巨型蚂蚁靠什么养成？

8 月 25 日晚间，蚂蚁集团披露招股书，拟在 A 股和 H 股发行的新股数量合计不低于发行后总股本的 10%，发行后总股本不低于 300.3897 亿股（绿鞋前），意味着将发行不低于 30 亿股新股。

数据显示，蚂蚁集团员工持股平台占股 40%，马云个人持股不超 8.8%，他还宣布捐出 6.1 亿股蚂蚁股份做公益，相当于蚂蚁发行后总股本的 2%。阿里巴巴集团持有蚂蚁集团 33% 的股份。

招股书中，蚂蚁集团首次全面披露了业务大盘、营收情况等核心数据及未来规划。

蚂蚁集团靠什么赚钱？

支付宝领跑，花呗、余额宝紧随

招股书显示，蚂蚁集团 2017 年度、2018 年度、2019 年度和 2020 年 1-6 月，公司分别实现营业收入 653.96 亿元、857.22 亿元、1206.18 亿元和 725.28 亿元，分别实现净利润 69.5 亿元、6.67 亿元、169.57 亿元和 212.34 亿元。

2019 年公司营收为 1206.18 亿元，2018 年这一数字为 857.22 亿元，同比增幅超过 40%。在新冠疫情影响下的 2020 年上半年，蚂蚁营收达到 725.28 亿元，同比增幅超过 38%。

作为一家金融科技公司，蚂蚁集团营收主要来自三大门类：数字支付与商家服务，2019 年收入 229.9 亿元，占比 43.7%；数字金融科技服务，2019 年收入 292.91 元，占比 55.7%；创新业务及其他，2019 年收入 2.56 亿元，占比 0.5%。

截至 2020 年 6 月 30 日，蚂蚁集团 2020 年上半年数字支付与商家服务收入 260.1 亿元，占收入比例 35.9%，较 2019 年同期 229.9 亿元增长 13%。

其中，数字支付与商家服务是蚂蚁集团为消费者及商家就商业交易、金融交易及个人交易提供的数字支付服务，从中收取交易服务费。对应产品主要为支付宝。

数据显示，支付宝的月度活跃用户由 2017 年 12 月的 4.99 亿名增加至 2020 年 6 月的 7.11 亿名，年度活跃 10 亿 +，月度活跃商家 8000 万，截至 2020 年 6 月 30 日止年 12 个月，支付宝数字支付交易规模高达 118 万亿。

数字金融科技平台是蚂蚁集团向金融机构提供数字金融技术支持、客户触达及风险管理方案，并提供包括消费信贷、小微经营者信贷、理财及保险在内的各类服务，主要以技术服务费的形式取得收入。对应产品主要有花呗、借呗，余额宝、余利宝等理财产品，面向小微经营者的网商银行。

过去一年，蚂蚁数金科技平台的用户为 7.29 亿。理财平台促成的资产管理规模高达 4.1 万亿，保险平台促成的年度保费则为 518 亿，花呗借呗服务用户约 5 亿。2019 年，蚂蚁数金科技平台营收规模为 677.84 亿元，占蚂蚁集团总营收的 56.2%。2020 上半年，占比提升至 63.4%。

创新业务及其他主要为蚂蚁集团通过提供各类创新技术服务、以及行政及支持服务取得创新业务及其他收入。创新业务包含蚂蚁链技术服务、金融云技术服务等多项创新技术服务，2019 年开始，公司从蚂蚁链取得收入。

综合来看，蚂蚁集团营收主要由支付宝贡献，来自收取的交易服务费；其次是花呗、借呗、余额宝、余利宝、网商银行等产品，面向 B 端金融机构收取技术服务费；新业务及其他贡献度较小。

数字金融科技服务收入超 6 成 力证科技公司属性

目前来看，蚂蚁集团营收占比中，有超过 60% 的收入来自于数字金融科技服务。这也意味着，蚂蚁集团此前强调的科技公司而非金融公司属性被坐实。

蚂蚁集团 (原名蚂蚁金服)起步于 2004 年成立的支付宝。支付宝的出现是为了解决淘宝在交易中的信任问题，在 2004 至 2013 年间，支付宝逐渐从服务电商交易的支付工具，发展为服务各行业的支付平台。随着移动互联网的发展，又逐渐进入人们日常生活的衣食住行等环节，成为本地生活服务平台，这也是日后蚂蚁金服成立的基础。

2013 年 3 月，支付宝的母公司宣布将以其为主体筹建小微金融服务集团 (小微金服)，这成为蚂蚁金服的前身。

2014 年 10 月，蚂蚁金服正式成立。目前，其旗下有支付宝、余额宝、招财宝、蚂蚁聚宝、网商银行、蚂蚁花呗、芝麻信用等子业务板块。

今年 5 月，蚂蚁金服开始使用新名称 “蚂蚁集团”，之后，支付宝的母公司名称已由 “蚂蚁金服”改为 “蚂蚁集团”，全称是 “蚂蚁科技集团股份有限公司”。

新浪科技曾从接近蚂蚁人士处独家获悉，早在 2014 年 10 月，以支付宝为主体筹建阿里小微金服的时候，公司就持有了 antgroup 的域名，当时已经考虑到提前布局蚂蚁集团的名称。

过去几年，蚂蚁集团取得了涵盖银行、保险、信贷、财产管理、征信等各个领域的金融牌照，资产管理规模巨大。不过，在国家金融科技监管趋严的大背景下，蚂蚁集团开始突出科技服务在自身业务的比重。

从此次招股书来看，蚂蚁募集的资金将主要用来做三件大事：最大的比例即 40% 将用于创新和科技的投入，其次是助力商家发展和数字经济升级，以及加强全球合作并助力全球可持续发展。

可见其投入最大的比例是用于创新和科技。

值得注意的是，招股书也提出，需要注意公司未来无法适应和应对科技快速发展的风险 公司所处商业环境的特点是技术不断变迁、行业标准不断发展、新的移动应用不断出现、产品和服务不断推陈出新，以及客户需求不断变化。

“公司的成功一定程度上取决于公司识别、开发、获取和使用相关领先技术的能力，以及是否能够及时且有效地应对科技发展和行业标准的变化。”因此，公司需在技术基础设施和研发领域投入大量资源以增强技术能力。

实体经济数字化红利滋养出 “巨型蚂蚁”？

作者、北京看懂研究院研研究员由曦认为，从蚂蚁集团招股书来看，最大的亮点是展示了蚂蚁集团作为一个数字科技平台的巨大价值。虽然其营收和利润水平基本上是一个股份制银行的水平。但是蚂蚁集团的业务发展潜力巨大，这可能是这家企业能获得高估值的一个主要基础。

根据市场预计，蚂蚁集团的估值将超过 2000 亿美元（折合人民币接近 1.4 万亿元）。值得注意的是，2018 年蚂蚁集团 C 轮融资时，根据公开报道其估值就已达到了 1500 亿美元。

目前蚂蚁集团的每股发行价格和目标估值尚未确定。

招股书显示，蚂蚁集团拟在 A 股和 H 股发行的新股数量合计不低于发行后总股本的 10%，发行后总股本不低于 300.3897 亿股（绿鞋前），意味着将发行不低于 30 亿股新股。本次 A 股发行可引入绿鞋机制，超额配售权最高不超过 15%。

据悉，绿鞋机制即护盘机制，是为保持股价稳定的机制。据由曦预测，蚂蚁集团股价大概率会超过发行价，有望最多募资 300 亿美元，很有可能基石投资者会行使超额配售权。

如果蚂蚁集团此次 IPO 规模达到 300 亿美元，将取代沙特阿美 290 亿美元的 IPO，成为全球规模最大的 IPO。

分析认为，蚂蚁集团发展到现在，数据能力和开放能力，是其利润的主要来源。

“蚂蚁集团是吃了实体经济数字化的红利。”

由曦解读认为，蚂蚁集团把之前死的数据变成活的生产资料，给用户和金融机构提供信用信息、消除信息不对称的重要的信息服务，因此产生了非常大的数据价值。

此外，蚂蚁上市也将对该公司和金融科技行业带来示范效应。此前，同样为数字金融科技公司的京东数科也已公布科创板上市辅导的系列文件。

关于蚂蚁集团上市时间，资深投行人士王骥跃预计，本周或许监管就会出具第一轮问询函，下周一左右蚂蚁集团回复后，最快周二收到上会通知。

“这也意味着，最快 9 月 10 日前就可过上市委会议，14 日左右提交注册，20 日左右正式登陆科创板。” 王骥跃称。