云市场持续增高 云计算或撬动互联网市场变革

2017年全球运营商资本开支迎拐点，相对乐观但有不确定因素。我们认为总体上通信行业2017年应该会好于2016年，主要有政策推动：运营商混改列入第一批试点名单，引入互联网巨头或直接流量经营、数据经营转型，全面形成“云管端”闭环，行业形态有望重塑;以及技术周期推动：5G标准制定关键阶段，下半年海外运营商同步实现商用。此外，还有以下2个原因：

1、全球市场运营商资本开支迎来拐点之年，增速触底。我们预期2017年全年全球通信设备市场仍将有3%的小幅下降，但在下半年资本开支有望触底反弹，4.5G网络扩容，5G及物联网的投资开始加大;

2、国内厂商份额提升，全球市场占据半壁江山（无线通信市场，华为市场份额第一，达到35%;中兴稳健上升，从2010年市场份额6%提高至12%），表现抢眼。

同时也存在不确定因素：

（1）国内三大运营商资本开支持续下降，中国移动FDD牌照及广电无线网络投资存在不确定，以国内市场为主的公司业绩或承压;

（2）通信板块绝对估值处于历史中位数，但经过2016年市场调整，相对大盘估值处于历史低位。

2017年国内传统通信市场无线和有线宽带领域都将迎来新的机遇：

（1）5G标准制定进入关键阶段，国内企业如华为、中兴等主设备厂商开始掌握核心话语权，未来全球市场份额仍将提升，同时专利授权也将从企业支出改为收入;

（2）物联网百亿新连接，成为运营商下一个万亿市场。2017年NB-IOT将正式商用，LTE-V将于2017年3月份全面冻结，下半年开始试商用，甚至5G都将首先应用于智慧城市及交通领域;

（3）光通信方面，中国移动持续发力固网宽地，2016年用户数量首次超过中国联通，2017年将向中国电信用户总量靠近，光器件、光纤光缆需求依然旺盛，随着网络流量暴增，光传输设备需求规模也在数十亿元以上。

投资主线之一——5G

5G（Fifth GeneraTIon）是第五代移动通信的简称，在5G标准制定中将物联网纳入了考量范围。根据3GPP的时间表，5G将在3GPP的主导下于2018年9月确定Release 15早期标准，2019年末～2020年初确定Release 16最终标准，但现在种种迹象表明，5G或将提前到来！

相比4G网络，5G终端侧：强调芯片、天线的能力提升，多种终端接踵而来;网络侧：C-RAN、D-RAN、宏基站组网方式更加多样，核心层更加扁平;内容侧：VR、4K、物联网等成为杀手应用。

我们预计我国5G网络投资总规模达6500亿元，相比4G增长60%以上。2017年5G的投资主要关注两个方向：主题方面可以关注3GPP年内会议;成长性投资机会方面可以关注5G技术布局和面向5G的全球规模4.5G建设和三大运营商面向5G的无线网络优化。

投资主线之二——物联网

2014、2015年的Gartner技术成熟曲线中，物联网技术都实现了登顶，而2016年曲线中又出现了物联网平台技术。伴随着NB-IOT以及LTE-V在3GPP协议冻结，5G网络面向的3个场景中有2个均为物联网应用，物联网行业终于迎来通信运营商的加入，首次大规模商用在即。

NB-IoT是第一个面向物联网的运营商级别通信协议。目前，3GPP已经正式批准通过了支持Band 70的NB-IoT。我国运营商对于NB-IoT的落地十分积极。三大运营商都表示2017年将大规模商用NB-IoT，LoRa、SigFox、Ingenu 、NWave等一系列技术均不同程度的活跃起来。NB-IoT将在低耗能、低信息量、巨量化传感器网络中应用，领域包括：①以水电气的智能抄表业务为代表的智能家居业务;②以邮筒、垃圾箱、路灯、下水道、停车位管理为代表的智慧城市业务;③以快递、宠物、畜牧业、儿童老人跟踪为代表的智能追踪业务;④以可穿戴健康设备为代表的智能医疗业务;⑤其他工业领域小规模、长时间数据收集案例或周期性控制应用。

最近受到关注的摩拜单车等应用也是NB-IoT表现的重要舞台。

车联网专有协议LTE-V2X将于2017年3月份冻结，或掀起主题投资热潮。LTE-V是我国具有自主知识产权的V2X技术，由华为、大唐等公司主导提出，工信部力推智能网联，大概率会采用LTE-V。LTE-V利好车联网和自动驾驶产业链。（1）车联网产业链：终端侧的车载终端设备（包括LTE-V通讯模块、北斗/GPS导航模块）最先收益，弹性大，规模达千亿;网络侧，看好主设备商厂商;服务侧，主要看好车联网平台和UBI保险。（2）自动驾驶产业链：主要受益的有雷达、摄像头等传感器和高精度地图。另外，可关注路侧交通设施升级改造领域。

投资主线之三——光通信

光纤光缆：本轮光纤光缆价格景气回升的核心原因是中国移动接入网建设拉动光纤光缆需求和反倾销带来的预制棒进口收缩。2017年，国内厂商8000吨的光纤预制棒产能，对应光纤供应2.4亿芯公里。考虑悲观、中性、乐观三种需求场景，2017年光纤光缆需求同比增幅分别为0%、10%、20%，对应的供需缺口率情况分别为0、9.09%、16.67%。相比2016年25%的供需缺口率来说，光棒供应呈逐渐收敛，缺口仍存的态势。2017年8月商务部光纤预制棒反倾销两年期限到期，目前市场普遍预期反倾销将大概率延长。关注中国移动2017年下半年订单集采动向。

光模块：流量爆发驱动模块升级，云计算大潮下数通成增长引擎。电信市场在接入、城域、骨干市场交替发力下（4.5G推动基站光模块从6G/10G向25G升级、10G GPON和EPON将成为接入网主流、100G将向城域网下沉、400G或于2018年在骨干网规模商用），预计未来几年将保持稳步增长;数通市场在云计算大潮的拉动下快速增长，100G需求迅猛，根据InfoneTIcs，目前市场中65%的10G/40G/100G需求都已经来自数据中心。