LED节能照明概念股的机会在上游

长江证券[19.28 4.67%] 徐建兵 赵佑启受节能照明概念推动，三安光电[34.39 -0.78%]去年以来已大涨数波。

发改委等6部门10月12日联合公布《半导体照明节能产业发展意见》，提出“到2015年，半导体照明节能产业产值年均增长率在30%左右；产品市场占有率逐年提高，功能性照明达到20%左右，液晶背光源达到50%以上，景观装饰等产品市场占有率达到70%以上”等目标。

我们认为，节能照明概念股的机会依然潜伏，特别是产业链上游的机会还可继续挖掘。

利润集中在上游

LED具有发光效率高、节能、环保、寿命长、体积小、污染小、抗震抗低温等优点，是继白炽灯、荧光灯之后照明光源的又一次革命，被各国公认为最有发展前景的高效照明产业，可广泛应用于各种装饰、照明和城市夜景等领域，符合低碳经济的发展路线。近几年，半导体照明全球产值年增长率保持在20%以上。在巨大内需的拉动下，LED产业受“十城万盏”等政策的带动，预计今年LED路灯市场将需求140万盏，明年预计还将增长79%，达250万盏，占全球LED路灯需求超过5成。2010年中国整个LED产业的产值将超过1500亿元。

我国LED照明产业面临的问题：缺乏核心技术和专利，低水平盲目投资现象严重。我国70%的企业只能蜗居于下游低门槛低技术含量的封装和装配环节，相互低水平竞争。

LED产业一般按照材料制备、芯片制备和器件封装与应用分为上、中、下游，上游环节进入壁垒大大高于下游环节（上游外延片制备的投资规模比一些下游应用环节高出上千倍），呈现金字塔形的产业结构。其中，上游产业的衬底、外延材料与芯片制造，属于技术和资金密集行业；中游产业器件与模块封装以及下游产业显示与照明应用，属于技术和劳动密集行业。

分析了LED的产业链后，我们可以发现，上游的外延片和芯片制造的技术含量高，资本投入密度大，而上游也基本上被欧美日等少数几家公司占据。在LED产业链上，LED外延片跟LED晶片约占行业70%的利润，LED应用约占10%-20%，LED封装则低于10%。尽管我国是全球第一大照明光源和灯具生产国，但主要生产中低端产品，约占全球18%的市场份额，而整个行业利润的大头，却被欧美日等少数几家上游公司拿走。

政策利好产业链上游

《半导体照明节能产业发展意见》要求各地大力实施绿色照明工程，以试点示范工程为依托，以改善制约产业发展环境为手段，形成一批拥有自主知识产权、知名品牌和较强市场竞争力的骨干企业，实现技术上的重点突破和产业上的重点跨越。目标是到2015年，半导体照明节能产业产值年均增长率在30%左右；功能性照明达到20%左右，液晶背光源达到50%以上，景观装饰等产品市场占有率达到70%以上。

《意见》中获益最大的，当属产业链上游的企业，由于其高技术含量、高资本密度、高门槛、高利润的特性，将得到更大的扶持力度，前景更为看好。随着技术的不断进步、市场的不断扩大和国家扶持力度的不断增强，符合低碳经济的发展要求的半导体照明节能产业，未来必将大有可为。

2008年我国半导体照明总产值近700亿元，其中芯片产值19亿元、封装产值185亿元、应用产品产值450亿元。而据相关机构分析，2010年，中国LED产业产值将超过1500亿元，较2008年总产值翻倍。按照上游70%的利润计算，掌握核心技术的上游公司，有望拿到1000亿元的收益，成为整个LED照明产业的最大受益者。

关注优势企业

上市公司中涉及LED产业的公司不多，主要有三安光电、联创光电[7.58 2.02%]、士兰微[7.02 1.74%]、同方股份[15.20 1.13%]、方大A[8.35 1.83%]、福日电子[6.23 0.97%]、天富热电[7.86 1.55%]、佛山照明[8.98 3.82%]、浙江阳光[13.14 2.02%]、雪莱特[8.40 1.82%]、飞乐音响[6.57 1.86%]、华微电子[5.97 2.05%]、拓邦股份[12.36 1.06%]等。建议优先关注涉及LED产业链上游的衬底、外延材料与芯片制造的相关上市公司，如三安光电、联创光电、士兰微、同方股份、方大A、天富热电。

三安光电：国内LED外延片及芯片的龙头，目前已建成技术先进的全色系超高亮度LED（红、橙、黄、蓝、绿）产业化生产基地。联创光电：具有完整的LED产业链，但上游业务相对较弱。士兰微：定位高端的芯片和外延片自有品牌，二季度士兰集成跃过了盈亏平衡点，实现了季度盈利。同方股份：子公司芯片技术雄厚，曾供货北京奥运会。方大A：拥有完善产业链的玻璃幕墙龙头。天富热电：国内的SiC衬底生产企业，碳化硅项目经过三年的建设，已完成产业布局。