士兰微盈利陷入“疲惫期” 债务风险加大

6月7日，士兰微发行不超过6亿元公司债券已获得中国证券监督管理委员会证监许可[2011]835号文核准。

公司本次发行6亿元公司债券，每张面值为人民币100元，共计600万张，发行价格为每张人民币100元。

本次发行的公司债券拟用于偿还借款、调整债务结构和用于补充公司流动资金。提请股东大会授权董事会根据公司财务状况等实际情况决定募集资金用于偿还借款和补充流动资金的金额、比例。

对于士兰微而言，利用公司债券融资有助于规避因发行新股而造成的股权分散和摊薄收益的风险。但由于债券存续期内，也会受宏观经济环境、资本市场状况、国家相关政策等外部因素以及公司本身的生产经营存在着一定的不确定性，这些因素的变化会直接影响公司的偿债能力。

从士兰微2010年财报了解，公司前期大规模投产，项目费用、资金投入巨大，多半项目产能还未释放。(见表1)

2010 年士兰微资本支出情况

表1 数据来源：高工led产业研究所

据高工LED记者获悉，士兰明芯之前预定的8台MOCVD设备目前五台还未到位，项目能否按时投产尚无确定，产能释放也是个未知数。而士兰微电子高清解码芯片开发及成都士兰一期厂房建设项目也需要一段时间建设，短期内不会给公司带来盈利。

公司一季报业绩显示，公司除了集成电路毛利率同比上升外，分立器件和发光二极管毛利率同比都出现下降。(见表2)

表2 数据来源：高工LED产业研究所整理

毛利率下滑主要由于原材料价格、人工费用等相对于去年同期上升导致生产成本增加，而芯片生产线产能尚未进一步明显释放所致。

由于前期大规模投入，公司一季度现金支出大于流入。(见表3)

2011年士兰微一季度现金流量表

表3数据来源：高工LED产业研究所

加之，近期士兰微股权质押频繁，业内人士表示，公司资金已出现短缺。

“士兰微本次发行6亿公司债券的运用，虽然减轻前期负债，但又增加新的债务压力。若公司投资新建项目短期内不能产生收益，则会背负一定的偿债压力，将影响到股票的分配能力。”高工LED记者采访业内人士表示。