外资：不并和舰 对联电比较好

联电并购和舰可能过不了关，外资圈sell side昨（17）日指出，并不并对sell side而言本来就不是重点，因为和舰对联电产能挹注有限，不并还不用花到钱，不过，由于市场对此合并案有预期，短线仍不利股价表现。

联电近期股价表现还不错，日商大和证券亚洲科技产业研究部主管陈慧明认为，与并购和舰并没有太大相关性，而是考量到下列主4项因素：一、联电在法说会中表态将追求长线股东权益报酬率（ROE）的提升；二、明（2011）年折旧成本可望降低；三、投资价值与中芯差不多，但获利状况比中芯好，不用担心被轧空；四、第4季营运展望比前3季来得好。

瑞银证券亚太区半导体产业首席分析师程正桦指出，联电当初要并购和舰，其实是基于大股东考量，以目前和舰的8寸厂产能来看，并不是联电优先考量要追求的，要并也要找12寸。

程正桦指出，尽管联电当初并购和舰的股价╱净值比（P╱B值）并不高，最后若并不成功，至少不用花这笔钱，对联电而言反倒是好事，更何况当初就已评估，和舰并入联电后不见得能发挥太大综效，并不并其实无所谓。

根据陈慧明的评估，联电目前每月约当8寸的产能约为45万片，和舰则约为5万片，占合并比重的10％左右，但在他的财务模型中，尚未将和舰产能计入联电财务预估值。因此，最后合并若破局，对联电财务评估应没有太大影响，只是市场对此已有预期，投资氛围会受到连动。

陈慧明认为，对联电而言，合并和舰与否的最大关键在于能否透过规模经济来降低成本、拉高综效，尤其是未来几年晶圆代工产业的发展将大者恒大，否则同样一个技术制程，却得花两倍的研发费用，显然并不符合实质效益。

此外，陈慧明指出，以和舰目前技术制程只到0.18微米来看，在提升空间已有限，因此，和舰对联电的依赖显然高于联电对和舰的依赖。