股38.18欧元的现金对价收购，其所持有的百炼集团407.79万股普通股，代表百炼集团总股本的61.96%；对应作价约为1.56亿欧元（约合12.17亿元）。本次收购将大幅提升公司精密铝合金铸件产品于汽车零部件领域的市场份额，尤其是在铝合金刹车铸件（刹车主缸和卡钳）领域获得领先的市场地位。

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