深度 | 回本难！中国三代核电首堆项目回本面临挑战

中国将在今年投产世界首批采用美国和法国“三代”技术的核电站。

三代核电机组比传统机组更加安全，但是首堆项目的中国开发企业遭遇的严重的项目延误和超支恐令项目的回报成疑。

中国自行开发的三代核电技术，比进口技术更有成本优势。

中国将率先投产采用法国和美国第三代核电技术、安全标准更高的核电站，但这或付出高昂的代价。采用两类不同三代技术的核电站近期获批装料，运营在即。这固然是一个重大进展，但标普全球评级认为，三代技术耗资巨大，中国的项目业主恐怕难以收回投资成本。

标普全球评级信用分析师吕岚表示：“中国即将投运的三代核电首堆或许不会给中国业主增值。项目建造延误多年，新技术采用过程中也遇到诸多技术问题，造成项目大幅超支。”

有关的三代技术从国外进口，进一步增加了成本。中国目前拥有自己的三代核电技术，有关技术的开发成本更低，并开始技术出口到其他市场。

今年4月，中国监管当局批准两个三代核电项目的装料计划：(1)台山1号，位于广东省，1750兆瓦;(2)三门1号，位于浙江省，1250兆瓦。

装料是电站投运之前的最重要一步。之后的并网发电，一般是在装料三四个月之后进行。

台山1号由中国广核集团有限公司(中广核集团;A-/稳定/--)控股和运营，采用法国阿海珐(Areva)开发的“欧洲压水堆”(EPR)三代技术。

三门1号由中国核工业集团有限公司(中核集团;无评级)控股和运营，采用“先进非能动压水堆”技术(AP1000)。这一技术由前不久破产重组的美国西屋电气(Westinghouse)设计。

同样采用AP1000技术的山东海阳核电站也有望于不久之后获批装料。

其他国家也有核电项目采用EPR和AP1000技术，但这些项目延误、超支严重。中国的项目执行似乎做得更好，有关项目在其他国家更早开工建设，却迟迟未能完工。

但中国电力市场的竞争日益激烈，首批三代项目的投入成本能否轻松收回，尚不可知。目前中国部分在运核电站的利用小时明显偏低。

据我们估计，EPR很可能是目前最昂贵的三代核电技术，但AP1000项目同样造价不菲。三门两台AP1000机组(共2500兆瓦)的投资成本至少为525亿元人民币，约合82.5亿美元，这意味着每千瓦开发成本至少将达到3300美元。

中国的政策允许采用三代技术等先进技术的核电项目获得更高的电价，但具体如何实施并不明确。

相比之下，目前英国规划中的欣克利角C项目也将采用EPR技术，但其未来的电价将会远高于当前英国的水平。该项目将由法国电力公司(EDF)和一家由中广核集团牵头的中国财团所有，持股比例分别为70%和30%。

吕岚说：“我们认为，中国首批三代核电机组投运意义重大，因为它标志着中国的核电产业开启了新的篇章。”

随着技术障碍的清除、项目零部件国产化比例增加，将来三代核电项目的成本有望下降。2018年可能开工建设的AP1000项目共有六个。

中国于2008年/2009年授权国家电力投资集团公司(国家电投;A-/稳定/--)引进AP1000进行技术转让和消化。在此基础上，国家电投开发了拥有自主知识产权、功率更大的“CAP1400”技术。

我们预计中国自主三代核电技术的总投资成本更低，其中一个原因是这类技术设备的国产化率更高。我们预计福清5号和6号的成本较三门项目起码可以下降30%。这两个项目由中核集团拥有，采用了中国独立开发的三代核技术“华龙一号(HPR1000)”，2015年和2016年开始建造，国产化率将达到80%或以上。

因此，中国核电企业竞标国内和国外三代项目的竞争力也将增强。

中核集团、中广核和国家电投是中国目前为止仅有的三家获准从事核电项目运营的企业。中核集团和中广核专注于核电开发，国家电投还从事火电和可再生能源业务。

吕岚说：“今年三代核电站投产暂不影响国家电投和中广核的信用。”

这是因为国家电投和中广核过去在电力业务上投资巨大，其杠杆率已经很高。即将投运的三代核电项目在两家公司总装机容量中的比重较小，对其财务状况影响有限。

尽管中国长期能源需求有一定不确定性，但国家仍然重视核电的发展。核电比化石能源更清洁，其技术含量也符合中国发展高科技产业的战略目标。

2018年中国将有6000兆瓦包括三代机组在内的新增核电产能投产。在此之前两三年，中国的核电产业有过一段时间的停滞，2016年到2017年几乎没有任何新的项目获批。

中国计划在2020年实现在运核电装机58,000兆瓦、在建核电装机30,000兆瓦的目标，但目前来看进度有所落后。截至2017年末，在运机组37座，共计35,807兆瓦装机，在建19座，共计22,070兆瓦装机，核电约占全国发电量的3.94%。