矽品获利 陆行之看淡

巴克莱证券亚太半导体首席分析师陆行之，调降矽品（2325）获利预估，将第四季每股纯益下修为0.25元，并估明年每股纯益仅有1.33元。陆行之此番调降动作，等于是外资向市场提出矽品本季获利不佳的预警。

陆行之指出，矽品本季财报劣于预期，主要是NB需求不佳，第四季营收将季衰退5至9%，达不到原先预期的目标。

此外，矽品的铜制程转换速度不够快，加上原物料上涨，使得矽品毛利率继续下滑。

矽品本季财报面临严峻考验，巴克莱认为矽品本季每股获利季增率衰退47%；毛利率从14%衰退至11%；营业利益率更面临从10%下滑至5%的腰斩窘境。

陆行之指出，矽品、日月光（2311）本季每股纯益分别为0.25元、0.79元，日月光本季的每股税后纯益将达矽品的三倍以上。若以获利绝对金额来看，矽品、日月光第四季获利，分别为7亿元、48亿元。巴克莱认为封测双雄本季的获利，仍是日月光胜出，并加大与矽品的差距。

矽品今年股价落表现大盘近50%，也落后日月光20%，但陆行之仍不认为矽品有反弹行情，目标价仅24元，预估有三成潜在下跌空间。

陆行之表示，晶圆双雄明年第一季淡季不淡，但矽品明年第一季营收下滑幅度大于晶圆双雄，毛利率还有继续下探的风险，投资评等为「劣于大盘」。

尽管外资法人原本就不期待矽品本季财报，不过陆行之看坏封测的程度，仍引起广泛讨论。至于何时才是矽品的买点，目前外资圈呈现多空看法分歧，但看多日月光的论点，还是居主流地位。

像是摩根士丹利证券认为，日月光获利能力胜过矽品，短时间之内选股逻辑维持「日月光优于矽品」，矽品买点还没到。摩根大通台股研究部主管赖以哲，在本月的配对交易当中，也是建议「作多日月光、作空矽品」。

日月光部分，陆行之调升明年获16%，不过也仅预估日月光明年每股纯益为2.83元，属于外资券商当中的「低标」，巴克莱封测明年景气看法较保守，对封测整体产业的投资评等列为「劣于大盘」。