康尼机电：存货周转率下降 需求萎缩

南京康尼机电股份有限公司(下称“康尼机电”)近日预披露了首次公开发行股票招股说明书申报稿，公司本次拟发行7230万股，发行后总股本28891.33万股，拟登陆上交所。康尼机电主营业务为轨道交通门系统的研发、制造和销售及提供轨道交通装备配套产 品与技术服务。
中国网记者查阅招股书发现，康尼机电经营中存货占比居高不下，且存货周转率持续下降；同时，公司主营产品轨道交通门系统的市场需求量近三年呈回落态势，报告期内门系统销售收入增长率明显回落，2009至2011年分别为79.14%、42.60%和16.30%。
存货占比高企 存货周转率逐年下降
招股书显示，2009年-2011年以及2012年一季度康尼机电存货占流动资产的比例分别为34.70%、35.98%、33.47%和31.45%，较同行业上市公司明显偏高。(如下图)

2010年末及2011年末，康尼机电存货分别较较上年末增长7137.66万元和5186.55万元，增幅分别为42.38%和21.36%，其中原材料和产成品的增长较快。对此，康尼机电在招股书解释为，随着公司业务规模的扩大，产品交付计划逐步增多，产成品备货及年末在途发货量增加，导致了产成品余额的增加；同时，为了满足企业快速发展的需要，保证原材料供应的充足，公司加大了原材料的采购量，导致期末原材料余额增幅较大。
在存货占比居高不下同时，康尼机电存货周转率逐年下降。招股书显示，2009年、2010年2011年及2012年1-3月康尼机电存货周转率分别为2.27、2.09、2.01、1.85。
而世纪瑞尔2009年至2011年存货周转率分别为2.74、2.77、3.69，明显高于康尼机电，并且呈现持续走高趋势。此外，晋西车轴2009-2011年末存货周转率分别为3.04、3.94、4.61；辉煌科技同期存货周转率分别为1.43、1.84、2.56；鼎汉技术同期存货周转率分别为5.5、4.03、3.93。整体均好于康尼机电。

一般来讲，存货周转速度越快(即存货周转率或存货周转次数越大、存货周转天数越短)，存货占用水平越低，流动性越强，存货转化为现金或应收帐款的速度就越快，这样会增强企业的短期偿债能力及获利能力。
轨道交通门系统市场需求下降
康尼机电主营业务为轨道交通门系统的研发、制造和销售及提供轨道交通装备配套产品与技术服务，报告期内，门系统营业收入占公司营业收入比例在80%以上。
不过近三年来，轨道交通门系统的市场需求却呈现下降趋势。招股书显示，2009-2011年，我国地铁车辆门系统市场需求分别为3.08万套、2.55万套和2.52万套，康尼机电中标量分别为1.61万套、1.34万套和1.61万套。虽然康尼机电市场份额有所增加，但市场需求萎缩确是不争的事实。
此外，近年来国内大力发展高铁建设，但自2011年7.23甬温铁路事故之后，关于“高进”讨论一直热度不减，受此影响，2011年下半年，包括高铁在内的大部分铁路在建项目，已全面处于“缓建”的半停工状态。
干线铁路车辆门系统市场需求也因此受到影响，康尼机电招股书显示，2009-2011年，干线铁路车辆门系统市场需求分别5.03万套、4.34万套和3.09万套，呈明显连续下滑走势。

不仅是轨道交通门系统市场需求下降，整个铁路行业下降也很明显。据铁道部公布，2012年1-6月铁路固定资产投资为1777.5亿元，其中基本建设投资1487亿元，同比分别下降36.1%和38.6%。
大同证券IPO投资顾问刘云峰此前表示，行业的投资和整个铁道系统是一致的，高速增长后逐渐放缓。行业不景气风险可能会对康尼机电的IPO造成一定影响。