新电改即将出台7家企业引爆题材炒作

中石化打响油气改革第一枪后，电改也将提速。

记者从昨日召开的中电联2014年经济形势与电力发展分析预测会上获悉，目前国家能源局关于电力体制改革的初步方案已经形成，从售电侧的改革起步可能性较大，包括引入民营资本介入售电侧，形成多元化售电市场。

有消息人士进一步透露，两会后，电改方案有望出台。

深圳能源：垃圾发电异地扩张再下一城。

事件概述：公司发布公告，董事会决议公告通过了以下两个议案：1、《关于协议收购龙岩新东阳环保净化有限公司85.861%股权的议案》；2、《关于投资邳州太阳能发电二期2万千瓦项目的议案》。

新能源比重进一步增加；垃圾焚烧发电业务异地扩张再下一城。邳州太阳能发电二期项目的建设将利用一期电网接入系统，进一步提升公司清洁能源比重，增符合公司的发展规划；新东阳环保2012年实现净利润197.8万元，其核心资产为按照2台300吨/日建设的炉排式垃圾焚烧发电机组(单炉实际处理能力约为350吨/日)；新东阳环保的股权收购，短期对公司业绩影响较为有限，但对公司进入龙岩以及福建市场具有战略意义，公司垃圾焚烧发电业务异地扩展迈开重要一步。

垃圾焚烧是解决“垃圾围城”的重要方向，十二五公司垃圾处理能力增长132%。垃圾焚烧的减量效果最明显、无害化最彻底、且焚烧热量可以有效利用，是垃圾处理的重要方向，我国政府先后出台了一系列政策法规给予支持。按照十二五规划，到2015年全国城镇生活垃圾焚烧处理设施能力30.72万吨/日，较2010年增长243%，占无害化处理总能力的35%以上，东部地区占比达到48%以上。公司目前已日处理垃圾能力6450吨，市场占有率4%，处理能力全国排名第9位。未来随着东部垃圾发电厂(5000吨/日)、南山二期(800吨/日)以及宝安三期(2000吨/日)等项目的投产，公司垃圾处理能力也将增长超过120%达到14950吨/日。

布局新能源，十二五末新能源装机规模较目前增长90%。2012年底公司建成投产江苏邳州3万千瓦光伏电站一期项目，实现了太阳能发电零的突破。该项目上网电价1.3元/度，盈利能力较强，预计全年利润超过1000万元。目前公司环保新能源项目投运装机47万千瓦，占公司全部装机的7.5%。新能源是公司发展的战略方向，公司将通过内生和外延收购，实现新能源装机容量的不断增长。预计到2015年，在不考虑收购的情况下，公司环保新能源装机将达到91万千瓦，较目前增长超过90%。

公司装机稳步提升，2016年较目前增长90%。公司目前装机容量630万千瓦。随着滨海电厂(2*100万千瓦)、东部电厂二期(3*39万千瓦)以及环保新能源机组的逐步投产，预计到2015年公司装机容量达887万千瓦，较目前增长40%以上；公司现有项目总装机1215万千瓦，预计将于2016年前后逐步投产，较2012年增长90%以上。

穗恒运：单季收入和盈利明显好转，继续关注房产业务。

三季度收入负增长明显收窄，利润增速大幅提升。三季度公司营业收入7.53亿元，同比下降0.46%，下降幅度较前两个季度有明显收窄，我们认为主要是受水电冲击减小及迎峰度夏持续高温天气带来的用电需求增长所致。三季度归属母公司净利润1.03亿元，同比大幅增长71.61%，较二季度有大幅提升。

盈利水平再上新台阶，或达到2013年顶峰。1-9月公司毛利率和净利润率分别为29.47%和12%，同比分别上涨6.2和3个百分点，环比上半年也略有提升。季度上看，三季度毛利率已经升至32.3%，净利润率也达13.4%，环比二季度分别上涨3.4和1.2个百分点。盈利水水平再上新台阶，主要仍受益于燃煤成本的进一步下跌，随着10月份燃煤价格的企稳反弹及电价下调影响，三季度将是全年盈利的顶峰时期，四季度或有较大回落。

费用不断下降，负债率略有上升。前三季度管理和财务费用同比分别增长3.1%和-10.81%，财务费用下降较快，带动整体费用不断下行。由于发行中期票据和新增借款，使得负责率略上升1个百分点至70.24%。

投资收益三季度有回暖，年前房地产业务收入有望部分确认。1-9月投资净收益大幅下降46.7%，主要受参股广州证券的收益下滑所致，不过这主要受上半年拖累，三季度投资净收益同比大增272.34%，环比也有大幅提升，继续回暖值得期待。公司预售款项在报告期内已高达22.64亿元，环比再增加6.87亿元。房地产项目预计在年前有望确认部分收入，2014年将是业绩集中释放期。

电价下调影响对业绩有限。上网电价平均下调1.7分/千瓦时，下调幅度3.2%，对13年营收影响不到1%，对14年影响2.5%左右，影响有限。

韶能股份：大洑潭股权收购与进军生物质发电为未来盈利拓宽道路

韶能股份今日公布业绩预告：2013年归属股东净利润2.06亿-2.2亿元，同比增长50.4%-60.62%，基本每股收益为0.2元-0.21元。公司去年业绩符合预期，高速增长主因是水电来水情况较好，水电上网电价上调。

水电业务是韶能股份盈利的基础。2013年4月和10月韶关市物价局两次上调部分水电站上网电价。我们测算两次调价对公司净利润的累计影响将近800万元，仅调价一项就增厚公司EPS0.07元。2013年水电出力丰沛，公司水电业务充分享受到价量齐升。

收购大洑潭股权进一步助力利润增长。大洑潭公司设立于2003年，2004年起韶能股份通过三次增资使股权比例增加至65%。2013年底，韶能通过公开竞价方式以3.88亿元(含手续费)竞得大洑潭公司另外35%股权从而达到完全控股。大洑潭电站是韶能股份体内最为优质的电力资产，该电站装机容量为20万千瓦，5台机组，2013年1-9月营业收入为2.59亿元，净利润为7982万元，所有者权益达到4.38亿元。购入大洑潭电站剩余股权对公司夯实水电业务，增加水电收益起到关键作用。收购此部分股权对应的新增净利润将增长13%，EPS增厚约0.03元。

长源电力：发电量增长较快，三季度业绩超预期。

三季度业绩超预期。2013年前三季公司实现营收57.64亿元，同比增长7.71%；实现归属净利润5.41亿元，同比增长670.73%；Q1-Q3公司EPS分别为0.24、0.18以及0.56元。公司第三季度业绩表现抢眼，略超我们的预期，而发电量明显好转、燃料成本下行是公司三季度业绩超预期的主要原因。

Q3发电量明显好转。2013年Q1-Q3公司发电量为44.88、36.76以及50.87亿千瓦时，同比分别增长-11.6%、10.11%以及21.67%。公司三季度发电量之所以增长较快，一方面是因为入夏以来湖北用电量增速迅猛提升：2013年1-6月湖北用电量增速仅为2.98%，而7-9月湖北单月用电量增速分别为12.32%、22.04%、14.11%。另一方面则是因为同期湖北水电发电量下滑幅度较大：7-9月湖北单月水电发电量增速分别为-1.92%、-13.39%以及-25.11%。

三季度毛利率大幅提升。2013年Q1-Q3公司单季度毛利率依次为19.43%、19.16%以及25.93%，即Q3毛利率环比Q2提升6.77个百分点，Q3毛利率提升主要系燃料成本快速下行所致，而三季度到厂煤价的快速下行，主要源于市场煤价在这一期间降幅较大。

财务费用下降较快。前三季度公司管理费用率和销售费用率与上年同期基本持平。值得注意的是，前三季度公司财务费用为3.8亿元，同比减少1.1亿元；财务费用率为6.59%，同比下降2.56个百分点。公司在上年加大贷款偿还力度以及在本年成功发行短期融资券均对财务费用的下降有所贡献。

维持“谨慎推荐”评级。Q4公司业绩将大幅回落：1)上网电价下调1.98元/千瓦时，自今年9月25日执行；2)公司拆除小机组造成的损失将在四季度确认3.8亿元左右；3)公司将安排多台机组于四季度检修；综合考虑以上因素，我们预计2013-2014年公司EPS分别为0.49元和0.82元。(长江证券[0.46%资金研报])

上海能源：四季度环比改善但全年大幅下滑难逆转。

商品煤产量小福增长，但煤价下跌使利润大幅下滑。报告期内公司商品煤产量604万吨，同比小幅增加8.05%，其中三季度单季生产商品煤200万吨，环比二季度208万吨小幅减少。商品煤量增加情况下，公司三季度净利润下滑近72%，主要由于煤炭价格持续低迷，导致公司累计利润总额与上年同期相比有较大幅度下降。

三季度单季公司EPS仅-0.01元，若扣除少数股东损益则单季EPS仅为-0.03元，可见三季度公司亏损较为严重。

孔庄矿扩建产能已投产，未来本部增量有限。孔庄矿三期改扩建项目总投资53,173万元，矿井设计生产能力由105万吨/年扩建到180万吨/年。截止二季度末，累计完成投资54,697.65万元，该项目已于2012年10月预转资，现正在办理竣工验收手续。我们预计孔庄矿技改完成后，未来公司本部增量有限，总产能将维持在925万吨。

新疆项目进展较慢，预计106煤矿将快于苇子沟煤矿。公司所属位于白杨河矿区的新疆生产基地，包括106煤矿和苇子沟煤矿，两座煤矿改扩建项目完成后，将形成480万吨/年的煤炭产能。新疆两个新建矿井建设进度较慢，其中苇子沟截至2013上半年完成投资20.3%；106煤矿截至2013上半年完成投资72%。我们预计106煤矿将快于苇子沟煤矿建成投产。预计2013年投产难度较大。另外，公司兼并重组整合山西阳泉盂县玉泉煤业有限公司等项目实施后，将进一步增加公司煤炭生产能力。

山西玉泉煤业：股权纠纷初步解决，进展缓慢。报告期内玉泉煤业股权问题初步解决，确定上海能源以现金先收购玉泉煤业公司70%股权；然后全体股东对玉泉煤业公司同比例增资的方式，增资后玉泉煤业公司注册资本由1,000万元增加至20,000万元。股权收购完成后，股东李爱拴和李炳忠退出玉泉煤业公司，公司持有玉泉煤业公司70%股权，鑫磊电石公司持有玉泉煤业公司30%股权。

发展瓶颈仍在，短期难有突破。公司三季度业绩将是全年低点。四季度以来，动力煤价格企稳，有小幅回升势头。但公司全年业绩大幅下滑将难以逆转。公司目前几个在建项目进展均较缓慢，且铝业务板块也受到铝价持续下行影响难有改善。我们预计公司2013年EPS0.37元，维持中性评级，目标价12元。(中信建投[-2.41%])

大唐发电：煤制气价格落定引领业绩高成长

克旗煤制气初期结算价为2.75元/立方，时间点和价格超市场预期，正常满负荷运行后，按照2.75元结算价格，每方净利润或在0.7-0.8元。我们假定2014年电价与现在持平，预计2013-2016年EPS为0.37/0.46/0.66/0.71元，公司是电力板块为数不多的三年业绩有望翻倍标的，合理股价6-7元，维持“强烈推荐”评级。

供气量：试运期为供气开始曰120天，递增期的第一系列、第二系列的年合同量分别为12亿立方米/年、25亿立方米/年，高产稳产期的年合同量为40亿立方米/年。通过“陕京四线煤制天然气专供管道”从河北省滦平县巴克什营计量站接收煤制天然气并输送给北京市的用户。

广州发展：各项业务稳中求进，回购股份彰显信心

公司各项业务稳中求进，回购股份彰显业绩增长信心。集团整体上市后，公司形成了电力、燃气、煤炭三大业务互为支撑、协同发展的格局，建立起统一的资产运作平台和管理体制。而珠三角地区对能源的刚性需求则为公司各项业务增长提供坚实保障。此次回购股份最高不超过2亿股，占公司总股本的7.2g%，彰显公司业绩增长信心。

电力业务受益于煤价下降和新机组投产。公司参控股电厂包括珠电、东电、珠江LNG电厂、恒益电厂、中电荔新等，权益装机容量达422.6万千瓦。2013年公司累计权益上网电量100.66亿千瓦时，同比增长11.52%。受益于煤价下跌，公司电力业务毛利率持续提升。新建机组方面，贵州都匀电厂2x60万千瓦机组目前也已投产。此外，公司积极推进百万机组、珠江LNG二期、肇庆电厂等项目，同时大力推进一批分布式能源站，预计电力业务保持稳健增长态势。

珠三角燃气需求快速增长，公司燃气业务成新增长点。珠三角地区天然气消费的发展仍较为滞后。公司在广州天然气高压管网建设、天然气运营等方面具有区域垄断优势。随着西气东输二线、珠海LNG一期项目的投产，公司气源供给将得到有效保障。2013年公司管道燃气销售量9.08亿立方米，同比增长19.3g%，其中工业用户销售量增长68.g%。随着城市控煤力度加大，公司燃气业务将迎来放量增长。

协同优势助力公司燃料业务穿越周期。2013年公司市场煤销售915.3万吨，同比增长5.58%。公司拥有煤矿资源、船队、港口和煤场，具备煤炭业务资源开发、运输、中转、仓储、销售一体化产业链，并与公司电力业务形成良好的协同效应。未来随着珠电7万吨煤码头扩建、煤场环保技改、南沙油库二期等项目的投产，公司配套转运、仓储能力将进一步提升，为电力、燃气业务发展提供支持。