平高电气：特高压中标超预期三驾马车同时发力

中标量超出市场预期。浙北-福州特高压工程在四月份获得国家发改委核准，GIS等主设备的采购谈判随即展开；市场一致预计平高电气将拿到29间隔GIS中的10个。此次采购谈判的最终结果为平高电气中标16个，超出市场预期。

预计增厚2014年EPS0.09元。公司在半年报中预计前三季度净利润增长350%-400%，实际净利润增速为388%，与业绩指引相符。GIS是特高压交流建设中的主设备，每座变电站约需7-10间隔GIS，每间隔的价格约为1亿元人民币。我们估计平高电气的GIS产品的毛利率约为35%，净利率为15%以上，则每间隔GIS可对公司贡献0.015元的EPS(按完成增发后的股本计算)。此次中标结果比市场预期多出6间隔，对应2014年的EPS约为0.09元。

首先，在新能源大发展的背景下，我们预计特高压交流建设将进入加速期。

三北地区的风电光伏的送出问题已经成为限制当地新能源发展的主要矛盾，与此同时，在政策支持下，光伏和风电新增装机还将有大幅增长(2014年预计合计30GW)。在北京雾霾持续发酵的背景下，国家有动力通过特高压实现“电从远方来”，推动新能源的高效利用。我们预计未来两年每年将有3条特高压交流线路通过审批并开工建设。平高电气作为特高压交流的敏感标的，将充分受益于建设的加速。

其次，公司的中压开关基地即将投产，恰逢国家电网配网改造大潮启动。

配网一直是电网中的薄弱环节；国家电网今年已经制订出明确的配网改造路线图，预计明年将进行大规模的推进，我们预计2014年配网一次设备将有30%左右的增长。平高电气在国网和集团支持下投资25亿元在天津建设中压开关基地，预计明年即将投产。我们预计该项目达产后每年将贡献20亿元以上的收入，为公司的收入和利润带来大幅增长。

第三，海外扩张卓有成效，预计从明年开始收入放量。

平高集团近两年在国际市场的开拓已经收到了显着成效，在多个国家的项目都已经有了确定性的进展。我们预计，平高电气的海外业务收入将从2014年开始放量，并将有持续提升。

风险提示：特高压交流建设可能持续受到阻碍；配网投资力度可能不达预期，公司的海外订单可能不达预期。