预估台积电2011年营收4811亿元,毛利率48.39%,税后EPS 6.59元
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2.IBTSIC预估台积电2011年营收4811亿元,YoY+14.71%,毛利率48.39%,税后净利1706.8亿元,以股本2591.01亿元计算,税后EPS 6.59元。
3.投资建议:目前台积电PBR 3.68X,PER 11.58X,IBTSIC考量台积电PER偏低,故给予台积电买进投资建议,目标价2011年PER 15X。
营运分析
4Q10公布财报概况
台积电4Q10 营收1,101.4 亿元,QoQ-1.87%,毛利率49.8%,税后净利407.2 亿元,税后EPS 1.57 元,4Q10 新台币汇率为30.4 元。
2010 年营收4195.36 亿元,YoY+41.86%,毛利率49.36%,税后净利1,616.06亿元,税后EPS 6.24 元。
2010 年IDM 客户占整体营收比重20%,预估2011 年IDM 客户占营收比重将再增2%,台积电晶圆代工全球市占率由2009 年43.9%,提升至2010年的45.5%。
4Q10 在40nm 制程营收占台积电晶圆销售的21%,65nm 制程的营收占31%,合计40 及65nm 制程占台积电4Q10 营收达52%。
4Q10 产品面部份:通讯相关应用上的晶圆出货量较前一季上扬,弥补了电脑相关应用及消费性产品相关应用晶圆出货量的下滑。
1Q11营收预估1050~1070亿元
台积电对1Q11合并营收预估1,050~1,070亿元,QoQ-2.8~-4.6%;毛利率47~49%;营业利益率35~37%。
1Q11台积电假设新台币汇率为29.26元,1Q11营收预估亦以该数字为假设基础,2011年汇率假设基础为29.16元。以当前台积电状况,台币每升值1%,毛利率下滑0.4%。
产品面部份:1Q11通讯相关应用需求较强劲,消费性电子及PC表现相对较弱。但1Q11客户端库存会高于季节性水准,但2Q11就会回归正常水平。
台积电1Q11整体晶圆出货量预估为305.7万片,QoQ-0.3%1Q11台积电12寸依然呈现满载,8寸厂则有年度岁修。
IBTSIC预估台积电1Q11营收1,063亿元,QoQ-3.45%,毛利率48.17%,税后净利374.96亿元,税后EPS 1.45元。
资本支出及制程概况
台积电2011年资本支出78亿美元,YoY+31.4%,2011年资本支出金额排名全球半导体厂中第三高的厂商(Samsung资本支出为92亿美元,Intel为90亿美元),其中台积电78亿美元的资本支出有9%投入20及14nm的研发,72%投入65、40及28 nm制程技术,剩余部份投入特殊制程。
先进制程客户需求强劲,28nm虽然还没量产但是客户排队最长,主要因为28nm的HPM制程因具有相对高效能,具30GHz的运算速度,功耗低,适合用于行动装置电子产品,所以成为客户争相要制程产能。预估28nm产能正式开出后,对3Q11营收贡献约有1~2%。
此外目前主流制程40及65nm排队的客户相当长;但在90nm、0.13um制程的需求相对较少,没有排队的情况。值得留意0.18um的特殊制程,包含MEMS、电源管理IC,客户排队队伍有拉长现像,并呈现供不应求的情况。
2011各产业展望及台积电营运概况
台积电预估全球半导体产业产值2011年不含记忆体产业,YoY+7%,晶圆代工产值YoY+14%,而台积电2011年产值如以美元计算可望成长20%,但受到新台币升值影响,台积电2011年营收成长率将低于20%的水准。
台积电预估2011年PC相关应用YoY+10%,手机相关YoY+9%,消费性电子相关YoY+6%。
电子产品部份2011年最看好平板电脑及智慧型手机应用。台积电预估智慧型手机2011年出货量4.2亿支,扣除记忆体,4Q11台积电相关IC的市占率约45%,2011年底则可望再成长至50%。
平版电脑部份:预估平板电脑今年出货量将达4200台,虽然市场规模仍小,但成长动能十足,预计2H11将大幅成长,且成长力道延续至2012。扣除Apple iPad及Samsung Galaxy Pad产品,Android平台的平板电脑,不含记忆体部份,台积电约供应61%的逻辑IC生产。
台积电2010年营收计算以新台币汇率31.49元,预估2011年平均汇率为29.16元,升值幅度高达7.4%,将造成营业利益率下滑3%。
IBTSIC预估台积电2011年营收4,811亿元,YoY+14.71%,毛利率48.39%,税后净利1706.8亿元,以股本2591.01亿元计算,税后EPS 6.59元。
股利政策:将不再维持股利发放为可分配盈余的80%成,而每股现金股息仍将不低于3元。
图一:台积电PE Band
资料来源:IBTSIC
简明损益表
投资评等说明
评等 | 隐含报酬率空间 |
强力买进 | > 50% |
买进 | 30%~50% |
区间操作 | 预期股价波动区间 < 30% |
观望 | 建议降低持股 近期股价将呈持平走势 无法由基本面给予合理评等 |
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