它，就是全球显示领域最顶尖龙头

今天聊干货前，先说说iPhone 12预约量火爆，iPhone 12 mini、iPhone 12、iPhone 12 Pro、iphone 12 Pro Max在苹果京东自营店预定量分别为15.9万、74.2万、39.2万、22.4万，在苹果苏宁自营店分别为9万、34.7万、22.4万、12.2万。

iPhone 12 mini预约量少可以理解，因为电池容量让人担忧。iPhone 12几乎被全部抢光，只剩部分64GB存货。

在官网，iPhone 12 Pro的首批货源已被抢购一空，最初只是等1~2周发货，目前所有颜色和配置都要等2~3周，这个苹果判断不足有一定关系，目前产能有限、备货不足，还有也有可能A14芯片的5nm工艺难度较高所致，导致iPhone 12 Pro发货等待时间较长。

华叔本想iPhone应该没小米难抢吧，亲测苹果官网预约购买一直卡在收注册码时间太长，导致本可预约的iPhone 12 Pro十几次被抢走，在这环节死循环，最后华叔也是无法预约购买。

不过，从另一个侧面能说明iPhone 12销售火爆，给不少跟踪苹果供应链的小伙伴一支强心剂，至于之后的iPhone 12销量是否火爆，关键看第一批用户的使用体验反馈，这就像看电影的口碑效应，口碑后就形成免费推广，吸引除了硬需求以外的消费者种草。

好，说完iPhone 12火爆预约量后，我们从LED封装转入下游LED显示屏的利亚德。

一、商业模式

利亚德是全球LED显示应用行业龙头，业务包括智能显示、VR体验、夜游经济、文旅新业态。

1、智能显示产品包括：LED小间距电视、LED显示屏、LCD大屏拼墙、会议一体机等。

2、文旅新业态和夜游经济业务结合，为城市亮化客户(政府客户为主)提供照明解决方案，说白就是提供旅游景点、项目的灯光服务。

3、VR体验方面，VR/AR开放性的交互平台，为VR应用行业提供解决方案。

与传统LED行业高度竞争，且分散的市场格局不同， 小间距LED市场由于技术与资金壁垒较高，由龙头企业主导，已形成寡头竞争格局。

2019年，利亚德、洲明科技、强力巨彩已占全球份额的49.5%，几乎一半的市场由它们控制。

二、基本面

今年上半年，智能显示业务收入占75.71%，夜游经济占13.19%。而地区方面，国内收入占66.7%，海外占33.3%。

对比其他LED显示屏厂商来说，利亚德整体毛利率并非最高，也属于中上水平。

从各个业务来看，智能显示目前毛利率是业务最低的，其他各项业务拉高了公司整体毛利水平。

而净利率在2019年下滑较大，主要原因有：夜游经济和文旅新业态毛利率恢复至行业正常水平，同比下降；加快研发进度，加大研发投入，研发费用同比+27%；产线人员增加，以及薪酬调整、奖金发放等致使增加1亿元人工成本。这些都导致净利率下滑严重的原因。

今年上半年又受疫情影响，不过，二季度恢复增长，而且高于其他竞争对手。

利亚德无论是营收，还是净利润水平都高于其他竞争对手，主要是规模效应带来优势巨大。

不过，利亚德无法逃过疫情影响，上半年营收29亿， 同比-28.41%，净利润2.25 亿，同比-58.87%。扣非净利润1.9亿元，同比-62.92%。

三、前景

2020年国内小间距LED大屏市场规模有望达到98亿元，同比+19.5%，远高于2019年的10.8%。考虑到疫情导致第一季度几乎“暂停”的经济背景，全年19.5%的增速着实难能可贵。

随着显示间距不断缩小，显示屏应用场景从安防监控、指挥中心等小众市场，拓展至室内商业显示场景。前2年陷入增长瓶颈的LED小间距显示屏，将迎来新增长动力，全球龙头利亚德继续发挥规模效应，带来高速发展机遇。

另外，利亚德的MircoLED技术进度是行业第1，2019 年联手台资企业晶元光电，成立合资公司利晶微，已在倒装芯片、巨量转移和驱动控制取得良好进展，巨量转移是MircoLED最大的技术难题，利亚德良率可做到98.9%左右，目标做到99.99%，这就可以直接做成成品的灯板。

直显的Micro LED进度比市场预想更快，利晶微的MircoLED产品有望于2020年10月投产。

在夜游、文旅因为政府硬推，资金回流不好，但由于疫情影响，这一两年更多倾向国内游，这将带旺夜游、文旅的推进。

VR业务还是起步阶段，如果有MiniLED、MircoLED显示屏制造基础，对于VR发展有事半功倍的作用。

利亚德216寸的MircoLED的8K分别率显示屏

四、风险

1、全球疫情蔓延超预期。

2、贸易摩擦带来下游需求的不确定性。

3、Mini/Micro LED市场拓展不及预期。

4、新产品产业化进度不及预期。

五、投资逻辑

按照券商一致性预期，预计2021年利亚德净利润为12.82亿元，赋予合理估值区间PE为15~20倍，预计2021年合理市值区间为192~256亿元。目前市值为196.82亿属于合理估值范围。

其他重点资讯——

1、华为苹果占高端机市场达88.1%。知名市调机构IDC公布的2020年上半年中国600美元以上价位段智能机市场份额显示，华为以44.1%的份额排名第一，苹果以44%的份额紧随其后。二者对分88.1%的高端机市场份额。换句话说，如今中国人在高端手机品牌的选择上，华为和苹果是首选。

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