国开行天文数字光伏账本的背后

“不良贷款率0.33%，比去年底的0.4%又有所下降。”这是国家开发银行(下称“国开行)”最新对外公布的2012年上年年业绩数据。
事实上，国开行先后投入万亿信贷支持的光伏、钢铁、风电等行业已频频曝出还贷危机，而截止2011年底，国开行负债总额已达5.8万亿元，资产负债比高企92.88%。2007年以来，国开行商业化改革一拖再拖，国开行的业绩能否足以支撑天文数字的债务?这成为国开行向商业化银行转型路上最迫切的问题。
光伏账本
“中国10大光伏公司债务累积达到175亿美元，表明整个行业已接近破产边缘。”美国投资银行的一份报告直指光伏行业的负债危机。
“早在2005年企业蜂拥进入光伏行业，产能过剩已是很明显。”一位光伏行业分析师告诉记者。
然而2010年9月，赛维宣布获得国开行总额达600亿人民币授信，使赛维成为国内获得授信额度最大的光伏企业，而目前，江西赛维(NYSE:LDK)债务与资产比率为7.4，截止今年4月连续第三个季度亏损，这意味着，按西方的标准江西赛维已是资不抵债。
根据江西赛维资产负债表，2013年到期的债务为3.8亿美元，而其自由现金流只有1.37亿美元，这还包括2011年国开行全资子公司国开金融联合建银国际、中银国际给予赛维太阳能2.4亿美元注资，赛维的财务状况显然已经十分恶化。
赛维的信贷支持尚只是国开行“撒钱”大手笔的冰山一角。记者对国开行在光伏行业的信贷支持进行梳理，经此初步统计，2009年至今，国开行在光伏产业信贷规模约合达到2600亿元，还不算上未公布数目的协议以及其他中小光伏企业。
2009年，国开行率金融机构之先出台《太阳能发电开发评审意见》，国开行给予江苏光伏产业累计100亿信贷支持。
2010年这一数字继续放大至千亿数量级，2010年1月11日，天合光能与国家开发银行签订了1亿欧元长期贷款合同。同年4月，又获得国开行2010年至2015年期间供300亿元人民币或等额外币贷款。与此同时，尚德电力(NYSE：SIP)也囊获国开行未来五年最多500亿元的人民币贷款支持。
无锡尚德(SIP)目前债务与资产比率为2，公司的经营同样难言乐观。由于卷入总额高达6.8亿美元的金融担保骗局，无锡尚德已经推迟其第二季度财报的发布。
到2010年7月，英利集团获得国开行360亿元授信;此后的9月10日，晶澳太阳能宣布获得国开行最多可达300亿元信贷融资。
进入到2011年，光伏行业进入下行通道表现明显。国开行对于光伏行业依旧“雪中送炭”。
根据无锡尚德(SIP)2011年财务报告，国开行在这一年对其注入的贷款额就达到3.25 亿欧元。
2011年，中电光伏(NASDAQ ：CSUN)、超日太阳(002506.SZ)和汉能控股分别获得1.6亿美元、10亿欧元和300亿元人民币信贷支持。
然而精功科技、超日太阳和海润光伏刚刚披露的2012年上半年度业绩公告，三家光伏企业也全部转盈为亏，预亏分别达到700万元-1200万元、1.2亿元至1.5亿元和1.35亿元。直至今年，国开行仍在光伏行业上执意前行。2012年4月18日，英利集团再度获得国开行1.5亿人民币和3亿美元直接融资。
2012年8月13日，国开行与阿特斯太阳能签署5年期9300万加元(约合9380万美元)贷款协议。同一天，为兴业太阳能子公司湖南兴业太阳能科技有限公司发放为期10年4100万人民币贷款。
此前的7月20日，借壳ST申龙上市的海润光伏(600401.SH)， 向国开行“伸手”， 拟为海外一全资子公司向国家开发银行申请不超过4800万欧元的贷款。在其8月13日晚公布2012年半年报称，报告期内净亏损1.35亿元，其账务费用从去年中期的6501.8万元升至今年中期的1.75亿元，上涨了168.65%。
记者从一位国资产权交易平台内部人员得知，他目前手中的项目正是在一家纽交所上市光伏企业，“企业强撑难以为继，而当地政府又不让其破产”企业正不断寻找买主，期待国有资金接盘。
光伏产业只是国开行近年来天量放贷的一个缩影，作为近年来国家扶植的重点行业，以及国开行的信贷大户，部分风电、钢铁、水泥和煤炭能行业进入财务“寒冬”，预示着国开行超过万亿数量级的贷款和贷款授信可能陷入类似赛维破产风波的尴尬。
根据国开行2011年财务报告，报告期内国开行发放贷款和垫款余额4.97万亿元;2010年为4.03万亿元;2009年时仅为0.94万亿元，其中“其他项”占比最高达27.11%。以熔盛重工(1101.HK)为例，早在2009年12月，国开行牵头发放21.5亿元海洋工程项目贷款;2011年又先后开展300亿元战略合作、给予350亿元授信和签订了1亿美金贷款合同。而熔盛重工由于经营亏损，外加一月内两度曝出丑闻，业内对于其前程普遍悲观。
在风电行业，国开行2011年以来，先后给予达茂旗风电项目9.74 亿人民币贷款承诺;承担华锐风电为其爱尔兰风能项目投资的15亿欧元，以及承担其65亿美元的融资合作额度。
财务状况已经出现明显不景气的金风科技，继2010年期间获得国开行60亿美元融资额度之后，今年其全资子公司北京天润新能投资，又获得国开行350亿元等值人民币的融资合作。
根据股价发改委公布的数据，我国风电装机容量增至6273万千瓦 ，排名全球第一，而国内新增装机容量同比下降约7%，出现近10年来首次“负增长”。自去年以来，国内风电产业遭遇滑铁卢，过剩的阴影笼罩着全行业。
将国开行拉入泥沼的还有地方债务水涨船高。2007年重庆直辖市成立10周年，国开行与重庆政府融资平台签订了近1500亿元贷款合作协议;2009年，国开行为支持重庆轻轨项目3、6号线项目承诺的贷款为人民币111.9亿元;2010年，国开行支持重庆“二环八射”项目建设的贷款余额为人民币337.39亿元人民币，对项目的累计承诺贷款达506.83亿元。
截至2012年4月末，国开行重庆分行纳入地方政府融资平台清理统计口径的融资平台共计59户，表内人民币贷款余额1063亿元。无独有偶，国开行贵州分行成立十年来累计向贵州发放贷款1200多亿元，而部分其他省份的贷款额度同样大的惊人。
天量债务
身为政策性银行，国开行享有主权级信用评级和债信零风险待遇，持续以低成本在债券市场融资，发债也是其资金主要来源，国开行是仅次于财政部的第二大债券发行体。与此同时，国开行也是全球发债余额最大银行。[!--empirenews.page--]
国开行的债务持续在高位运行。预计2012年金融债全年公开招标总量为1.055万亿，仅较2011年小幅减少。2011年国开行刷新发债纪录，金融债公开招标总量达1.06万亿。2011年底，国开行资产负债比高企92.88%，总负债5.81万亿，而净利润仅为450亿元。
饱受债信问题困扰和流动性担忧，国开行债券收益率屡屡走高。国开行4月10日招标发行了2012年第十七期金融债券，发行结果显示，本期规模为200亿元的5年期金融债中标利率为4.11%，而市场预期为4.05%。
利息收入净额却是国开行最主要的收入来源。2011年，国开行实现利息收入净额人民币1164.55亿元，同比增长32.85%，占到营业收入的99.17%。
过渡期的焦灼
虽然早在2008年末，国开行股份有限公司挂牌成立，并全面展开商业化经营试点。但是由于承接部分国家财政职能，使得国开行的商业银行化运作一直一拖再拖。
在2007年1月，全国金融工作会议确定率先推进国开行改革，国开行的处境饱受市场关注。国开行发行的人民币债券零风险权重时限延续从最初的2011年底延迟到2012年底，今年这一期限再度被延后至2013年末。
债信问题的延后才稍稍使国开行的收益率趋向理性。按照国务院要求，国开行改革后资金来源仍以发行金融债为主。国开行所投项目的资金来源，仍然依赖于发行金融债券。一旦商业化之后，国开债难以获得同政策性金融债的吸引力，同时与其他债券拼收益率也有难度。
同时商业银行的达标红线也让人为国开行担忧。按照《股份制商业银行风险评级体系(暂行)》，拨备覆盖率是实际计提贷款损失准备对不良贷款的比率，该比率最佳状态为100%。并且银监会要求，银监会要求商业银行资本充足率不得低于8% ，核心资本充足率不得低于4% 。商业银行的附属资本不得超过核心资本的100% 。
目前国开行核心资本充足率为7.35%，资本充足率为10.78%。贷款减值准备与贷款余额比例为2.22%，与不良贷款比率为552.26%。
而国开行因为享受债信零风险，国开债不占用用商业银行核心资本，不计入拨备，并且不会受到授信集中度或投资集中度的限制。一旦不再享受债信零风险，各项指标能否达标亦令人担忧。