鸿利光电：LED封装与LED照明两翼齐飞

税惠消失影响业绩，有望很快再次重启

前三季度公司实现营业收入 4.03 亿元，同比增长28.7%；归属于母公司净利润0.51 万元，同比增长10.7%；每股收益0.42 元。其中三季度营收和归属母公司净利润分别为1.3 和0.14 亿元，同比增长14.5%和-16.4%。

净利润增速低于营收增速主要原因之一是高新技术企业所得税优惠在今年年初结束，6 月底公司已提交高新技术企业复审材料，目前正处于公示后核准期。我们认为以公司的技术实力和国家的政策导向来说，公司再次被认定为高新技术企业是大概率事件。

毛利率、费用率均有下降

前三季度公司毛利率33.9%，较去年同期下滑1.9 个百分点，传统的LAMP led 封装业务毛利率下降是主要原因。费用率方面，公司前三季度三项费用率16.8%，比上年同期降低1.3 个百分点，其中销售费用率7.8%，下降1.1 个点，管理费用率8.9%，上升0.3 个点。

LED 照明加速渗透，公司两翼逐渐丰满

随着欧美等国白炽灯淘汰进程的深入，LED 照明取代传统照明明显加速：飞利浦、GE 等照明大厂正在加大力度推出各自的高效LED 照明产品，同时着力提升其在自己产品中的渗透率，飞利浦把2015 年的渗透目标定到50%，其中日本市场今年就能实现。

国内市场上，政策层面接连有淘汰白炽灯路线图和“十二五”节能减排综合性工作方案；产业链层面，国内各地LED 产业园正加速全产业链的布局，其中属于短板的上游外延片和蓝宝石衬底更是成为重点投资对象，布局完成后，中国在LED 领域也将成为“世界工厂”。

公司作为国内白光 LED 器件龙头，是LED 照明的最直接受益对象之一。

从公司的战略来看，从封装向应用延伸，在这两个环节将形成良性互动，提升竞争力且降低风险，最近公司在应用环节的实现主体莱帝亚照明（全资子公司）获评“2011 年中国照明电器最具竞争力品牌”，可以说公司赖以腾飞的两翼越来越结实。随着封装和照明两个募投项目在明年上半年投产，公司两翼也将愈加丰满，保证公司趁照明渗透率提升展鸿鹄之志。