南都电源“超级电池”遭质疑

每经记者 王海慜 王炯业
去年4月，南都电源(300068，收盘价18.28元)在创业板上市。不过，上市之后公司业绩立刻变脸，多个季度连续出现净利润负增长。
在业绩不佳、股价低迷的背景下，南都电源发布了利好：公司与中国人民解放军防化研究院、哈尔滨工业大学合作的“高能超级电池研究开发”项目被列入2011年度浙江省重大科技专项计划。并称该项目“推动公司产品在新能源领域的应用，增强公司核心竞争力。”
对此，有券商研究员表示，所谓的“超级电池”，只不过是铅酸电池的升级版本；在新能源汽车领域，铅酸电池运用较少。有专家甚至表示，从来没听说过“超级电池”。
上市成业绩分水岭
今年上半年，南都电源实现主营业务收入5.8亿元，主营业务同比减少10.19%，实现净利润1679.41万元，同比减少48.52%。对此，公司解释为子公司停产及售价下降。
南都电源招股说明书显示，铅原料在生产成本中占比60%以上。有业内人士表示，南都电源与大部分下游客户签订的框架协议中均有铅价联动条款，可进行成本转嫁。此外，南都电源还开展了铅的套期保值业务。这一系列措施都无法改善公司经营的成本控制，其成本控制管理恐存缺陷。
记者查阅了公司上市前2007～2009年财务报表，却发现了截然相反的情况。在这三年内，公司持续保持业绩的高速增长，2008年主营业务收入同比增长73.5%，净利润增长146.9%，2009年主营业务收入虽然同比下降16.77%，但是净利润依然实现了38.17%的增长。
但就在公司上市的2010年度，公司的主营业务虽然增长11.41%但是净利润同比降49.23%。与此呼应的是，近三年公司主营毛利率持续下滑，2009为28.27%，2010年上市第一年便大幅跌落至17.69%，同比下降10.58个百分点。今年上半年主营业务毛利率为15.84%，比去年同期下降3.41个百分点，两年间，毛利率降幅超过了十个百分点。而招股说明书却显示，2007年公司毛利率为22.78%，2008年23.08%，呈逐年递增态势。
募投项目远逊预期
南都电源于去年4月上市，IPO募投项目为“南都阀控密封电池生产线项目”，意在延续其在铅酸蓄电池方面的传统。据公司证券部一位员工介绍，所谓阀控密封电池项目就是公司目前主营的AGM电池。
据悉，AGM电池较一般铅酸蓄电池而言技术含量要高一些，主要应用于通信电源领域，是作为后备电池的形式存在的，市场容量相对有限。
公司承诺投资4.98亿元的南都阀控密封电池生产线项目，原定于去年年底即可达到预定使用状态，但截至今年上半年，投资进度为87.95%，。该项目今年中期仅实现效益801.41万元，而公司达产后预计年新增税后利润达1.4亿。
就国内市场售价趋降的态势，最后能否达到预计利润，也是个大大的问号。记者注意到，该产品毛利率近年来持续下滑，从2009年的29.83%持续降至今年上半年的16.28%。在新近发布的半年度报告中，公司把产品毛利率下降归咎于“国内市场销售价格下降，导致毛利率降低。”
对此，公司内部人员向记者表示，“电池市场在上市后和上市前的确有变化，2010年起市场价格一直处于下降趋势。估计再降的空间应该不大，再降就没有利润了。”
此外，南都电源使用超募资金投资的“新型动力及储能电池生产线建设项目”，承诺投资10.81亿元，投资规模远远超过IPO募投项目。据了解，该项目也是铅酸蓄电池的一个子领域。截至中报发布，投资进度为8.42%。该项目分两期实施，一期、二期分别在2012年、2013年年底结束，项目完全达产要到2015年，距今有4年时间。
业内人士向记者表示，电池技术发展速度很快，如果公司不能紧扣技术的发展，那么四年以后该项目能否盈利，将存在很大的变数。专家：不知有“超级电池”就在南都电源中报披露后不久，公司发布了上述“超级电池”计划。南都电源在公告中表示，高能超级电池采用多项国际前沿技术：负极采用石墨化泡沫炭技术；负极活性物质采用铅炭技术……适合于大容量储能与混合动力汽车领域的应用，具有广阔的市场前景。
上述工作人员则告诉记者，超级电池其实就是公司在招股说明书中提到的铅碳电池，“目前尚处于研发阶段，未来是否产业化，还要根据市场情况而定”。
但是《每日经济新闻》记者搜寻了关于铅碳电池的相关资料，网络或者书籍均鲜见铅碳电池的相关介绍。记者最后咨询了长期研究电池的专家，该专家表示，自己在电池研究领域多年了，还未听说过铅碳电池。
该专家进一步表示，“目前新能源汽车主要有三种，插电式混合动力汽车、纯电动汽车、燃料电池汽车。插电式混合动力汽车简单来说就是有电了汽车就用电来跑，没电了就用油来跑，但是基本采用的还是镍氢电池和锂电池较多，铅酸电池几乎不采用，因为其体量相对来说较小，满足不了汽车的动力。”
另外，记者咨询了一位大型券商的研究员，该研究员表示，“其实铅碳电池可以理解为铅酸电池的升级版本，目前来说混合动力汽车分为轻度混合电力，中度混合动力，强度混合动力等等，但是无论哪一种，还是采用镍氢电池和锂电池的较多，采用铅酸电池较少。”
按照上述券商研究员的说法，南都电源所谓的“超级电池”只是铅酸电池的延续。参照铅酸电池的市场现状，“超级电池”的未来显然难以让人放心。