京东方定向增发方案获通过 4.5代线资金得解决

3月26日，总投资31亿元的京东方4.5代TFT-LCD生产线在成都正式动工。两天后的3月28日，京东方(000725.SZ)公告宣布，其A股定向增发方案已经获得中国证监会发审委有条件审核通过。这意味着，其4.5代线的资金瓶颈已经解决。

按照京东方于去年8月底提出的“非公开发行A股发行方案”，此次募资不超过60亿元，拟将其中的22亿元用于投资4.5代线，22.68亿元用于向运营5代线的京东方光电增资。

与深天马在上海的4.5代线相比，京东方的4.5代线在运营成本上更低，其产品瞄准了笔记本电脑、数码相框、液晶显示器、手机屏等应用领域，然而却无法涉及大尺寸的液晶电视领域。

值得注意的是，京东方在将大部分资金投资在4.5代线后，其6代线将被迫推迟到2009年后才能启动。对缺少上游支持的国产平板电视行业而言，这并非好消息，而今后国产6代以上生产线投资的重任就将落在上广电、彩虹集团等企业身上。

与时间赛跑

前几日，京东方公关总监张宇曾向记者表示，其成都4.5代线很快将启动，并将在2009年第一季度量产，“A股定向增发则要等待整体盈利摘帽后才能完成”。然而，3月28日京东方便顺利地通过了审核。

消息人士告诉记者，2007年4月开始，京东方每月税后盈利超过1.4亿元，这为4.5代线的前期投入创造了条件，此次增发获得通过，则完全解决了4.5代线的融资难题，接下来京东方将面临着一场与时间的赛跑，更是与同行的赛跑。

在此之前，深天马的4.5代线已经投产，结束了我国在手机屏、数码相框、车载显示器、GPS等2英寸—10英寸的液晶屏上全部依赖进口的历史，京东方的起步明显已晚了一步。

事实上，2005年5月，京东方董事长王东升回成都参加校友聚会时，成都市高新区相关负责人便了解到，京东方正在寻求TFT-LCD项目合作伙伴，当时双方一拍即合。去年10月，双方正式签署了合作协议。

据悉，为京东方4.5代线配套的水电、员工宿舍和交通设施去年就已开始兴建，京东方的厂房主体构造今年下半年即将完成，等设备采购安装到位后，2009年年中就可以量产，进程晚于此前的预测。

成都市高新区管理处有关人士表示，“这主要是资金和配套公司引进耽误了时间”。

记者了解到，2007年开始，成都市高新区开始与液晶玻璃基板厂商康宁、SMT生产线提供商台表科、空气化工、东京电子等进行了接触，目前台表科表示将投资400万美元在周边建设8-10条SMT线为京东方配套，康宁也承诺在京东方二三期工程到位后来成都建立玻璃基板工厂。

不过，对京东方来说，最重要的还是资金问题，由于前两年连续巨亏近30亿元，京东方的债务负担严重，通过银行贷款建设新项目难度很大，只能寻求在A股定向增发募集资金，而液晶屏行业的回暖让京东方具备了再次融资的条件。

加上手机屏、GPS和数码相框2007年以来增长率都在50%以上，远远高于液晶显示器和笔记本电脑的增长率，这为新的4.5代线的进入创造了条件。不少国内基金机构对京东方未来三年的盈利前景也表示了谨慎的乐观。

尽管后进有后发的技术优势，但是除深天马外，台湾中华映管、奇美、翰宇彩晶等不少企业也都是京东方强大的竞争对手，要抢夺台湾厂商的市场份额，难度巨大，因此如何在最短的时间内量产将成为其成败的关键。

6代线悬疑

对京东方来说，4.5代线竣工后，每年将带来超过25亿元的销售收入和超过2亿元的净利润，但是与6代以上的液晶屏生产线相比，这样的销售收入和净利润仍显单薄。

事实上，京东方一直以来都有6代线的规划，但是在北京市国资部门放弃对京东方继续增资的计划，并让京东方彻底走市场化融资的道路后，京东方原定2006年启动的6代线计划只能一推再推，深圳的聚龙光电6代线曾邀请其技术入股，但是却因为夏普的介入而搁浅。

之后便是国资委主导的液晶屏三巨头的重组，按照原定计划，重组后三方将合资投资6代或7.5代液晶屏生产线，然而该计划最终因各方利益难以协调也迟迟没有开展。

由于建设6代线需要投入15亿美元的巨资，依靠京东方目前的财力，要独自建设显然不可能，在这样的情况下，寻找投资额较少且利润回报稳定的中小型液晶屏项目则更加实际。

王东升曾表示，对于大尺寸液晶电视，7代以上生产线才具有经济优势；5、6代生产线主攻的市场应该为IT，包括桌面显示器、笔记本以及中小尺寸液晶电视；而5代线以下则集中供应手机屏及日益丰富的多媒体移动应用，这其中，4.5代线技术最先进、最具经济效益，一块玻璃基板能切200片以上的手机屏。

正是在此情况下，京东方选择了4.5代线。同时，京东方定向增发募集的60亿资金还将用于建设其他12个项目，其中包括原有5代线的扩产。

目前，京东方5代线的产能是8.5万片/月，上广电是9万片，龙腾光电在扩产后计划将产能提高到11万片，深圳的群创为9万片，如果京东方不扩产，其将是产能最小的一家。

不过，在定向增发资金于今年5月到位后，京东方将启动5代线扩产50%的计划，产能将超过12.5万片/月，其将翻身成为国内5代线的“老大”，此次扩产预计在今年年底前完成。

根据相关机构统计，2007年全球新增的5代线产能达17万片/月，其中80%以上是中国大陆的新增产能，这意味着未来5代线的竞争将重趋激烈并导致利润再次下滑，而全球液晶屏巨头的竞争则将主要集中在国内企业尚难以涉及的7代线以上领域。

在此情形下，京东方是否会放弃5代线扩产计划，从而募资转向6代线呢？

消息人士向记者表示，上广电的6代线计划已基本获批，这再次刺激了京东方，京东方内部正在讨论直接上马6代线的可能性，并且这一计划得到了康宁的支持，此前康宁在北京的5代玻璃基板项目建设完工后，一直抱怨京东方方面产能不足，甚至对投资北京有些后悔，在这样的情况下，康宁一直在动员京东方上马6代线，不过投资计划的最终确定还需更充分的论证。

目前，国内的6代以上生产线已经开始在上海、广东、陕西等地开始酝酿，毕竟国内的平板电视产业再也不能等下去了，如果京东方加入这一行列，对国产平板行业来说，将是一个重大利好。