鸿利光电：照明需求兴起,白光LED器件将持续受益

led照明需求兴起,公司主要业务增长迅猛上半年公司实现营业收入2.73亿元,同比增长36.7%;归属于母公司净利润3718万元,同比增长26.1%。

受益于LED照明市场的兴起,公司的第一大业务SMD封装营收大幅增长49.9%,占比超过六成;而以子公司为主体的LED应用产品随着规模效应的释放,增长也达到了48.5%,公司从封装到应用一体化的战略效果逐步显现。

上半年毛利率保持稳定公司上半年毛利率34.9%,比上年同期小幅下滑0.3个百分点,LAMPled封装业务毛利率下降7.2%是主要原因,而公司前两大业务SMD封装和LED应用的毛利率均有小幅提升。

费用率方面,公司上半年三项费用率16.7%,比上年同期下降0.8个百分点,除了研发费用增加和上市费用导致管理费用率上升一个百分点外,销售费用率和财务费用率都出现较大幅度的下降。

照明需求兴起,白光LED器件将持续受益随着我国淘汰白炽灯路线图的推出,白炽灯将在5年内逐步退出国内市场,节能灯和LED照明无疑将迎来更明确的发展前景,当前稀土价格的上涨和LED照明成本的下降正使得LED照明的相对竞争力提升。除了通用照明外,公司产品的另一大应用领域汽车信号及照明的需求空间也很大。

照明应用产品以应用白光封装器件为主,而公司是国内白光LED器件龙头,封装器件超过一半是白光产品,特别是在SMD封装器件领域,有超过7成是白光。因此在LED照明和应用领域,公司跟竞争对手相比具备一定的先发优势。

公司封装和照明两个募投项目都将在明年上半年投产,达产后SMD封装产能将扩张至当前的5倍,照明产能将扩张至当前的4倍,在行业高景气的情况下,新增产能消化将不是问题。

盈利预测与评级预计2011-2013年EPS分别为0.68、0.97和1.27元,当前股价对应PE33/23/17倍。给予6个月目标价24元,对应2011年35倍PE。

风险提示:市场竞争加剧及终端产品降价的大趋势可能压缩毛利率空间。