台积电Q3超水准演出后慎防三星挟降息逆势坐大

晶圆代工龙头台积电(2330-TW)(TSM-US)今年第三季业绩交出了优于财测的亮丽成绩单后，接下来，将面临一段台积电董事长暨总执行长张忠谋所预告的「小幅修正」。此外，亚洲货币的竞贬态势恐将也使三星挟降息逆势坐大，台积电居高思危，仍不可掉以轻心。

在第三轮量化宽松(QE3)的短期刺激后，经济现况仍迟迟未见好转，敏感的亚洲货币市场则出现一波竞贬趋势。

今天韩国央行决策会议后宣布的降息1码，至2.75%，该国促贬韩圜提振经济成长意图明显。

而在经济逆风之下，台积电今年已经持续的展现了国际化布局下的业绩稳定与超水准演出，接下来，霸主仍将面对竞争对手持续拉高资本支出的挑战，以及随着亚洲汇价变化的杀价竞争考验，同时也存在着折旧费用侵蚀每股获利创高的三方面主要营运风险。

尽管部分市场机构预估三星(Samsung Electronics Co., Ltd.)(005930-KS)明年产能开出后台积电市占恐掉三成，但国际研究暨顾问机构Gartner提出了不同看法，若台积电大客户仍紧紧「抓在手上」，市占掉3成言过其实。

就台积电不与客户竞争以及灵活产能调配等策略，Gartner预估未来晶圆代工仍维持两位数的成长，并主要来自于台积电的贡献。

更值得注意的是，虽然台积电与三星电子在晶圆代工领域上有所竞争，但外资分析师也指出，随着行动终端装置的蓬勃发展，三星有望在2013年间接成为台积电的终端应用大客户，这个预估基础在苹果(AAPL-US)产品全球市占率低于三星的基础上，以及全球经济并未重演金融海啸。

International Business Strategies(IBS)等机构持续追踪在经济成长如此缓慢之际，终端应用对于先进制程的需求反将更剧烈的成长，同时，随着代工业者规模与区域市场布局、客户数，议价能力也将体现在企业财报上。

另一个指标则在于资本支出变化。

三星电子早先虽传出半导体部门明年资本支出传将较今年减半，但据权五铉(Oh-Hyun Kwon)过去以来对于市场的看法，并无缩减支撑其集团成长力道的晶圆代工生意的可能，反是降低仍处「隧道之中」的DRAM事业扩大投资部分，若此成真，反将突显三星正强化的资源投入晶圆代工不论是否为苹果生产。

至于，竞争优势的丧失，则最先体现在日本企业上。许多日本IDM大厂扩大对台释单或深化合作，显示东北亚国际半导体大厂对高额投资的动态变化。

于总体经济未见乐观讯息以前，晶圆代工面临的成长放缓风险也不容轻忽，尽管今年定调了「谁的有效产能多就赢」，但在明年到来前，仍存在着包含张忠谋曾称「汇价变化打了台积电两巴掌」的许多变数。

今年在时间点进入了第四季库存修正，主要销售市场为北美的台积电，不能忽视在韩国央行今天宣布的降息决议后韩圜剧烈波动等所引发的后续连锁反应。