中资大举并购德国企业，外国人怎么看?

中国美的收购德国机器人制造商库卡，可能立下了一个昂贵的先例。最近中资企业又盯上了德国西门子部分持股的照明企业欧司朗(Osram)。若以超过80亿美元的估值全面收购，将创下迄今为止中资企业在德国最大的并购纪录。库卡交易表明，要在德国成功并购，价位够高只是其中一个要素，另外还需要工作保障以及其他让步，才能确保德国政府不会从中干预。

10月10日，中国芯片(晶片)生产商三安光电确认正在与欧司朗进步初步接洽，对德国经济周刊(WirtschaftsWoche)之前的报导作出回应。而据金融时报，中国私募股权集团GO Scale也有意收购。

汤森路透Eikon数据显示，按照德国经济周刊报导的每股70欧元拟定出价，约相当于欧司朗截至2017年9月一年预估收益的25倍。这一出价可谓优厚，因为据Eikon，同业公司的预估市盈率(本益比)中值才18倍。

然而，由于成为收购目标的欧美企业担忧交易会意外宣告流产，中国买家不得不支付更高的价格来吸引他们。此外，假设中国当局选择袖手旁观，那么GO Scale与三安光电之间的竞购战，可能进一步推高收购价码。因此，最终价格可能会更高。

不论是GO Scale或三安光电，都将必须以现金收购。这是私募股权公司GO Scale唯一能用的方式，而德国投资者也不会乐意接受换取三安光电的A股。买方可能也需要提供一笔巨额分手费，以安抚对于交易可能失败的忧虑。

但库卡收购案模式表明，光有钱也是不够的。美的集团承诺未来七年半库卡的工作岗位、管理层以及客户资料都留在德国，远远超出了德国本地收购案的标准条件。这化解了德国方面对于技术窃取的担忧，也安抚了戴姆勒等客户，确保设计蓝图被安全掌握。但对于买家而言，这些承诺让削减成本变得更加困难，从而降低了收购案的财务回报。

不过要指出的是，由于机器人技术对于德国“工业4.0”国家产业计划至关重要，因此库卡收购案显得格外敏感。欧司朗一案则没有那么敏感：至少政界人士迄今并未发出警告，而且欧司朗的就业岗位并非全部设在德国本土。但尽管如此，欧司朗仍处在讨价还价的有利地位。