它吃着“苹果”成长，不会饿着

大盘今天也很给华叔面子，创业板大涨1.7%，但，两市有个不好的兆头，成交量萎缩，仅有8378亿元，创业板16只股票涨停，低价创业板股票表现尤为活跃，北向资金小幅净流出10亿元。

近期股指挑战新高的可能性已有所降低，短期内的市场成交量依旧没显著提升的迹象，仍需等待市场人气的恢复。与此同时，诸多因素放大了短期市场的波动，规避短期内的市场风险仍然十分必要。建议小伙伴多看少动，耐心等待做多窗口的重新开启。

最近，iPhone 12发布日益临近，苹果相关产业链的景气度又回来了，但一些涨得多的苹果供应链企业，好像立讯、歌尔都到了近阶段的天花板。最近，华叔要找一些估值相对适合偏低的个股让大家参考。

今天先看看超声电子「PE-TTM扣非 25.56倍，低位23.83倍、中位35.5倍、高位45.99倍」，这是一家老牌PCB企业，97年成立，同年10月深交所上市，是国内最早具备HDI 生产工艺的企业，主要从事 PCB(印制电路板)、CCL(覆铜板)、液晶显示屏、以及超声电子仪器等产品。

2020年二季度，PCB业务收入占46.87%、CCL占19.15%，液晶显示器业务占31.62%。国内收入逐渐提升，从2019年的40.96%提升至今年上半年的46.91%，海外业务从60.4%回落至53.89%。

由于对汇率变动比较敏感，超声电子采取及时结算外汇、缩短应收帐款期限等应对措施，降低汇率带来的不确定性风险。

超声电子4大业务中，各业务的竞争对手都不一样。

PCB业务——

下游应用领域：移动互联40%、车载35%、工控10%、其他15%。

竞争对手：生益电子(生益科技)、方正科技、健鼎科技(台资企业)、华通电脑(台资企业)、AT&S。

液晶显示器——

下游应用领域：车载60%、工控20%、智能家居15%、医疗、移动互联等5%。

竞争对手：深天马A、长信科技、精电国际(台资企业)、信利国际(台资企业)。

CCL业务——

竞争对手：生益科技、南亚新材、联茂(台资企业)

超声波电子仪器——

竞争对手：武汉中科、南通友联。

超声电子客户：苹果、哈曼、海拉、博世、马瑞利、LG、华洋、航盛、中兴、大和、快思聪 、西门子、飞利浦、松下、惠普、施耐德、德赛、海康威视、大疆。

在前5大客户中，份额最大是苹果，占22.92%，其余4大客户都是车载领域的客户。

超声电子除了与苹果合作，其余国产手机厂商业务占比很少，可以忽略不计。但未来有可能拓展华为、小米等国内客户，目前有相关来往，有些也会打样，批量合作主要得等有产能出来。

超声电子涉及PCB业务，其实PCB细分还有很多类型，例如：SLP、Anylayer HDI、一/二/三……阶 HDI之类，等等。

为何要有这么多PCB制作工艺，原因是5G网络需要手机内部的射频数量激增，只能不断缩小手机主板大小，迎合集成更多器件。

移动终端内占比最大的 PCB 为 HDI，占比超 40%， 而 FPC 占比超 30%。通过 HDI 以及 FPC 看消费电子的趋势，可以看到移动终端内对于更高集成度、更轻、更省空间的趋势，这也就推动了手机内主板 HDI 的升级之路。

看看，iPhone这几代主板在不断减少，就是为了腾出空间给其他新的器件。

华为所有 5G 手机都需要 Anylayer，高通芯片需求 HDI 在 3 阶以上，大部分也要用 Anylayer。

安卓手机主板主要是使用 HDI，中低端机主要是使用一阶/二阶 HDI， 仅高端机会用到三阶以上。

5G 手机必须采用四阶以上 HDI(四阶以上基本都采用 Anylayer 工艺)，加上 5G 手机明年有望下沉至中低价位机型，可见对安卓对高端 HDI(Anylayer)的需求倍增。

SLP主板就是比Anylayer HDI主板更高阶的主板，单价更贵，制作难度更高，但集成密度更高，可以让主板面积更小。使用 SLP 作为主板的手机内用 HDI 作为副板/连接板的部分，所以，HDI目前还是有存在价值，还未被淘汰。

超声电子在2017年进入苹果 SLP 连接板 interposer 供应链，iPhone 12的SLP体系面积增大，对应单价继续提升，或将带动超声电子业绩。

由于疫情，今年苹果产业链公司上半年订单较少，稼动率波动造成上下半年利润率差距较大。

iPhone 12 的 SLP 主板或将进一步升级「ASP(平均销售价格)提高 30%」，平均单机价值量将提升，超声电子SLP 产能主要是服务于苹果。这也是驱动超声电子PCB业务持续提升的重要逻辑。

按目前的需求逻辑看，新技术的应用要回到性价比的原点，Anylayer在技术和性价比上可以很快达到平衡，所以对于Anylayer在未来2~3年市场需求会更多。趋势在逻辑上讲得通，但是具体还是要看未来。

HDI 需求供给关系

我们将超声电子、生益科技、方正科技三家PCB企业做对比，超声的毛利率、净利率略低于生益。

生益和方正、超声在营收、归母净利润、扣非归母净利润上并非一个量级，所以，原因是生益拥有华为、中兴、三星电子、诺基亚、烽火通信等客户，产品主要用于消费电子、通信电子、计算机、工控医疗、航天航空、汽车电子等领域的PCB制造。

而超声的PCB盈利逻辑很简单，就是看iPhone，如果iPhone销量好，超声的业绩成长性就高。但这也像立讯一样，过度捆绑苹果，如果iPhone销量产生不确定性，会导致业绩下滑。所以，超声的周期性很强，他们需要拓展更多不同类型客户稳定业绩增长，就好像生益科技一样。

超声也知道目前存在的问题，想通过液晶显示器业务进行寻求转型，超声主要发展电容式触摸屏，客户包括华为、中兴、联想、海信、飞利浦、长虹等等，在平板电脑和“超级本”等领域发展，

但在LED领域竞争也是相当激烈，想跑出并不容易，需要更多技术累积。

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1、北上资金净流出10.05亿，五粮液净卖出5.39亿。五粮液、贵州茅台、中国平安、歌尔股份净卖出居前，分别获净卖出5.39亿元、3.96亿元、2.80亿元、2.36亿元。

2、特斯拉计划在欧洲市场推入门级车型，或命名为Model 2。特斯拉计划在欧洲推出更便宜的掀背车，以挑战大众的ID.3。据推测，特斯拉将把这款掀背车定位为入门级汽车，并且需要将其价格定在3.5万欧元左右，才能吸引买家放弃大众ID.3。外媒称，目前还不清楚这款掀背车最终会被命名为什么，或许被命名为Model 2。

3、恒大集团三年预计累计投入294亿元，恒驰明年下半年量产。预计下半年恒大集团继续投入27亿，主要用于股权收购；2021年布局基本完成，预计投入90亿，主要用于研发；2022年后开始销售，集团不再进行投入。初步估算2019年至2021年，集团整体投入294亿元。另据恒大汽车集团总裁刘永灼透露，恒驰汽车明年上半年试生产，下半年实现量产，恒驰上市后会快速抢占市场。

4、江铃汽车半年报：上半年实现净利润2.08亿元，同比+253%。营收140.73亿元，同比+2.56%；归母净利润2.08亿元，同比+252.98%；基本每股收益0.240元；主要原因为：一、销量提升及销售结构改善；二、持续推动降本增效、严控费用支出。

5、中国软件：上半年归母净利润-4.1亿元，持续亏损，营收13.94亿元，同比-32.52%，上年同期净利润-2.09亿元。营收、归母净利润同比减少较多，主要是由于受疫情影响部分项目进度延缓，导致收入确认延后，且公司重大工程项目本期投入持续加大所致。

6、正泰电器半年报：上半年净利润18.11亿元，同比+1.49%。营收146.09亿元，同比+1.26%，基本每股收益0.84元。

7、隆基股份：上半年净利润41.16亿元，同比+104.83%。上半年光伏产业链各环节出现了不同程度的降价，加速了行业的洗牌，相对过剩的落后产能加速出清，行业各环节集中度进一步提高。

8、上汽集团半年报：上半年净利润83.94亿元，同比-39.01%。营收2745.2亿元，同比-25.39%。随着国内疫情得到有效控制，以及中央和地方政府一系列“稳增长、促消费”政策的连续出台，国内车市从第二季度开始销量环比增长显著，乘用车消费升级趋势依然明显。

10、小鹏汽车在美IPO筹资规模扩大至14.9亿美元。消息人士称，该公司原计划以每股15美元的价格发行8500万股美国存托股票（ADS），对应的筹资规模为12.8亿美元，但由于市场需求高于预期，因此将发行规模增至约9970万股。

11、哔哩哔哩第二季度净收入26.2亿元(预估25.5亿元)，超出预期。预计第三季度净收入30.5~31亿元；第二季度调整后每股亏损1.35元，预估每股亏损1.50元。

12、宁德时代半年报：上半年净利润19.37亿元，同比-7.86%。营收188.29亿元，同比+7.08%。基本每股收益0.8833元。随着疫情得到有效控制，我国宏观经济与新能源汽车市场逐步恢复，公司各经营指标也逐步提升。

13、芒果超媒半年报：上半年净利润11.04亿元，同比+37.3%。营收57.74亿元，同比+4.9%。

14、小米集团：上半年净利润66.6亿元，同比+29.3%。营收1032.4亿元，同比+7.9%。小米集团第二季度营收535.38亿元，预估514亿元，同比+3.1%；净利润45亿元，去年同期为19.5亿元。

2020年第二季度，智能手机部分的收入为人民币316亿元，同比-1.2%；本季度智能手机销量为2830万部，2019年第二季度售出3210万部。2020年第二季度，智能手机的ASP(平均销售价格)为每部人民币1116.3元，而2019年第二季度为每部人民币998.7元。

2020年第二季度，境外市场收入仍达到人民币240亿元，同比+10%，占总收入的44.9%。2020年第二季度，我们在欧洲市场的智能手机出货量同比+64.9%，市占率首次排名前三。其中，在西班牙市场，我们连续两个季度出货量取得市占率第一。

15、传音控股：上半年净利润10.91亿元，同比+33.42%。营收138.5亿元，同比+31.81%。公司与网易、腾讯、阅文集团等多家国内领先的互联网公司，在音乐、游戏、短视频、内容聚合及其他应用领域进行出海战略合作，积极开发和孵化移动互联网产品。截至报告期末，已合作开发7款月活跃用户超过1000万的应用程序。

16、华域汽车：上半年净利润13.07亿元，同比-61.16%。营收536.2亿元，同比-24.01%。基本每股收益0.414元。

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