李嘉诚撤资的接盘者：国家电网已是港灯二股东

抛售多宗内地及香港资产后，李嘉诚家族再度出手。

1月13日，李嘉诚次子李泽楷旗下的电讯盈科公布，正在就出售北京盈科中心权益一事与独立第三方深入磋商。几乎与此同时，李嘉诚名下的长和投资继7次减持长园集团后，再次公告称2014年还将继续减持。

2013年以来，李嘉诚麾下“长和系”已先后有300亿港元拟脱手百佳超市(后宣布放弃出售)、89.56亿港元出售上海陆家嘴东方汇经中心等动作，这是李嘉诚家族史上在国内最为密集的出售活动。与之形成鲜明对照的是，仅2013年上半年，“长和系”就在海外完成了四宗海外并购，共耗资248.7亿港元。

虽然不久前李嘉诚曾亲自出面澄清关于“撤资”的说法，但此番卖完楼又卖A股的举动，使李嘉诚再度陷入“脱华入欧”的舆论漩涡中。

争议“撤资”

自2013年7月起，“长和系”陆续抛出多宗资产出售计划，其中尤以和记黄埔(0013.HK)宣布拟抛售香港零售资产——百佳超市影响巨大。港媒认为这是李嘉诚对香港经济和商业环境投下的不信任票。其后，“长和系”又接连公布拟出售东方汇经中心OFC写字楼、广州西城都荟广场及停车场的计划。

2013年9月，融创集团以21亿元在北京拿地，成为全国新单价地王。万科董事会主席王石发布微博评论说：“精明的李嘉诚先生在卖北京、上海物业，这是一个信号，小心了！”这条微博将李嘉诚“撤资”的舆论推向了高潮。

李氏家族选择的正是北京物业。这栋将被李泽楷卖掉的盈科中心是北京市内众多知名的5A级写字楼之一，地处东三环内长虹桥，紧邻三里屯和使馆区，地理位置极佳。对此，中国房地产学会副会长陈国强在接受记者采访时表示，不同规模企业的资产配置方法不同，不要简单理解为抛售变现、看空。盈科拓展集团中国区总裁程十庆也对媒体表示，“撤资的说法纯属妄测。李氏家族对内地及香港市场充满信心，‘长和系’和‘盈科系’不会离开内地和香港。”然而关于李嘉诚“撤资”的争议并未因此冷却。致富证券在报告中指出，从长期来看，香港房地产市场的回调幅度在30-70%，市场泡沫出现，拐点已临近。

而辉立证券(香港)分析师陈耕向记者表示，“香港房价处于高位震荡，持续支撑的基本面已经发生变化，但过于悲观的评价亦有失偏颇，香港的优势地位仍在，未来调整也是在一定范围幅度内。”也有业内人士提出了不同的看法。“与其说李嘉诚不看好内地，不如说是更不看好香港。”一位不愿署名的北京券商研究所研究员分析。李嘉诚在否认撤资时也曾提出他的担忧：“上海设自贸区对香港影响很大，如果香港不急起直追，会落后于人。”

“上海同样是深水港区，并且人力、房价成本都较低，香港相对竞争力有所下降，但是在市场足够大的情况下，完全可以容纳两个金融中心，并非只能是两选一。香港也在不断成长。”交银国际研究部董事总经理洪灏介绍，目前全球人民币离岸市场的资金池约为12000亿元，其中香港占到了七成。“李嘉诚过去的盈利更多是源自于土地的增值而非房企经营，随着土地出让成本的增加，‘土地投机’机会不再。”上述券商研究员说。洪灏则认为，李嘉诚有多次高沽低买的成功经历，“此番抛售仅仅是个人的资产配置策略。”

“脱亚入欧”之财技备受国内撤资质疑之前，“长和系”早已开启全球投资

2001年起，“长和系”就开始逐步将商业活动的重心向欧洲转移。仅和记黄埔2002年启动的欧洲3G投资已累计超2200亿港元。即使历经金融危机冲击，李嘉诚掌舵的“长和系”始终在横跨全球的投资中平稳前进。“之前李嘉诚在大陆地产投资已经获得丰厚的回报，如果不调整资产结构就很难重现辉煌。成熟的项目就如同瓜熟蒂落一般难以再吸引他。”复旦大学地产研究中心主任华伟对记者分析，长和系始终奉行“现金为王”的策略，将持续流动资产保持在高位状态。其收购或投资的项目都是有稳定现金流的安全资产，多是在基础设施、国计民生相关的领域。

这一点在李嘉诚去年抛售的两个项目中得到了印证，一个是位于浦东陆家嘴核心区的东方汇经中心，项目已计划在2014年一季度竣工，另一个是广州西城都荟，和记黄埔为该项目已“苦守”6年。“他的抛盘决策比别人早，或许他不是在最高点抛盘，也许是次高点，再过一点时间才会有变化。房地产行业本身也是周期性相对较长的行业，建设周期相对较长。”中国社科院财经战略研究院城市与房地产研究室主任倪鹏飞说。

李嘉诚这种“现金为王”的策略在上一轮经济危机中得到了很好的演绎。亚洲金融危机之前，香港经济连续多年高速增长，香港房地产公司迅速膨胀。1994年-1995年，在香港政府推出抑制楼价政策等因素的影响下，香港楼市曾一度进入调整期。与其他地产公司增加抵押贷款的做法不同，彼时李嘉诚控制的长江实业大幅降低了长期贷款，提高资产周转率。在金融危机爆发后，“长和系”又率先降价销售，回笼资金。

颇为相似的是，自2008年美国推出多轮量化宽松措施以来，香港楼价由2009年起连续五年上升，累计涨幅达到1.1倍。而香港政府自2009年底以来多次推出压抑楼市措施，使刚刚过去的2013年成为升幅最少的一年。为回笼资金，长江实业近日推售香港首个新年楼盘，都给予买楼方25%的优惠。同样是在亚洲金融危机前，借力股市高位，较少进行股本融资的长江实业募资51.54亿元。稳健的现金流支撑了“长和系”在欧洲的扩张。当和记黄埔在欧洲启动3G业务却因基建投入庞大连年亏损时，正是持续的现金流使得“长和系”整体处于稳健增长之中。

此番李嘉诚旗下长和投资减持的长园集团，是其在A股唯一持股的上市公司。据记者了解，长江实业通过联营公司间接投资长园集团，李嘉诚家族虽然在股权上是长园集团的实际控制人，但并未直接参与长园集团的日常经营。

2013年以来，在长园集团发布定增等利好之时，李嘉诚多次减持，持股比例目前已降至17.63%，累计套现超11亿元。这笔套现也被市场解读为替欧洲投资输血。

华伟指出，李嘉诚投资欧洲是在赌欧元汇率的上涨，“我们有理由相信在德国带领下，德法英三大引擎足以把低迷欧元区带动起来，到那时欧元的币值恐怕不是8:1，汇率上涨必将再次让李嘉诚赚得盆满钵满。”

谁是“接盘者”

在李嘉诚频频抛售资产的同时，另一个引人注目的问题是，是谁在接盘李嘉诚的百亿资产？他们又为何要“高位”接盘？实际上，“长和系”的每一次出售都得到实力资金的青睐。在李嘉诚拟出售百佳的方案公布之初，已吸引包括香港永旺百货的日本母公司Aeon、华润创业、高鑫零售等至少5名潜在买家。

日前，李嘉诚旗下的电能实业分拆香港电灯上市再获国家队“橄榄枝”，国家电网将斥约87亿至100亿元认购港灯18%股份，成为港灯第二大股东。

“一方面，根据香港政府与电力供应商签署的《利润管制计划协议》，港灯的准许利润水平为固定资产平均净值的9.99%，使其盈利压力加大，另一面，港灯是一只稳定增长的高息股，与主权基金等需求更为契合。”一家国际投行人士表示，港灯预期收益率在7%左右，高于世界其他电力公司而颇具吸引力，一旦利率上升将错失出售时机。除了“国家队”之外，民营资本与外资也颇为踊跃。广州西城都荟广场的买家均为离岸基金；长江实业集团旗下ARA基金正在出售的国际金融中心大厦(IFC)，接盘者为江苏本地的三胞集团。

据华伟分析，买卖双方是不同的投资策略。接盘方是长线基金、保险基金和主权基金，厌恶高风险，接手的都是有稳定发展预期、现金流量比较稳定的项目，以达到低风险稳定回报。