巴克莱：台积Q4营收恐季减17% 毛利率看保守

晶圆代工族群Q3营收已于上周全数放榜，其中联电(2303)、世界(5347)季增幅度都有超乎财测的表现，而紧接着几场重量级法说会也将接棒演出，包括本周(10月17日)的台积电(2330)、10月30日的联电都将依序揭晓财报。在法说登场前，外资也纷纷释出法说会上关注焦点。其中，巴克莱再对台积电董事长张忠谋抛出四大问，并持续关注共同营运长(Co-COO)蒋尚义退休后的效应，直指台积在稼动率和产品ASP同步下修下，Q4营收季减幅度可能上看17%。

台积Q3营收在通讯需求续撑腰带动下，季增4.29%来到1625.77亿元，符合财测预期的1610~1640亿元区间，续创单季营收历史新高。巴克莱预估，台积Q3毛利率为36%、落在财测预估的35~37%中间值，单季EPS则为2元，和Q2呈现持平。

关于Q3获利成长幅度平缓，巴克莱指出，主要是产品组合改变，台积8寸晶圆的出货比重，因指纹辨识和电源管理IC的需求畅旺升高，导致整体产品ASP略微往下所致。针对Q4看法，巴克莱则认为，台积Q4营收将季减13~17%，毛利率则会落至27~29%，这个数字远较市场平均预估的台积Q4营收季减10%、单季毛利率33%来得保守；而台积Q4的产品平均ASP，可能随着8寸晶圆出货相对持稳、单价较优的12寸晶圆出货下滑，还会再季减3~5%。

而巴克莱半导体首席分析师陆行之也按照往例，于法说会前对台积抛出四大问：第一，产品组合的持续变化会对台积Q4的ASP造成什么影响？第二，台积12寸晶圆出货可否随着20奈米正式量产拉高比重，并带动产品平均ASP于明年Q1回温？第三，蒋尚义的退休对台积的影响程度？第四，台积明年Q1的毛利率可否随着20奈米的量产而回升？

至于联电方面，Q3营收则季增4.71%来到334.07亿元，略优于法说会上预估、Q3营收将季增3~4%的预期。关于Q3表现优于财测，外资德意志认为，应是受益于联发科(2454)订单较预期强劲之故，而相较于联电Q2毛利率的19.4%，Q3则可望攀升至23.4%，单季EPS估0.24元，较Q2的0.14元增加。

惟对于联电Q4展望，德意志保守看法不变，指出因来自中芯(SMIC)40奈米竞争加剧、客户库存调整、28奈米进展缓慢等3大因素，联电Q4营收将季减11%。此外，Q4稼动率相较于Q3的89%，也将降至79%。而尽管联电的28奈米制程受益于联发科(2454)拉尾盘，可望于今年Q4达到3%的营收占比，惟德意志认为，联电明年28奈米的营收占比仍将仅有7%。