苹果又上爆款新品全球缺货，歌尔股份独供

最近，在公众号后台，还有星球不少小伙伴问华叔，歌尔股份到底咋样？记得2周前我才聊过歌尔股份和立讯精密。无论之前、还是现在，华叔对歌尔依然保持乐观。

而且iPhone 12在确定性高的情况下，肯定能带动AirPods的销量。

大家都关心歌尔还能不能涨回去？

那先回顾上一波下跌的原因，早前歌尔公布了前三季度营收347.3亿元，同比+43.9%，净利润20.16亿元，同比+104.71%，业绩大涨，但被挖出存货超百亿元，貌似露出供大于求的趋势，这到底是iPhone 12推迟发布碍事？还是增长逻辑出BUG了？

存货增长有2大原因——

1、苹果对AirPods提货速度减缓，原因是国外的苹果官店由于疫情暂时关门，影响了部分AirPods销量。

2、这也导致AirPods生产效率下降，苹果抠门到节省成本，运输从空运变海运，由于海上颠簸时间很长，苹果没收货之前，这些货只能当作存货，导致库存增长。

三季度存货+26.96亿元存货，歌尔被泰山压顶，只能发公告表示：增加的存货将在四季度消化完。所以，不能只看表面数据，AirPods还是很能打，大家别慌。

产能、利用率方面——

大家都知道，歌尔、立讯各吞AirPods份额，歌尔占40~45%、立讯吃掉55~60%，歌尔主要是非AirPods Pro产能，Pro生产不久，占比收不上高。

歌尔AirPods利用率80%、AirPods Pro在90%以上，几乎满产。

另外，HomePod mini今天刚开卖，这款产品的麦克风是歌尔独家供货，华叔就抢了两个，一开始HomePod mini送达时间是12月12~17日的区间，但过了30分钟，送达时间推迟到12月17~24日。

而且，在香港版HomePod mini送达时间推迟到12月31日~2021年1月8日，比国内延后时间更长，销量正旺，毕竟价格相当吸引，才749元，港版才749港币，汇率优势，不少国内黄牛都去购买港版。国外版卖99美元，相比之下国行749元相当划算。

反正每逢苹果产品降价，或者价格便宜，大家都会喊“很香”。

欧洲各地的发货时间已延期到明年，英国、法国和西班牙，今天订购的HomePod mini无论是太空灰还是白色，发货时间都长达5~6周，在德国甚至已达到6~7周，即到1月中旬才能发货。

除了歌尔独供HomePod mini麦克风配件，国光电器为独供HomePod mini扬声器，这无疑对国光业绩给了一个大弹簧。

另外，iPhone 12取消了耳机导致AirPods热卖，带动公司业绩增长。

分厂现状——

好，再说说歌尔近况，他们的越南产线产量占比提升将降低成本、SiP和其他零组件自供的可能性，帮助歌尔在AirPods业务上盈利能力提升。

新加坡产线良率和利润率正在爬坡，AirPods Pro良率超预期，全年将带来显著的收入与利润增量。

AR、VR业务现状——

AR、VR没受到疫情影响开始回暖，而且歌尔是这块的核心战将，索尼、Oculus都是由歌尔一手带大，这两家VR品牌占出货量超65%，歌尔的VR组件市占率超50%。

成品+零件发展策略，零件自给率达15%，未来有望提升至30%，带动成本下降，提升赚钱能力。

明年前景——

预计2020年AirPods出货量约9000万只，2021年将保持高速增长，有望达到9000万~1亿只。

按照iPhone每年2亿台左右的出货量(根据IDC统计)以及10亿台以上的存量市 场(根据UBS数据，iPhone活跃用户数量)，未来Airpods作为配件仍有望保持高成长。预计苹果2~3年AirPods仍维持25%的年复合增速。

歌尔明年份额将提升至45~50%，几乎跟立讯是对半开。

安卓TWS耳机、苹果的HomePod mini也是歌尔收入的一大增长核心。

歌尔还布局零件业务，零件+成品的战略，形成精密零组件、智能声学整机(耳机、音箱)、智能硬件(VR、AR、手表、手环、无人机、机器人)3大板块。

歌尔微电子分拆上市，已获得市场资本认可，最近歌尔股价已走稳就是很好的证明，零组件将推动成本下降，加快业务垂直一体化。

另外，明年索尼将推出新一代VR，风头将跟PS5一样，独领风骚，没有竞争对手。

未来风险——

之前还传言苹果会加入新的AirPods供应商，这可能性很低，最早代工AirPods是英业达(台资公司)，由于成本、良率问题，退出了该业务。

后来，立讯精密补上，目前能做到低成本、高良率的只有歌尔和立讯，其他厂商很难进入，这里的风险并不高。

其他风险还有，下游需求不及预期，主要是TWS耳机这块。

VR、AR技术发展、应用生态发展不及预期，导致销量下降。

汇兑损益的风险，毕竟歌尔今年上半年海外占81.2%，国内仅占18.8%，主要以美元结算，汇率波动直接影响收入。

未来风险——

28家券商预计歌尔2021年平均净利润为40.65亿元，PE给30~35倍，2021年合理市值范围1219~1422亿元，目前，歌尔市值1232.82亿还在合理估值区间。

歌尔便不便宜？你说呢……

其他重点资讯——

1、业内人士称TWS耳机芯片缺货严重，情况或持续到明年Q2。深圳市芯联锐创科技有限公司CEO宋朔表示：“不单单是蓝牙主芯片缺货，诸如NOR Flash还有各类耳机触控压力传感器芯片也都缺货，所以说这个缺货情况是普遍而全面的。” 

他认为这一状况会持续很长一段时间， “缺货预计持续到明年的二季度末, 部分元器件供货紧张甚至要持续紧张到明年三季度。”另外，与TWS蓝牙主控芯片供应链相关的人士称，其部分主力的芯片型号从以往的10~20天发货时间已经延长至30~60天。

相关供应链企业包括：兆易创新、瀛通通讯、共达电声、歌尔股份、立讯精密。

2、拼多多：iPhone12全系列等上线百亿补贴。拼多多官微宣布，iPhone 12全系列、iPad 8、iPad Air4、M1芯片的MacBook Air、MacBook Pro、Apple Watch Series 6/SE智能手表，百亿补贴已全部安排。其中，iPhone12 Pro券后价8099元，iPhone12券后价5499元，iPhone12 mini券后价4699元，iPhone12Pro Max券后价8899元。

每次商家促销都是为苹果去库存，带动供应链业绩提升，为何其他厂商没有这样的带动效应，毕竟只有苹果能做到这样的号召力。

3、五菱宏光MINIEV11月累计销量高达33094辆。单日销量最高突破2000辆，截至目前成为今年国内新能源市场中唯一单月销量破三万的车型。宏光MINIEV此前已经连续两月蝉联国内新能源零售榜单销冠，其中9月销量为14495辆、10月销量为20631辆。

宏光MINIEV电池由国轩高科、星恒电源、鹏辉能源、宁德时代和华霆动力5家电池生产企业配套。

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