Diodes以1.51亿美元收购中国半导体制造商

日前美国半导体元件厂商Diodes Incorporated（以下简称“Diodes”）宣布以1.51亿美元收购中国半导体制造商BCD，现金支付。

上周四（12月27日），Diodes股价在纳斯达克常规交易中上涨0.23美元，报收于17.14美元，涨幅为1.36%，盘中曾触及17.99美元的高点，主要由于华尔街分析师看好这项并购交易。BCD半导体股价在纳斯达克常规交易中上涨3.43美元，报收于7.41美元，涨幅为86.18%，盘中曾触及7.80美元的高点。

根据协议，在合并交易生效之日，BCD半导体每股美国存托凭证（代表6股普通股）将被转换为可换取8美元现金的权利，不计利息，总对价将为1.51亿美元左右。

Atlas Technology Group LLC和Duff & Phelps LLC将在这项交易中担任Diodes的金融顾问，Sheppard Mullin Richter & Hampton LLP担任法律顾问。加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets LLC）担任BCD半导体的独家金融顾问，Covington & Burling LLP担任其法律顾问。

标杆资本分析师加里·莫布里（Gary Mobley）周四发布研究报告，给予Diodes股 票“买入”评级，同时将目标价从20美元上调至25美元。他指出，“这项收购交易相当有利”，原因是该交易将Diodes的年度每股收益增加20美分，而且还能将Diodes的模拟产品组合比例从20%提高至35%，将利润率提高1%。

莫布里还指出，这项交易同时“将BCD半导体广泛的前端制造能力，与Diodes广泛的后端制造能力合并到了一起”。他指出，从Diodes如何利用自身及BCD半导体的工厂来看，应该有一条可行的道路，以提高毛利率。

他说：“BCD半导体目前在上海运营一家晶圆制造工厂，很快还将在上海开设第二家工厂；Diodes目前也运营着两家晶圆工厂。但是，这些工厂出产的大多数晶圆都将被用于Diodes的分立元器件。Diodes模拟晶圆的大多数需求一直都是外包的。加上成都新开的一家工厂，Diodes将运营着两家尚未充分利用的大型测试和包装工厂。BCD半导体一直都在外包大多数包装服务。

从2012财年业绩来看，BCD半导体和Diodes的总毛利率为26%。在合并BCD半导体的前端晶圆加工能力和Diodes的包装产能后，应可将毛利率提高至少200个基点。在BCD半导体的晶圆生产线上生产Diodes模拟部件，可能需要几年时间，但将BCD半导体的包装服务转入Diodes现有工厂可能只需一年。”

美国投资公司R.W. Baird分析师特利桑·基拉（Trisan Gerra）重申Diodes股 票“中性”评级，目标价16美元。他预计，2013财年BCD半导体营收为1.64亿美元，这意味着交易价格相当于该公司营收的0.9倍。他还进一步指出：“这项交易可对Diodes形成增值作用，预计使其明年的每股收益增加0.1美元。”

与马布里一样，基拉也认为收购BCD半导体会提高Diodes的利润率和市场份额。

他说：“BCD半导体第四季度的毛利率预计为28%，略高于Diodes当前的毛利率，而且BCD半导体具备在中期内将毛利率提高至30%至40%的潜力。BCD半导体的市场份额仍在增长，能对Diodes的产品组合和地区性业务形成补充，尤其是在AC/DC和DC/DC领域（在BCD半导体营收中所占比例超过40%）。BCD正开始在AC/DC领域中取得重大胜利，在中国智能手机市场以及ODM（原始设计制造商）中处于良好地位。”

但基拉并不建议投资者买入Diodes股 票，原因是“预计该公司将在第一季度中继续实施库存去杠杆化措施，而且近期的宏观经济前景表现疲弱。”