“造血功能”太弱 美菱增发受质疑

□本报记者陈静

美菱电器（000521）7月15日大幅下跌4.28%，成交量较前两日进一步放大。有市场人士指出，在冰箱行业整体向好的大背景下，美菱电器上半年冰箱销售应该也有一定增长，但是持续经营业务仅实现380万元的净利润，让人不得不怀疑该公司自身的“造血功能”，更让人质疑该公司增发募投项目的前景。

持续性尴尬

“我们都很纳闷，冰箱行业上半年销售增长势头很好，美菱电器市场份额也在7%左右，为什么持续经营业务实现净利润只有少得可怜的380万元？”一位行业研究员表示，“增发在即，美菱电器应该没有隐藏利润的动力，那就只有一个解释，公司自身的造血功能不足，持续性增长能力值得怀疑。”

事实上，今年上半年冰箱行业呈现走出金融危机后的产销两旺形势。根据第三方数据，今年1－4月冰箱销售依然延续自2009年下半年开始的高速增长势头，总体销售2399万台，同比增长44.1%，主要增长来自内销，1-4月国内销售1810万台，同比大增52.3%，占比已经提升至75%。

与同行业公司相比，美菱电器主营业务的“造血功能”是很弱的。根据WIND统计数据，截至7月15日，有20家公司公布了中期业绩预告，美菱电器预增幅度遥遥领先，排名在德豪润达的930%之后，但是扣除非经常性损益之后，持续性营业业务所产生净利润仅为380万元，则几乎垫底。其他中期净利润增幅超过100%的还有常发股份、美的电器、海信科龙、小天鹅、华帝股份等公司，美的电器净利润约17.9亿元，海信科龙约3.3亿元，华帝股份约3500万元。

而就各品牌而言，美菱电器前4月冰箱销售量达到150万台，市场份额为6.3%，行业排名在海尔、美的、海信科龙之后，位居第四。作为一家行业排名第四的厂商，这样的盈利能力还计划募集巨额资金进行高端冰箱建设，让人怀疑其市场前景。

美菱电器此前公告，公司拟以10.18元价格进行定向增发，募集资金不超过12亿元，投向豪华冰箱生产基地、冰柜扩能项目、环保节能冰箱扩能项目和补充流动资金。

有市场人士指出，美菱电器增发募投项目仍然是其主业冰箱，其中的高端冰箱项目计划投资7.3亿元，占到总体募集资金的60%，但是美菱电器的品牌影响力一直在三四级市场占有优势，在高端冰箱市场，一直是西门子、三星等外资品牌以及海尔、美的等国内强势企业的天下，美菱贸然参战，其市场前景可能并不乐观。

股价六连阴

事实上，自从美菱电器7月9日发布中报预增591%的公告之后，机构就开始了用脚投票，至7月8日以来，美菱电器已经连续6天收阴，成交量大幅增长至每日10万手左右。

中国证券报15日刊发《美菱电器中报上演“输血式增长”神话》，美菱电器当天低开于9.53元，全天成交量为9.5万手，尾盘下跌4.28%至9.17元，比公司的增发价10.18元低了整整1元。

“在当前的弱市下，破发并不意外，而美菱电器的问题在于，如何向投资者证明公司主营业务的持续增长潜力，以及增发募投项目今后的盈利能力。”上海一位私募基金经理称，“增发能否顺利进行现在都是一个疑问，此前蛰伏的机构已经开始大幅减仓。”

基金公司在今年一季度就开始减仓，且减持量高达1300万股，几乎是其2009年年底时仓位的一半。

公开数据显示，2009年年底，共有汇添富、广发、工银瑞信三家基金公司进入美菱电器前十大股东，合计持股量达到2878万股。但是，美菱电器一季报则显示，仅有汇添富、广发两家基金公司合计持有1543万股，这意味着工银瑞信完全退出，另外两家公司也进行了大幅减持。(中国证券报)