三安光电LED扩产带动公司收入增长

10 年公司实现营收8.63 亿元，同比增长83.42%；实现营业利润2.91 亿元，同比增长95.57%；实现净利润4.19 亿元，同比增长132.73%，对应的EPS 为0.64 元，扣除非经常性损益后的EPS 为0.36 元。

公司10 年两大主营收入大幅增长，LED 芯片扩产顺利，LED 应用产品不断拓展新领域。聚光太阳能业务未来3 年大幅扩产，有望成为新的利润增长点。

　 分业务来看，芯片销售、LED 应用产品分别同比增长40.36%、563.86%，毛利率分别同比提高14.21 个百分点、下滑3.70 个百分点。

天津三安LED 产业化项目已于10 年6 月24 日正式逐步投产运行，全年实现净利润4010 万元。芜湖项目进展顺利，一期订购MOCVD 设备107 台套，目前已到达48 台套，安装完毕38 台套，15 台套正处于调试试产阶段，并将逐步产生效益。预计11年底建成达产。

目前公司已拥有77 台套MOCVD 的芯片生产线，预计11 年6 月，将达到144 台套设备，具备年产外延片560 万片的生产能力。扬州市MOCVD 补贴政策已明确将于11年7 月结束，其他的地方也在考虑跟进。政策退出对公司影响较小，并为后扩产公司制造进入壁垒。

与芜湖、怀南市陆续签订LED 路灯采购合同，未来3 年将带来稳定路灯采购量。联合奇瑞、CRYSTAL，涉足汽车照明、深紫外线杀菌领域。

公司聚光太阳能发电系统已纳入金太阳示范工程；格尔木3MWP 电站项目已完成1MWP 的并网发电；和美国EMCORE 与淮南市政府签署5 年3 期建设总规模年产1000MW聚光光伏系统及组件项目，一期200MW 产线预计于11 年底建成投产。

我们预计公司2011-2013 年销售收入分别为25.77 亿元、33.67 亿元、41.37 亿元，净利润分别为7.44 亿元、9.43 亿元、11.34 亿元，对应EPS 分别为1.13 元、1.44元、1.73 元。增持评级，目标价53 元。