一季度后LED行业回暖是大概率事件

中信证券认为，器件（封装后）价格直接反应供需，其价格降幅为拐点指标。封装是产业链中与终端最为接近的环节，应用于照明的白光器件价格直接反应供需状况。供需平衡的情况下，封装厂商通过扩大规模、提升技术水平等方式来降低成本，在保证毛利率的情况下可使产品价格有15%~30%/年的降幅，即供需平衡下封装器件的价格降幅平均为4%~8%/季度。市场供需的波动直接影响器件的价格，在中信证券中期供给平稳的假设下，器件价格降幅收窄意味着需求提升，若降幅收窄至正常范围意味着供需平衡，即阶段性底部。

图：照明主力器件（白光3528）价格走势与分析
资料来源：中信证券研究部根据市场调研信息整理、预测

12月，价格降幅首次出现收窄。2011年初，显示屏封装的大量产能转入照明市场，激增的供给与平稳增长的需求引起了白光器件的价格暴跌。据中信证券估算，近半年价格跌幅约20%~30%/季，远高于供需平衡时4%~8%/季的正常速度。中信证券近期的的调研显示，2011年11月下旬至今，LED照明主力器件（白光3528）的价格由22%/季的降幅收窄至12%/季，为半年来白光器件降价幅度的首次。

结合产业链各环节的调研信息和商业照明市场的渗透情况判断，12月出现的器件价格情况是终端照明厂商预期转好、增加库存所致，即LED照明的需求支撑。

预计库存压力释放后，行业恢复上行概率较大。据中信证券判断，12月的价格降幅收窄为照明需求所支撑，LED成本持续降低、技术不断进步的趋势并未改变，故中信证券认为库存压力对行业利润的降低是暂时影响，待压力释放后器件价格降幅再度收窄、行业恢复上行概率较大，即一季度为行业阶段性底部是大概率事件。