电气机械：传统的复苏和新能源的拐点

传统电气机械制造的复苏

电气机械行业景气度比较高,其产出缺口甚至已经进入扩张阶段,投资增速则是恢复性增长至10%左右,远低于2011年50%左右的投资增速,也正是由于2011年的高速扩张,行业出现比较严重的“产能过剩”,所以导致了2013年的低速增长。行业PPI则稳步改善、库存保持5%以下的增速。毛利率由13%反弹至15%、盈利增速14%-15%之间。总体而言,行业基本面持续改善并保持较高的景气度。

表现在股价上,各子行业自1月以来,涨幅均超过10%,其中,电气自动化设备22.8%、电机20.1%、电源设备16.7%、高低压13.7%。基本面持续改善下,传统电气机械仍可继续关注。

新能源设备制造的拐点

过去几年中,以光伏、风电为代表的新能源领域由于无序扩张带来了严重产能过剩,在2011年以来,全球经济不景气尤其是欧债危机冲击下,出现了光伏巨头破产重组案例,新能源设备也遭遇了寒冬。

从发电新增设备容量可窥一斑:2012年,发点新增设备容量占比中,新能源由20%下降至15%,正是由于新增设备占比的下降,在内外夹击下,新能源设备也遭遇了滑铁卢。进入2013年,状况有所好转,发电新增设备中,新能源占比占到29%,其中:风电约15%,略低于2011年的16%;太阳能12%,远高于2011年的2%,核电则仅为2%。所以,从新增设备角度看,光伏(太阳能)占比提升最快。

光伏设备制造业的成本毛利率由7%上升至12%、销售利润率也显著改善,利润累计同比出现大幅回升、库存持续下降,产品价格也出现明显反弹,表明需求得到持续改善。从新增发电设备以及行业基本面看,光伏行业应该进入基本面反转时期。

对风电而言,发电设备平均利用小时2011年为1875小时、2012年1929小时、2013年则为2080小时,创2008年以来平均利用小时的最高值。

股价表现看,年初以来,光伏设备上涨16.7%、风电设备上涨29.6%、储能设备上涨37.4%;从2013年7月以来,风电设备上涨92.4%、光伏设备上涨33.1%、储能设备上涨75%。

在新能源设备中,我们认为光伏设备更值得关注,尤其是对太阳能光伏而言,自从2013年中期之后,太阳能装机占比提升意味着国家能源战略的改变,整个行业将迎来拐点性的机会。重点推荐国电南瑞、阳光电源以及海润光伏。