国美，敢问路在何方？

9.28仅是逗号 而非句号
经过数月的备战，9月28日黄光裕和陈晓双方终于站上了“擂台”。在当天举行的临时股东大会上，信心满满的黄光裕一方没有得偿所愿，其提出的五项动议有四项被否决，包括罢免董事局主席陈晓的提议，但是他们也守住了自己的底线，第一大股东地位未被撼动。陈晓虽得以继续执掌国美大权，但是肩上压力更大。
这是场没有绝对输家或赢家的战斗，国美未来命运依然有众多悬念仍未解开：国美会不会分拆？黄光裕会不会继续放手一搏？双方会不会再次“激情碰撞”？
悬念未解，国美的未来仍是个谜。
背景 最漫长的一天
对于国美和黄光裕、陈晓而言，2010年9月28日或许是最漫长的一天。为了这一天，黄陈双方之间殚精竭虑的纠缠争斗了四个月的时间，针锋相对，各出狠招。
在今年5月间，双方之间夺权斗争迹象就已表露得相当明显。在5月11日召开的国美年度股东大会上，大股东黄光裕否决了三名贝恩董事的任职议案，而当晚陈晓即召开董事会对此进行了翻盘。这次交锋黄光裕败下阵来，外界猜测黄光裕可能会做出“鱼死网破”的行为，但陈晓对此似乎不以为然。陈晓6月曾表示：“即便出现最坏的结果，那鱼可能会死，网是不会破的。”显然，黄光裕是陈晓口中的“鱼”。
果然事情并未就此结束，8月4日身陷囹圄的大股东黄光裕向国美电器董事会发出信函，要求举行临时股东大会，审议的内容包括5月11日股东大会给予董事会20％的增发授权，更重要的就是撤销陈晓的职务。而陈晓方面随即做出反应，称黄此前在股票回购事宜中违反信托责任及信任的行为并提起诉讼。至此，黄光裕和陈晓之间的矛盾彻彻底底大白于天下。
对于黄光裕方面举行临时股东大会的要求，陈晓方面自然没有答应，不过按照国美公司章程，持股10%以上的股东有权提议召开临时股东大会，董事会须在21天内答复，即便提议被董事会否决，动议股东也可过21天后自行召集临时股东大会。这就决定了双方之间的决战日是在9月28日。
为了能在这天获胜，双方使出浑身解数，争取投资者和公众舆论支持。第一种手段属于温情牌，双方都曾向国美员工和股东发表过公开信寻求支持，黄光裕甚至发表了“我的道歉和感谢”的口述信件，并在香港某媒体上打广告“黄光裕已受14年的惩罚，善良的你何必再落井下石？”第二种手段是资本牌，支持陈晓的贝恩资本毫无悬念地将16亿元债务投资转化为股权，只为增加手中筹码和话语权，黄光裕方面则多次增持以防止股权被稀释。第三种是威胁牌，黄光裕方面称如果不罢免陈晓将剥离370家非上市门店，而陈晓方面则向港监会投诉黄氏家族非法拉票。
没“打死”陈晓 ，
但“枪”还在黄光裕手里
9月28日这天终于来临，国美临时股东大会下午2点半开始，到了晚间7点，投票结果终于出炉。
黄光裕所提的五项议案中只有一项通过，即取消董事会5月11日做出的增发授权。撤销陈晓的执行董事兼董事会主席、孙一丁执行董事等其余四项议案均没有通过。几乎在每项议案上，黄家都输了约3至4个百分点。这意味着黄光裕重组董事会的愿望落空，陈晓继续留任国美董事局主席，陈一丁也大位保全。对于这一结果，陈晓的支持方贝恩资本董事总经理竺稼表示“没有悬念”，黄光裕钦点“继承人”邹晓春及其二妹黄燕虹则取消了原定会后的媒体访问，但在此后发表声明，称将继续积极参与国美的相关事务。
结果披露后，众多评论表示陈晓在这次争夺战中取得胜利，黄光裕惨败。但是业内观察家罗清启却不这样认为，“黄光裕没有惨败，他保住了自己的底线。”罗清启所指的底线，就是在临时股东大会上黄光裕方面所通过的唯一一项提案，撤销配发、发行和买卖国美股份的一般授权。“这和撤销陈晓职务提案一样重要”，罗清启表示。
另一名业内观察家对记者表示，黄家最担心的并不是谁在董事会里管事，而是能否保住自己大股东的地位，股权增发一贯是对大股东的最大威胁。“如果这项提案没有通过，那么现任国美董事局有权增发不超过总股本20%的股票。而一旦增发，在不增持的情况下，大股东黄光裕现在股权将被摊薄至‘黄金底线’以下，甚至30%以下。”而根据香港联交所的相关规定，在股权低于30%的情况下，黄光裕如果想收购股权就要向股东发布全面收购要约，这显然将会面临一整套复杂的程序和潜在的阻挠。
所以说，取消增发授权意味着一段时间内摊薄黄光裕大股东比例将变得更难，大股东的地位不可撼动。这对黄光裕阵营下一步与陈晓方面争取国美控股权极为有利，保住底线才能反击，而且是随时发动攻击，这将会令对手防不胜防。
对于陈晓，这位观察家表示他也并非赢家，“未来他会面临更大的经营业绩压力和舆论道义方面的口诛笔伐，或许他这次败了结果会更好。”
11月1日起，
上海等地国美改“姓”
黄光裕陈晓争夺国美控制权的斗争暂时告一段落，但是现在另一悬念又起，国美会不会分家？非上市门店和上市门店会不会分道扬镳？
国美并非所有的门店都属于上市资产，2004年国美上市时，国美在全国37个城市共有135家门店，黄光裕将其中22个城市的96家门店注入上市公司，剩余15个城市的39家门店划为非上市资产。上市门店和非上市门店之间还订立了“不竞争承诺”的约定，不在对方的城市内直接或者间接从事家电零售业务。双方的版图泾渭分明，上市门店“地盘”包括北京、天津、重庆、深圳、广州、武汉等，而非上市门店则占据上海、浙江、河南、河北以及东北三省的大部分城市。一直以来非上市门店始终是由上市公司托管经营，非上市门店则每年向上市公司缴纳相应的费用。目前属于上市的国美门店已经发展到740家，上半年销售249亿元，而非上市的国美门店也扩大到了372家，上半年销售额96.17亿元。
此前，黄光裕方面曾允诺将300多家门店注入国美以换取股权，但后来发表声明称，如果临时股东大会未通过大股东提案，则会将非上市门店分拆独立运营。
9月28日结果披露后，认为非上市公司是累赘的陈晓方面发出最后通牒，要求黄光裕方面11月1日之前将非上市门店全部拿回经营。黄光裕方面则针对此通牒回应表示，下一步大股东方面重点考虑的是非上市门店的经营问题。黄光裕阵营代言人邹晓春此前已表示，从11月1日开始非上市门店将开始独立运作。[!--empirenews.page--]
即使如此，罗清启仍认为国美分拆不会成真，“这对双方都没有好处，只有害处。”对于非上市门店而言，如果独立运作需要重新组建团队，构筑物流、供应商等网络体系，“这是庞大的工程。”对于陈晓方面而言，剥离非上市门店，则意味着采购成本会大幅上升，“庞大的规模是国美这种家电连锁企业发展的核心竞争力，1000家店的采购成本和500家店的采购成本是完全不同的，与供货商讨价还价的能力大大降低，运营成本也会大幅提高。”
增发，将再成导火索
投票结果公布后，黄光裕方面相继发布了大股东的声明和感谢信，在声明中大股东方面称“我们保留采取适当行动的权利，保障自己及其它股东的利益。”在感谢信中，则如是称“请大家一如既往地支持国美，支持创始股东为维护所有股东正当权益的合理诉求，我们坚信必将最终取得全面的胜利。”
很明显，黄光裕方面和陈晓方面的争斗并未就此结束。中国电子商会副秘书长陆刃波对记者表示：“现在只是暂时妥协，只有等到一方离开后，战局才可能结束。”而在未来，如果在双方都看重的股权增发上达不成一致，双方之间的矛盾有可能再次激化。
目前情况下，虽然大股东收回董事局的增发授权，但现在还无法预知陈晓方面是否会通过其他的方式进行增发。在9月28日的股东会议上，贝恩资本竺稼称董事会对此一直比较慎重，“的确增发会摊薄原有股东的股权比例，但是必要时候也需要增发以应对公司发展。”在增发问题上陆刃波表示，一旦条件成熟陈晓方面必然会再次采取增发措施。
如果陈晓方面真的这样做，双方之间的“火拼”必然会再次发生。这对在竞争中已经全面落后于对手的国美而言，实在是噩耗，给了对手拉大差距的机会。对比苏宁和国美今年上半年的财报，苏宁电器上半年营业总收入360.55亿元，较上年同期增长31.90%，净利润为26.27亿元，较上年同期增长53.33%；而国美电器上半年收入则为248.73亿元，净利润仅为9.62亿元。内耗不止，在发布年报时国美的报表或许会更加难看。