大摩：联电28奈米制程仍是关键恐影响后市表现

联电(2303-TW)法说展望第2季营收季增15-20%。摩根士丹利证券出具报告表示，由于台积电28奈米产能问题，投资人聚焦在28奈米制程，联电2012年资本支出和28奈米产能布建基本上并无改变，因此可能影响28奈米成长后市，股价表现空间也将有限，维持持平评等。

摩根士丹利证券指出，联电首季营收达高端预期，毛利率也有改善，第2季出货量看增15%，平均产品单价持平，稍微优于摩根士丹利证券原先的预期。但第2季营业费用占营收比例可能持平，是略高于预期。

摩根士丹利证券说明，联电营运执行力佳，但随着资本支出需求上升，新竞争者进入，产业动能已改变，联电可能被边缘化，维持联电持平评等看法，目标价13.8元。摩根士丹利证券也指出，联电维持今年资本支出预期为20亿美元，年底28奈米占营收比重目标为5%不变。也通过重新启动私募案12.92亿股、不超过129亿元，引进策略联盟伙。摩根士丹利证券认为，联电其实想提高资本支出，但资产负债表上现金余额的限制可能无法让联电更积极。