28nm动能续弱 台积电Q4营收将减12%

台积电(2330)9月营收月增0.5%来到553.82亿元、年增27.6%，持续创高之路，Q3营收也在通讯需求续撑腰带动下，微幅季增4.29%来到1625.77亿元，符合财测预期的1610~1640亿元区间，续创单季营收历史新高。在台积法说于17日登场前，花旗则是出具最新报告指出，台积Q3来自28奈米的营收贡献并不如外界料想的强劲，而Q4在高阶智慧型手机市况不佳、致28奈米Q4动能持续转弱影响下，花旗也进一步下修对台积Q4的营收预估，估计该季营收将季减12%。

不过，即使短期动能趋缓，但花旗仍重申台积于先进制程的领导地位。花旗引述台积于10月年度OIP生态论坛上的说法，指出台积的先进制程擘划蓝图已延伸至10奈米，除20奈米可望于明年Q1量产外，16奈米FinFET、10奈米制程可望依序于2013、2015年试产(risk production)，而这也将是第一次台积的先进制程时程，与英特尔并驾齐驱。花旗看好，台积制程技术可望于10奈米追上英特尔。因此整体而言，花旗仍对台积长线动能持乐观看法，除对台积续喊买进(Buy)外，并给予120元的目标价。

回到短期营运面，花旗分析，台积28奈米的最大客户为手机晶片大厂高通(Qualcomm)，其次则为超微(AMD)的绘图晶片、联发科(2454)的AP应用处理器，而由于台积在7~8月间，28奈米的出货较预期逊色，因此花旗也将台积Q3来自28奈米的营收预估，从原本的33%略降至32%。

花旗指出，台积Q3的几大客户中，以高通和网通片大厂博通(Broadcom)库存调节最为剧烈，而联发科和电源管理晶片厂Dialog订单增加最多，主要即是来自低阶智慧型手机的支撑。而由于Q4高阶智慧型手机仅有iPhone 5s独走，其他智慧机品牌的高阶手机销售恐相形失色，因此花旗认为，台积Q4 28奈米的营收动能将持续放缓，导致Q4整体营收季减幅度可能高于预期，估计台积Q4营收将季减12%。

花旗预估，相较于台积Q3整体稼动率高于95%，Q4则会下滑至85%左右。

至于另一家外资德意志对台积Q4的看法则偏乐观，估计台积Q4营收仅将季减7~9%，且稼动率将自明年Q1中旬开始攀高。德意志同样对台积喊买进，并给予138元的目标价，压过日前里昂的135元目标价。