业绩股价悄悄爆发！被动元件双雄要惊艳所有人？

6月初始，被动元件重要生产基地马来西亚“封城”的消息一传出，全球“断链”警报立马敲响。产业链相关厂商加紧备货，推动缺货涨价更为激进。

受此消息面以及国家相关支持政策刺激，风华高科、顺络电子等国内被动元器件龙头厂商股价持续上涨。

6月以来，风华高科的股价从最低价25元涨至最高价39.14元，暴涨41%！

截至7月20日收盘，股价为36.65元。

顺络电子的股价从今年1月份开始出现上涨势头，中间经历两次回调，进入6月再一次持续走高，从最低价的23.98元涨到最高40.49元，暴涨57.95%
截至7月20日收盘，股价为37.97元。

行业地位：国内被动元件双龙头

全球来看，被动元件厂商主要集中在日本、韩国、中国台湾以及中国大陆地区。第一梯队主要是日韩系厂商，第二梯队由中国台湾厂商占据，而中国大陆厂商尚处于第三梯队。

在中国大陆被动元件阵营中，风华高科和顺络电子分别为片式电容（MLCC）和片式电感细分领域的领军企业。

风华高科是国内最先生产MLCC的厂商，具备先发优势，且公司通过36年多的工艺技术积累，成为国内仅有的能提供01005-2220 及以上全尺寸的MLCC 厂商，同时在小尺寸高容值、车规级应用等高端MLCC 领域持续突破，产品覆盖越来越齐全，在形成全尺寸产品覆盖后，公司通过积极的产能扩张追赶国际大厂。

据信达证券统计，2019年风华高科产能约为120亿只/月，目前已扩张至200亿只每月。且在扩产计划顺利实施后，公司有望在2023年达到650亿只/月的产能，届时其将在产能规模上进入全球前五。

顺络电子是中国大陆最大的电感厂商，于2000年在中国深圳成立，经过20多年的发展，其部分产品质量已可与市场领先者相媲美，尤其是射频电感。未来重点规划发展磁性器件、微波器件、传感及敏感器件、精细陶瓷四大产品系列。

从细分产品来看，顺络电子的叠层平台用的 0201 高精密电感产品及产能占据目前全球高精密电感市场较高部分的市场份额。目前国内高端手机仍以 0201 叠层电感为主,产能持续在扩产,订单量饱和。

此外，其新一代的技术产品 01005电感产品属于纳米级小型化、高精度电感，将随着市场需求的扩大而为公司电感产品打开更大的市场空间。

顺络电子的产能无法完全满足快速增长的市场需求，新的工业园按照计划正有序建设中，预计在8月份部分可投入生产，下半年有望开始释放更多产能带动业绩发展。

上半年业绩均暴涨，净利最高5.2亿

缺货涨价行情下，国内被动元件双龙头厂商获利猛涨：

风华高科预计2021上半年净利润约4.7亿元~5.2亿元，同比增长84.74%~104.4%；该公司表示，主营产品产销两旺带动业绩大幅增长。

公司表示，上半年业绩暴涨的主要原因是，受益于元器件市场需求旺盛、公司前期投资成效逐步释放以及强化管控等综合因素的积极影响，公司主营产品产销同比大幅增长，公司营业收入及营业业绩同比持续增长。

顺络电子预计2021上半年归属于上市公司股东的净利润3.87亿元-4.36亿元,同比增长60%-80%。

对于上半年业绩变动的原因，顺络电子表示主要有三个：

一、今年上半年保持了自去年二季度开始的持续快速发展趋势，各项业务持续 增长，有望连续五个季度的单季销售收入和净利润创历史新高；

二、新工业园预计在 8 月份部分可投入生产，将缓解公司发展场地瓶颈问题；

三、贸易摩擦和疫情及下游环境变化、芯片短缺等影响市场发展的不确定因素。

野村东方国际证券指出，顺络电子上半年业绩对应二季度业绩约同比增长 33%-66%，可能预示着公司多项业务下游需求得到改善。

相较于其他被动元器件，电感的价格通常由于其较强的定制化属性而较为稳定，但若因供给紧张及且需求上升而出现提价现象，那么顺络电子的表现可能也将有所受益。

风华高科基本面：主营业务占比有变，毛利率波动明显

从风华高科2020年财报来看，片式电容器（MLCC）是其第一大收入来源，占比29.53%；第二大收入来源是MLCC，占比29%；第三代收入来源FPC线路板占比14.16%。

数据来源：风华高科年报

笔者统计近三年风华高科各大主营业务占比情况，发现其第一大主营业务MLCC的占比有减少趋势，从2018年的37%下降到2020年的30%左右；而第二大主营业务片式电阻的占比则逐年增加，从2018年的23%增加到2020年的29%，将要与第一大业务占比持平。

而进入2021年，下游需求旺盛，市场缺货涨价严重，根据其第一季度的盈利表现，笔者认为其市场订单正在不断接收，毛利率也还会有不小的回涨幅度。

顺络电子基本面：毛利率呈上升趋势，主要客户来自国内

顺络电子的最重要的一大业务为片式电感，在全球来看都处于较为领先的地位，产能规模以进入全球第三。

2020年年度实现毛利率36.26%，比上年同期增长2.11个百分点。2020第四季度实现销售毛利37,056.34万元，对比上年同期增加了47.55%，创单季度毛利历史新高。

来源：顺络电子年报

毛利增加的原因，公司的解释是，获得海内外大客户信赖，订单充足，产能利用率高，价格下降速度趋缓；注重研发和新领域拓展，新产品销售比例持续提升。

中国市场是顺络电子的主要市场，接近77%的销售源于国内，而海外销售占比只有约22%。

风华高科持续加大人才引进和研发投入，2020年研发投入总额为2.3亿元，与2019年的1.44亿相比，增长约60%。研发人员增加至1274人。

该公司重点聚焦主业技术及品质提升，深入研究阻容感元件及LTCC器件的高性能化、微型化、高频化和集成化等核心技术，形成高容、高频、大电流、高可靠等高端新产品，为公司战略转型汽车电子、通信及新能源等高端化市场领域提供有力保障。

同风华高科一样，顺络电子也高度重视研发投入，尤其是近三年以来。

2018年，研发投入1.33亿元，同比增长约23%；研发人员数目达到803人，同比增长约19%。

2019年，研发投入1.97亿元，同比增长约47%。研发人员1038人，同比增长约29% 。

2020年，研发投入2.44亿，同比增长约24%。研发人员1052人，同比增长约1%。
顺络电子近年来的大额研发投入主要用于重点项目及新增项目的支出，包括精密射频电感和一体成型电感在内的电感类项目，用于5G通讯设备的各种滤波器、耦合器以及其他微波器件项目，汽车电子，以及 、变压器 、精密陶瓷等新产品开发、新工艺和新平台建设，推进通讯和汽车电子两大重点领域的应用。

汽车电子方面积极布局汽车电子在新能源电动化和智能化应用领域多年。顺络电子的倒车雷达变压器、电动汽车BMS变压器、功率电感等产品,在技术性能及质量、管理上已得到了客户的高度认可, 已经被海内外众多知名汽车电子企业和新能源汽车企业批量采购。

通讯领域方面，顺络电子的布局除了手机终端,还包括通讯基站、其他智能通讯终端以及各类通讯模块领域。公司拥有众多通讯电子产业链核心客户,在终端客户供应链上具有通用性和高度粘性。随着5G应用推动用量递增, 公司业务量未来仍将稳速增长。

产能紧张，加快扩产步伐

业界周知，中国是全球最大的电子消费大国，但在被动元件方面的自给率非常低。相关数据显示，被动元件市场份额占比不足 5%，其中，MLCC 份额不到 4%，电感份额不到8%。因此，国产化的空间巨大。

同时，5G通讯、汽车电子、物联网等新兴市场应用领域需求的持续增长，缺货涨价行情下产能高度紧张，国内半导体厂商迎来千载难逢的好时机。

加之国家政策的大力支持，行业发展将更惊人。如工信部最新发布的《基础电子元器件产业发展行动计划（2021-2023年）》，计划到2023年力争15家企业营收规模突破100亿元。

以风华高科和顺络电子等企业为代表的被动元件厂商加速扩产步伐，在国内掀起一股扩产潮！

风华高科以大项目推动大发展，正加快主业片式元器件产能扩充，截止2020年末，其四大扩产项目进展分别约为13%、62%、54%、68%。

具体扩产情况如下：

其总投资4.5亿元的新增月产56亿只片容技改扩产项目已顺利达产，目前已逐步发挥产能，产生效益；投资75亿元的新增月产450亿只高端电容基地项目按合同签订金额已完成投资29.88亿元；投资10亿元的新增月产280亿只电阻技改扩产项目于2020年12月完成立项，目前正在加速推进。

风华高科表示，祥和工业园高端电容基地建设项目正在按进度推进中；其他内部投资项目新增投入设备主要用于替换淘汰原生产线部分落后设备以及产品结构调整和新增产能需求。

与此同时，顺络电子重点针对无线信号处理及电源信号管理领域进行扩充产线，截至2020年末，其承诺投资的四大项目均已完成。

顺络电子表示，公司虽然完成较大幅度的扩产，仍无法完全满足快速增长的市场需求，产能持续紧张。
编者寄语

被动元件厂商风华高科和顺络电子虽在国内处于领先地位，但整体技术水平仍落后于国际的头部厂商，尤其是村田、TDK、太阳诱电等日系厂商。并且全球市占率也还非常低，仍需加大研发投入以及积极扩产缩小差距。 贸易摩擦和疫情的出现，让全球企业更加重视供应链的安全与稳定，风华高科和顺络电子作为国内被动元件头部企业，获得了各大客户青睐和信赖，加速了国产替代进程。
笔者相信，随着大额投入的新增产能的逐步释放以及技术研发的提升，其各自的行业地位将进一步巩固并提升。