LED十城万盏二期启动 利好哪些龙头股（名单）
时间：2011-05-25 00:33:34
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[导读] led十城万盏二期启动利好龙头5月19日，科技部发出"关于同意开展第二批十城万盏半导体照明应用工程试点示范工作的函"（以下简称"十城万盏LED工程"），明确表示将继续扩大半导体照明市场规模。这是继2009年科技部推出
led十城万盏二期启动利好龙头
5月19日，科技部发出"关于同意开展第二批十城万盏半导体照明应用工程试点示范工作的函"（以下简称"十城万盏LED工程"），明确表示将继续扩大半导体照明市场规模。这是继2009年科技部推出"十城万盏"半导体照明应用示范城市方案后，第二次启动该计划。
尽管有分析人士认为由此给LED相关企业带来的产值将超数十亿，但记者发现，从首次参与"十城万盏LED工程"的企业观察，在该工程前景光明的背后，依然不乏隐忧存在。
节能效果不佳发展遭遇瓶颈据悉，第二批"十城万盏LED工程"的城市为北京市、山西省临汾市、江苏省常州市、浙江省湖州市、安徽省合肥市、安徽省芜湖市、福建省漳州市、福建省平潭综合试验区、山东省青岛市、湖南省郴州市、湖南省湘潭市、广东省广州市、广东省佛山市、广东省中山市、海南省海口市、陕西省宝鸡市等16个城市，较第一批中的21个城市有所减少。
根据科技部规划，"十城万盏"分三阶段进行，将在50个城市安装200万盏半导体示范照明，目标一年省电10亿度，由财政部与科技部规划对示范城市进行财政补贴。而在之前的实施过程中，遇到了哪些困难呢？
在记者的采访中，一位不愿具名的国内LED生产企业负责人表示，"十城万盏"工程主要涉及的是当地的公用照明设施，即路灯的替换。但目前LED路灯与传统的高压钠灯相比，由于照明功率较大，因此在道路照明中节能效果并不明显；并且LED路灯属于技术含量较高的电子产品，不仅价格远远高于普通路灯，且使用寿命不稳定，日常维护难度也比较大，不管是企业还是地方政府，经济回报性并不显著。"这是"十城万盏"LED工程遇到的一个槛"，上述人士表示，"当然如果有在财政方面的配套政策出台，肯定有较大的盈利空间。"事实上，在利好政策的推动下，国内龙头LED生产企业已经提前锁定了未来几年的订单。如行业龙头三安光电（行情，资讯）（600703）2010年1月15日与芜湖市住房和城乡建设委员会签定了《LED应用产品销售合同》，具体为："经芜湖市住房和城乡建设委员会确认，本公司设计并生产的大功率LED路灯产品，符合芜湖市住房和城乡建设委员会的采购需求，芜湖市住房和城乡建设委员会决定从本公司采购大功率LED路灯，规格型号为90W-200W，总额6亿元，2010年、2011年、2012年每年各采购贰亿元。2010年11月7日公告，淮南市城乡建设委员会决定从公司采购大功率LED路灯，规格型号为90W-200W，总额4.5亿元，2011年、2012年、2013年每年各采购1.5亿元。"尽管"十城万盏LED工程"在一定程度上促进中国LED产业的发展，但有分析人士表示，主要问题在于推动力会有多大，政府工程是有限的，产业的长远发展最终还是要靠民用市场推动。
如根据三安光电一季报公告，今年前三个月，三安光电实现营业收入2.76亿元，较上年同期的1.51亿元增长83%，净利润达到1.65亿元，同比增幅为24%。但其中来自政府的各种补贴依然占据了相当大的比重。一季报显示，计入当期损益的政府补助达到1.3亿元，相当于当期净利润的79%；这个比例较年报进一步上升，2010年三安光电4.2亿元净利润中有2.53亿元系政府补助。
投资热潮不减反对之声涌现根据高工LED产业研究所（GLII）统计显示，2010年中国LED产业签约计划投资额合计为2178.85亿元人民币，同比增长248.6%。全年新增规模以上投资项目（指投资额在1亿人民币及以上）约74个，数量比上年增加25个；截至2010年底新增项目已实际完成投资金额343.2亿元，占总计划投资额的15.8%。
从项目结构情况看，外延、芯片以及蓝宝石衬底等细分领域的投入力度明显加大。其中外延芯片投资额约1240亿元，占比56.9%；蓝宝石衬底投资额约227.2亿元，占比10.4%，成为投资增速最快的细分领域，而在2009年该领域投资额占比不到1%。
事实上，在国内资金对于"十城万盏LED工程"表现出极其狂热的投资态度之时，反对声音就已经开始涌现。"我们碰到的有原来做鞋的老板、做房地产的、搞绿化工程的，都开始尝试做LED路灯。做LED路灯一定能够赚钱吗？根据我们走访企业的情况，答案是否定的"，一位分析人士表示，"有的企业没有足够的实践经验，做出来的路灯不合格，也卖不出去，交了一大笔学费。有的企业灯做出来了，但是市场能力差，没有政府关系，结果还是卖不出去。2010年年初，很多机构高呼今年将释出100万盏的LED路灯市场，但是该年实际只装了22.2万盏，市场规模被高估。""路灯可以说是LED最不适合应用的场合"，中国照明学会常务副理事长徐淮日前表示。北京电光研究所所长华树明也表示：""十城万盏"是用来发现问题的"。
而来自高工LED产业研究所（GLII）的报告显示，因成本与技术等难题，中国开启的"十城万盏"计划、"二十城万盏计划"等政策进展并未如预期。LED照明灯还没有走进普通家庭，户外照明也远没有普及。一旦照明市场演进不如预期，LED产业将面临背光应用饱和与新市场无法打开的夹击，行业必定隐含着巨大风险。
深圳市灯光环境管理中心规划设计室主任吴春海所说："目前人们在宣传和推广LED路灯以及其他照明产品的时候，似乎已经忽略了LED路灯的照明本质，过度宣扬节能和环保好处。只有在达到一定的照明质量的前提下，LED路灯的节能效果才有意义。"行业正在洗牌小企业将淘汰在上述背景下，管理层推出的"第二批十城万盏LED工程"，真正能给相关企业带来多大的盈利空间？记者发现，在沪深两市31家产业链上市公司中，受益该工程的公司约十余家。其中生产衬底和外延片的厂商有三安光电、天富热电（行情，资讯）（600509）等。芯片生产则主要包括士兰微（行情，资讯）（600460）、联创光电（行情，资讯）（600363）等企业。而封装行业的领头羊则包括福日电子、鸿利光电（行情，资讯）（300219）等。在上述公司中，除了三安光电明确了"十城万盏LED工程"的订单量外，其余企业均未明确表示。
"毫无疑问，在经历2009年和2010年LED行业的投资狂潮后，行业正在经历一次洗牌，真正具备核心技术，能拿到政府订单的企业才能够生存下来，而一大批小企业将被淘汰出局"，上述分析人士表示。[!--empirenews.page--]
而对于后市机会，中原证券分析师方夏虹表示，2010年大量资本进入LED产业上游，规划产能已过剩。但上游的技术含量最高，新进入的企业在产品研发、生产和销售方面都存在难度，实际产能是否过剩仍存疑问。国内LED行业面临的问题在于行业内缺乏统一的产品标准，企业缺少核心技术专利，关键设备和原材料依赖进口。因此建议重点关注具备技术实力和先发优势的龙头芯片企业和LED设备企业。在中游关注具备大功率封装技术并积极拓展上下游的封装企业。下游短期内关注LED商用照明带来的投资机会，长期关注积极转向LED照明产品的传统照明企业。
而申银万国表示，在芯片领域，首选应该是士兰微和乾照光电（行情，资讯）（300102），其中士兰微在二季度将有产能释放的机会，并准备进入白光照明领域，即将量产高端的显示封装后成品。此外申银万国建议重点关注三安光电、德豪润达（行情，资讯）（002005）的产能实际情况。
三安光电（600703）：提前布局必将率先受益
公司于2011年4月12日通过董事会决议拟公开增发不超过2.1亿股，募集资金总额不超过80亿，全部用于芜湖二期和LED应用封装项目。两个项目总投资约91.25亿元，资金到位前由公司自行投入，资金缺口也由公司自筹解决。
公司可行性报告称向芜湖二期投入约44亿元购买设备，建成后年成外延片112.5万片。按每台设备250万美元、设备配套比例2：3，以及每台设备每天3炉、每炉14片外延片两种方法估算，芜湖二期将购入MOCVD设备数量基本符合原计划的93台。加上一期107台，项目建成后公司除淮南CPV项目外总共将建200台设备，产能急追台湾泛晶电集团，后者预计2011年MOCVD设备有望超400台。
公司新增产能主要应用于液晶背光源和通用照明。由于大尺寸面板背光源市场较为集中，全面进入其供应链难度较大。单位面板使用LED数量显著下降以及LED背光源渗透率提高，背光源领域需求增速将减缓。我们预计公司产品主要针对中小尺寸面板背光源和通用照明。在标准缺失、价格高昂和能效电源等技术未解决的情况下公司提前布局通用照明，一方面公司能取得先发优势，一旦条件成熟将率先占领市场，另一方面也避开MOCVD设备补贴取消的风险。
公司计划斥资近33亿元投向下游封装应用环节，预计项目达产后年产LED背光灯条111亿只、显示屏3万平米，以及灯具600万只。
作为一家上游芯片企业，产品系列向下游延伸符合公司制定的垂直整合战略。而且垂直整合能为芯片企业留住利润，减少芯片需求波动。由于大功率器件和显示屏器件封装具有较高技术壁垒，而直接向终端用户销售LED器件和产品则需要品牌和渠道支持，因此该项目能否达到预计效益仍需要关注公司下一步行动。
我们预测公司2011~2013年EPS分别为1.48元、2.69元和3.17元，目标价为53.30~60.70元，对应2011年36~41倍PE，维持对公司“推荐”评级。
天富热电（600509）：低煤价维持高毛利，碳化硅值得期待
成本稳定，保持高毛利：公司是新疆石河子地区最大的热电联产企业，厂网一体，地区垄断优势明显，2010年共实现营业收入18.80亿元，较上年同期增长13.99%，全年实现利润总额1.99亿元，较上年同期增长68.93%，归属于上市公司股东的净利润1.45亿元，较上年同期增长了76.82%。由于燃煤成本低，公司电力业务保持着较高的毛利水平，2010年达到40.76%。
产能规模2年内倍增：全年共完成发电量32.05亿千瓦时、供电量28.71亿千瓦时、售电量27.38亿千瓦时、供热量1516.86万吉焦、供气量2727万立方，分别较上年增长了18.61%、18.02%、19.08%、11.65%、16.90%，各项生产经营指标均创造了近年来的最高水平。公司60万千瓦热电联产项目获得国家发改委核准，预计2012年投产，届时公司产能规模翻倍。在原料采购方面，集团供应公司煤价仅164元/吨，集团塔西、南山煤矿技改扩产后，规模达到200万吨，能够满足公司扩产后的燃料需求。
碳化硅项目前景无限：2010年公司加强了晶片销售力度，市场开拓取得一定成效，全年共实现晶片销售收入576.10万元，较上年增长了272.87%。碳化硅项目为公司与中科院物理所合作研发生产，碳化硅是新材料的重要代表，广泛应用于航天军工、新能源汽车、智能电网、LED、节能电器等方面，该技术国内唯一，打破了美国GREE公司的技术垄断，销售价格可比GREE低20-30%，该项目2寸、3寸晶片良品率可达到80%、50%，4寸晶片也将获得突破，产能规模可达到3万片，预计2012年贡献EPS0.1元。
资金压力凸显，融资进行时：公司计划新建2×330MW热电联产项目需投资26亿元，公司另有其他电网、热网工程，2011年的资金需求十分庞大。公司拟定向增发2亿股，增发价不低于10.5元。目前增发工作进展顺利。
投资评级：我们预计11-12年实现每股收益分别为0.28元、0.58元，目前厂网一体的电力公司PE在30-80倍之间，考虑到公司的较高的成长性以及碳化硅业务良好发展前景，我们认为公司合理股价应在15-16元，3个月目标价为15.5元，提升空间较大，给予“推荐”评级。
士
兰微（600460）：中期公司债券获审核通过，进一步坚实发展基础
刘珂昕
公司在本年度第一次临时股东大会审议通过了发行总额不超过6亿元、期限不超过5年的公司债券的决定。此次获得证监会审核通过后，还需等待证监会予以核准的正式通知。
回顾发展历史，公司经历了三个主要发展阶段：2000-2006年的建设阶段；2007-2009年的调整与工艺平台成熟阶段；2010年的积累初步释放阶段。目前在新产品开发和中高端客户开拓的关键时段，辅以良好的现金流管理，将为未来一段时期的持续较快增长打下坚实基础。我们预计公司2011年至2013年的EPS分别为0.76、0.99、1.30元。维持“买入”评级。
联创光电（600363）：大股东变更或带来发展契机
公司主营业务为LED芯片制造及封装。
公司以LED封装为主，并有一些线缆和专用通信产品业务。公司60%的营业收入与LED相关，包括芯片制造、封装和下游应用如路灯；LED相关业务的毛利率在20%左右，在行业中属于中下水平。线缆占营业收入比重30%左右，毛利率偏低，只有10%几。销售地域上，公司产品80%以上为国内销售。[!--empirenews.page--]
公司的长期股权投资成绩卓著，其参股的厦门宏发，主营继电器业务，2009年实现净利润1.1亿元，为公司贡献投资收益2500万元。据我们了解，厦门宏发正在准备上市，未来有望给公司带来更大的回报。
大股东变更带来发展契机。
公司的控股股东由江西国资委变更为赣商联合会，已报国务院，预计近日将会获批。企业的改制工作进入尾声，改制中的人员安置成本由政府财政承担，不对上市公司构成影响。我们认为，大股东变更将为公司发展带来契机，首先有利于引入更有活力的机制，其次，带来更多的资金投入，根据合约，赣商联合会在未来三年对LED、线缆和专用通信业务投入10个亿以上的发展资金。
2011年或有交易性机会。
总体而言，公司在LED领域有基础，但技术实力不强，产品多为中低端，且当地政府对LED支持力度不大，投资机会不明显；但新控股股东预计在2011年会有融资和股权激励等动作，以增强公司竞争力，可能带来交易性机会。
暂不评级。
由于高管团队面临调整，当前公司的各项工作都已停滞。预计2010年的EPS为0.2元，2011年及以后的业绩存在较大不确定性，暂不给予评级。
鸿利光电（300219）调研报告：中高端LED封装、应用提供商
投资要点：
中高端LED封装企业和应用产品提供商
鸿利光电是国内中高端LED封装核心企业，公司主要从事LED器件及其应用产品的研发、生产与销售，产品广泛应用于通用照明、背光源、汽车信号照明、特殊照明、专用照明、显示屏等众多领域。
LED行业面临较好的发展契机
全球高亮度LED主要应用领域有照明、信号灯、汽车灯饰、背光显示、指示灯、移动设备、手机等领域。根据StrategiesUnlimited的预测，未来全球高亮度市场份额将以30.6%的复合增长率高速发展。2014年全球高亮度LED市场规模将达到202亿美元。
募投项目有利于增强公司的竞争力
公司本次拟向社会公众首次公开发行人民币普通股3100万股，占发行后总股本的25.26%，募集资金主要用于新型表面贴装LED建设项目，技术研发中心建设项目，LED照明技术及产业化项目。
投资建议
预计2011年-2013年公司将实现营业收入5.90亿元、8.68亿元、13.40亿元，实现归属母公司所有者净利润0.86亿元、1.12亿元、1.76亿元，对应发行后股本摊薄每股收益0.70元、0.92元、1.44元，考虑到公司的成长性，结合目前中小板估值情况，我们认为公司的上市后合理估值应该在28倍-32倍之间，对应的股价应该为19.60元-22.40元，给予持有评级。
风险提示
我们认为公司的主要风险有两点，一个是市场竞争风险，近两年LED行业投资规模扩张过快，未来有可能面投资过度恶性竞争风险。第二个就是价格风险，目前LED的应用产品的价格普遍偏高，只有价格将到合适的位置才能充分的打开消费市场，价格下降是必然的，这个必然趋势将导致LED产业链上的各个环节利润受到挤压，存在一定的利润被挤压的风险。
乾照光电（300102）调研快报：竞争优势明显，增长前景看好
近日，我们到乾照光电就公司经营情况进行了交流。公司目前在LED红黄光芯片和三结砷化镓电池芯片有较高的市场地位，具备核心的竞争力，技术优势明显，产品定位于高端，业内口碑较佳，议价能力较强。公司募投项目和扩充项目进展顺利，LED产能11年底将达到24台，12年将达到27台。产能释放快，因此收入增长取决于下游需求，目前已有11台MOCVD投入LED芯片生产，1台设备投入CPV电池外延片生产。下游需求旺盛，库存远低于同行。毛利率目前保持稳定，长期看有下降的风险，但公司生产高端产品，毛利率会高于同行。我们预计11年-13年EPS分别为0.81元，1.21元，1.50元，对应的PE分别为37.95倍，25.32倍，20.54倍，考虑到公司具备的核心竞争优势，以及白光照明和CPV芯片带给公司的想象空间，给予12年35倍PE，目标股价42元，公司现在股价30.75元，维持“强烈推荐”评级。
德豪润达（002005）：设备分批到位，产能将逐步释放
2011年第一季度，公司实现营业收入4.91亿元，同比增长10.95%；利润总额为0.95亿元，比上年同期增长484.13%；营业利润为-0.378亿元，但因为报告期收到财政补贴12960万元一次性计入当期损益；净利润为0.65亿元，比上年同期增长621.34%；稀释后每股EPS为0.14元，同比增长366.67%。
公司主要从事小家电以及LED芯片、封装和应用的生产和销售。报告期内，公司继续投入资金进行芜湖、扬州和大连的LED光电项目建设，设备采购过程顺利，但由于综合营运成本的上升以及LED项目相关投入的巨大，公司毛利率下降了7.98%。我们认为随着设备到货和LED芯片产能的逐渐释放，公司的营业利润将逐步增加。预测公司2011年到2013年公司EPS分别为0.70，0.84，1.22元，给予公司“谨慎推荐”评级。
5月19日，科技部发出"关于同意开展第二批十城万盏半导体照明应用工程试点示范工作的函"（以下简称"十城万盏LED工程"），明确表示将继续扩大半导体照明市场规模。这是继2009年科技部推出"十城万盏"半导体照明应用示范城市方案后，第二次启动该计划。
尽管有分析人士认为由此给LED相关企业带来的产值将超数十亿，但记者发现，从首次参与"十城万盏LED工程"的企业观察，在该工程前景光明的背后，依然不乏隐忧存在。
节能效果不佳发展遭遇瓶颈据悉，第二批"十城万盏LED工程"的城市为北京市、山西省临汾市、江苏省常州市、浙江省湖州市、安徽省合肥市、安徽省芜湖市、福建省漳州市、福建省平潭综合试验区、山东省青岛市、湖南省郴州市、湖南省湘潭市、广东省广州市、广东省佛山市、广东省中山市、海南省海口市、陕西省宝鸡市等16个城市，较第一批中的21个城市有所减少。
根据科技部规划，"十城万盏"分三阶段进行，将在50个城市安装200万盏半导体示范照明，目标一年省电10亿度，由财政部与科技部规划对示范城市进行财政补贴。而在之前的实施过程中，遇到了哪些困难呢？
在记者的采访中，一位不愿具名的国内LED生产企业负责人表示，"十城万盏"工程主要涉及的是当地的公用照明设施，即路灯的替换。但目前LED路灯与传统的高压钠灯相比，由于照明功率较大，因此在道路照明中节能效果并不明显；并且LED路灯属于技术含量较高的电子产品，不仅价格远远高于普通路灯，且使用寿命不稳定，日常维护难度也比较大，不管是企业还是地方政府，经济回报性并不显著。"这是"十城万盏"LED工程遇到的一个槛"，上述人士表示，"当然如果有在财政方面的配套政策出台，肯定有较大的盈利空间。"事实上，在利好政策的推动下，国内龙头LED生产企业已经提前锁定了未来几年的订单。如行业龙头三安光电（行情，资讯）（600703）2010年1月15日与芜湖市住房和城乡建设委员会签定了《LED应用产品销售合同》，具体为："经芜湖市住房和城乡建设委员会确认，本公司设计并生产的大功率LED路灯产品，符合芜湖市住房和城乡建设委员会的采购需求，芜湖市住房和城乡建设委员会决定从本公司采购大功率LED路灯，规格型号为90W-200W，总额6亿元，2010年、2011年、2012年每年各采购贰亿元。2010年11月7日公告，淮南市城乡建设委员会决定从公司采购大功率LED路灯，规格型号为90W-200W，总额4.5亿元，2011年、2012年、2013年每年各采购1.5亿元。"尽管"十城万盏LED工程"在一定程度上促进中国LED产业的发展，但有分析人士表示，主要问题在于推动力会有多大，政府工程是有限的，产业的长远发展最终还是要靠民用市场推动。
如根据三安光电一季报公告，今年前三个月，三安光电实现营业收入2.76亿元，较上年同期的1.51亿元增长83%，净利润达到1.65亿元，同比增幅为24%。但其中来自政府的各种补贴依然占据了相当大的比重。一季报显示，计入当期损益的政府补助达到1.3亿元，相当于当期净利润的79%；这个比例较年报进一步上升，2010年三安光电4.2亿元净利润中有2.53亿元系政府补助。
投资热潮不减反对之声涌现根据高工LED产业研究所（GLII）统计显示，2010年中国LED产业签约计划投资额合计为2178.85亿元人民币，同比增长248.6%。全年新增规模以上投资项目（指投资额在1亿人民币及以上）约74个，数量比上年增加25个；截至2010年底新增项目已实际完成投资金额343.2亿元，占总计划投资额的15.8%。
从项目结构情况看，外延、芯片以及蓝宝石衬底等细分领域的投入力度明显加大。其中外延芯片投资额约1240亿元，占比56.9%；蓝宝石衬底投资额约227.2亿元，占比10.4%，成为投资增速最快的细分领域，而在2009年该领域投资额占比不到1%。
事实上，在国内资金对于"十城万盏LED工程"表现出极其狂热的投资态度之时，反对声音就已经开始涌现。"我们碰到的有原来做鞋的老板、做房地产的、搞绿化工程的，都开始尝试做LED路灯。做LED路灯一定能够赚钱吗？根据我们走访企业的情况，答案是否定的"，一位分析人士表示，"有的企业没有足够的实践经验，做出来的路灯不合格，也卖不出去，交了一大笔学费。有的企业灯做出来了，但是市场能力差，没有政府关系，结果还是卖不出去。2010年年初，很多机构高呼今年将释出100万盏的LED路灯市场，但是该年实际只装了22.2万盏，市场规模被高估。""路灯可以说是LED最不适合应用的场合"，中国照明学会常务副理事长徐淮日前表示。北京电光研究所所长华树明也表示：""十城万盏"是用来发现问题的"。
而来自高工LED产业研究所（GLII）的报告显示，因成本与技术等难题，中国开启的"十城万盏"计划、"二十城万盏计划"等政策进展并未如预期。LED照明灯还没有走进普通家庭，户外照明也远没有普及。一旦照明市场演进不如预期，LED产业将面临背光应用饱和与新市场无法打开的夹击，行业必定隐含着巨大风险。
深圳市灯光环境管理中心规划设计室主任吴春海所说："目前人们在宣传和推广LED路灯以及其他照明产品的时候，似乎已经忽略了LED路灯的照明本质，过度宣扬节能和环保好处。只有在达到一定的照明质量的前提下，LED路灯的节能效果才有意义。"行业正在洗牌小企业将淘汰在上述背景下，管理层推出的"第二批十城万盏LED工程"，真正能给相关企业带来多大的盈利空间？记者发现，在沪深两市31家产业链上市公司中，受益该工程的公司约十余家。其中生产衬底和外延片的厂商有三安光电、天富热电（行情，资讯）（600509）等。芯片生产则主要包括士兰微（行情，资讯）（600460）、联创光电（行情，资讯）（600363）等企业。而封装行业的领头羊则包括福日电子、鸿利光电（行情，资讯）（300219）等。在上述公司中，除了三安光电明确了"十城万盏LED工程"的订单量外，其余企业均未明确表示。
"毫无疑问，在经历2009年和2010年LED行业的投资狂潮后，行业正在经历一次洗牌，真正具备核心技术，能拿到政府订单的企业才能够生存下来，而一大批小企业将被淘汰出局"，上述分析人士表示。[!--empirenews.page--]
而对于后市机会，中原证券分析师方夏虹表示，2010年大量资本进入LED产业上游，规划产能已过剩。但上游的技术含量最高，新进入的企业在产品研发、生产和销售方面都存在难度，实际产能是否过剩仍存疑问。国内LED行业面临的问题在于行业内缺乏统一的产品标准，企业缺少核心技术专利，关键设备和原材料依赖进口。因此建议重点关注具备技术实力和先发优势的龙头芯片企业和LED设备企业。在中游关注具备大功率封装技术并积极拓展上下游的封装企业。下游短期内关注LED商用照明带来的投资机会，长期关注积极转向LED照明产品的传统照明企业。
而申银万国表示，在芯片领域，首选应该是士兰微和乾照光电（行情，资讯）（300102），其中士兰微在二季度将有产能释放的机会，并准备进入白光照明领域，即将量产高端的显示封装后成品。此外申银万国建议重点关注三安光电、德豪润达（行情，资讯）（002005）的产能实际情况。
三安光电（600703）：提前布局必将率先受益
公司于2011年4月12日通过董事会决议拟公开增发不超过2.1亿股，募集资金总额不超过80亿，全部用于芜湖二期和LED应用封装项目。两个项目总投资约91.25亿元，资金到位前由公司自行投入，资金缺口也由公司自筹解决。
公司可行性报告称向芜湖二期投入约44亿元购买设备，建成后年成外延片112.5万片。按每台设备250万美元、设备配套比例2：3，以及每台设备每天3炉、每炉14片外延片两种方法估算，芜湖二期将购入MOCVD设备数量基本符合原计划的93台。加上一期107台，项目建成后公司除淮南CPV项目外总共将建200台设备，产能急追台湾泛晶电集团，后者预计2011年MOCVD设备有望超400台。
公司新增产能主要应用于液晶背光源和通用照明。由于大尺寸面板背光源市场较为集中，全面进入其供应链难度较大。单位面板使用LED数量显著下降以及LED背光源渗透率提高，背光源领域需求增速将减缓。我们预计公司产品主要针对中小尺寸面板背光源和通用照明。在标准缺失、价格高昂和能效电源等技术未解决的情况下公司提前布局通用照明，一方面公司能取得先发优势，一旦条件成熟将率先占领市场，另一方面也避开MOCVD设备补贴取消的风险。
公司计划斥资近33亿元投向下游封装应用环节，预计项目达产后年产LED背光灯条111亿只、显示屏3万平米，以及灯具600万只。
作为一家上游芯片企业，产品系列向下游延伸符合公司制定的垂直整合战略。而且垂直整合能为芯片企业留住利润，减少芯片需求波动。由于大功率器件和显示屏器件封装具有较高技术壁垒，而直接向终端用户销售LED器件和产品则需要品牌和渠道支持，因此该项目能否达到预计效益仍需要关注公司下一步行动。
我们预测公司2011~2013年EPS分别为1.48元、2.69元和3.17元，目标价为53.30~60.70元，对应2011年36~41倍PE，维持对公司“推荐”评级。
天富热电（600509）：低煤价维持高毛利，碳化硅值得期待
成本稳定，保持高毛利：公司是新疆石河子地区最大的热电联产企业，厂网一体，地区垄断优势明显，2010年共实现营业收入18.80亿元，较上年同期增长13.99%，全年实现利润总额1.99亿元，较上年同期增长68.93%，归属于上市公司股东的净利润1.45亿元，较上年同期增长了76.82%。由于燃煤成本低，公司电力业务保持着较高的毛利水平，2010年达到40.76%。
产能规模2年内倍增：全年共完成发电量32.05亿千瓦时、供电量28.71亿千瓦时、售电量27.38亿千瓦时、供热量1516.86万吉焦、供气量2727万立方，分别较上年增长了18.61%、18.02%、19.08%、11.65%、16.90%，各项生产经营指标均创造了近年来的最高水平。公司60万千瓦热电联产项目获得国家发改委核准，预计2012年投产，届时公司产能规模翻倍。在原料采购方面，集团供应公司煤价仅164元/吨，集团塔西、南山煤矿技改扩产后，规模达到200万吨，能够满足公司扩产后的燃料需求。
碳化硅项目前景无限：2010年公司加强了晶片销售力度，市场开拓取得一定成效，全年共实现晶片销售收入576.10万元，较上年增长了272.87%。碳化硅项目为公司与中科院物理所合作研发生产，碳化硅是新材料的重要代表，广泛应用于航天军工、新能源汽车、智能电网、LED、节能电器等方面，该技术国内唯一，打破了美国GREE公司的技术垄断，销售价格可比GREE低20-30%，该项目2寸、3寸晶片良品率可达到80%、50%，4寸晶片也将获得突破，产能规模可达到3万片，预计2012年贡献EPS0.1元。
资金压力凸显，融资进行时：公司计划新建2×330MW热电联产项目需投资26亿元，公司另有其他电网、热网工程，2011年的资金需求十分庞大。公司拟定向增发2亿股，增发价不低于10.5元。目前增发工作进展顺利。
投资评级：我们预计11-12年实现每股收益分别为0.28元、0.58元，目前厂网一体的电力公司PE在30-80倍之间，考虑到公司的较高的成长性以及碳化硅业务良好发展前景，我们认为公司合理股价应在15-16元，3个月目标价为15.5元，提升空间较大，给予“推荐”评级。
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兰微（600460）：中期公司债券获审核通过，进一步坚实发展基础
刘珂昕
公司在本年度第一次临时股东大会审议通过了发行总额不超过6亿元、期限不超过5年的公司债券的决定。此次获得证监会审核通过后，还需等待证监会予以核准的正式通知。
回顾发展历史，公司经历了三个主要发展阶段：2000-2006年的建设阶段；2007-2009年的调整与工艺平台成熟阶段；2010年的积累初步释放阶段。目前在新产品开发和中高端客户开拓的关键时段，辅以良好的现金流管理，将为未来一段时期的持续较快增长打下坚实基础。我们预计公司2011年至2013年的EPS分别为0.76、0.99、1.30元。维持“买入”评级。
联创光电（600363）：大股东变更或带来发展契机
公司主营业务为LED芯片制造及封装。
公司以LED封装为主，并有一些线缆和专用通信产品业务。公司60%的营业收入与LED相关，包括芯片制造、封装和下游应用如路灯；LED相关业务的毛利率在20%左右，在行业中属于中下水平。线缆占营业收入比重30%左右，毛利率偏低，只有10%几。销售地域上，公司产品80%以上为国内销售。[!--empirenews.page--]
公司的长期股权投资成绩卓著，其参股的厦门宏发，主营继电器业务，2009年实现净利润1.1亿元，为公司贡献投资收益2500万元。据我们了解，厦门宏发正在准备上市，未来有望给公司带来更大的回报。
大股东变更带来发展契机。
公司的控股股东由江西国资委变更为赣商联合会，已报国务院，预计近日将会获批。企业的改制工作进入尾声，改制中的人员安置成本由政府财政承担，不对上市公司构成影响。我们认为，大股东变更将为公司发展带来契机，首先有利于引入更有活力的机制，其次，带来更多的资金投入，根据合约，赣商联合会在未来三年对LED、线缆和专用通信业务投入10个亿以上的发展资金。
2011年或有交易性机会。
总体而言，公司在LED领域有基础，但技术实力不强，产品多为中低端，且当地政府对LED支持力度不大，投资机会不明显；但新控股股东预计在2011年会有融资和股权激励等动作，以增强公司竞争力，可能带来交易性机会。
暂不评级。
由于高管团队面临调整，当前公司的各项工作都已停滞。预计2010年的EPS为0.2元，2011年及以后的业绩存在较大不确定性，暂不给予评级。
鸿利光电（300219）调研报告：中高端LED封装、应用提供商
投资要点：
中高端LED封装企业和应用产品提供商
鸿利光电是国内中高端LED封装核心企业，公司主要从事LED器件及其应用产品的研发、生产与销售，产品广泛应用于通用照明、背光源、汽车信号照明、特殊照明、专用照明、显示屏等众多领域。
LED行业面临较好的发展契机
全球高亮度LED主要应用领域有照明、信号灯、汽车灯饰、背光显示、指示灯、移动设备、手机等领域。根据StrategiesUnlimited的预测，未来全球高亮度市场份额将以30.6%的复合增长率高速发展。2014年全球高亮度LED市场规模将达到202亿美元。
募投项目有利于增强公司的竞争力
公司本次拟向社会公众首次公开发行人民币普通股3100万股，占发行后总股本的25.26%，募集资金主要用于新型表面贴装LED建设项目，技术研发中心建设项目，LED照明技术及产业化项目。
投资建议
预计2011年-2013年公司将实现营业收入5.90亿元、8.68亿元、13.40亿元，实现归属母公司所有者净利润0.86亿元、1.12亿元、1.76亿元，对应发行后股本摊薄每股收益0.70元、0.92元、1.44元，考虑到公司的成长性，结合目前中小板估值情况，我们认为公司的上市后合理估值应该在28倍-32倍之间，对应的股价应该为19.60元-22.40元，给予持有评级。
风险提示
我们认为公司的主要风险有两点，一个是市场竞争风险，近两年LED行业投资规模扩张过快，未来有可能面投资过度恶性竞争风险。第二个就是价格风险，目前LED的应用产品的价格普遍偏高，只有价格将到合适的位置才能充分的打开消费市场，价格下降是必然的，这个必然趋势将导致LED产业链上的各个环节利润受到挤压，存在一定的利润被挤压的风险。
乾照光电（300102）调研快报：竞争优势明显，增长前景看好
近日，我们到乾照光电就公司经营情况进行了交流。公司目前在LED红黄光芯片和三结砷化镓电池芯片有较高的市场地位，具备核心的竞争力，技术优势明显，产品定位于高端，业内口碑较佳，议价能力较强。公司募投项目和扩充项目进展顺利，LED产能11年底将达到24台，12年将达到27台。产能释放快，因此收入增长取决于下游需求，目前已有11台MOCVD投入LED芯片生产，1台设备投入CPV电池外延片生产。下游需求旺盛，库存远低于同行。毛利率目前保持稳定，长期看有下降的风险，但公司生产高端产品，毛利率会高于同行。我们预计11年-13年EPS分别为0.81元，1.21元，1.50元，对应的PE分别为37.95倍，25.32倍，20.54倍，考虑到公司具备的核心竞争优势，以及白光照明和CPV芯片带给公司的想象空间，给予12年35倍PE，目标股价42元，公司现在股价30.75元，维持“强烈推荐”评级。
德豪润达（002005）：设备分批到位，产能将逐步释放
2011年第一季度，公司实现营业收入4.91亿元，同比增长10.95%；利润总额为0.95亿元，比上年同期增长484.13%；营业利润为-0.378亿元，但因为报告期收到财政补贴12960万元一次性计入当期损益；净利润为0.65亿元，比上年同期增长621.34%；稀释后每股EPS为0.14元，同比增长366.67%。
公司主要从事小家电以及LED芯片、封装和应用的生产和销售。报告期内，公司继续投入资金进行芜湖、扬州和大连的LED光电项目建设，设备采购过程顺利，但由于综合营运成本的上升以及LED项目相关投入的巨大，公司毛利率下降了7.98%。我们认为随着设备到货和LED芯片产能的逐渐释放，公司的营业利润将逐步增加。预测公司2011年到2013年公司EPS分别为0.70，0.84，1.22元，给予公司“谨慎推荐”评级。
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