“领衔”亏损榜 京东方的无奈与坚持

截止到2012年6月，在848家已公布上半年业绩预告的上市公司中，净利润预亏的绝对值来看，京东方A以亏损8亿元至9亿元位列亏损榜首席。像这样的新闻，现在已经称不上新闻。

自本世纪初，通过收购韩国现代液晶面板板块，进入液晶显示市场之后，京东方一直是“亏多赚少”。主营业务液晶面板更是连年一亏再亏。即便是有时短暂的告别亏损，也是不是依赖于市场供应紧缺的机会，就是依赖非面板产业“倒腾”的获利——在国内企业中，京东方已经成为名副其实的“巨亏英雄”。

回溯京东方的过往成绩单，从2005年开始的5年半时间内，其累积亏损约80亿元，这已经接近于其2003年投资5代线的总金额（12.5亿美元）。2011年，虽然京东方“意外盈利”，但是其液晶面板业务依然巨亏33亿元：如果没有出售京东方能源投资有限公司持有的鄂尔多斯煤炭业务股份的36亿收入，京东方的财报必将再次“一塌糊涂”！

常态亏损的无奈与坚持

企业经营亏损并不可怕，但是像京东方这样连年亏损，主要靠其他收入补贴主业的，而且动辄亏损额就是十几亿、几十亿的其实并不多。但是巨亏并没有阻挡京东方前进的脚步。自从2003年上马5代线获得北京市的资金和政策扶持，到成都4.5代线、合肥6代线和北京8.5代线获得三地政府国资入股超过百亿元。现在鄂尔多斯5.5代OLED和合肥新8.5代线的两大新项目的投资预期更是高达500亿元。

目前，更具公开资料，京东方鄂尔多斯5.5代OLED投资220亿，北京8.5代线投资280.3亿，合肥6代线投资175亿，成都4.5代线31亿。加上北京5代线，收购韩国现代几条低世代线和已建成生产线线多次技术改造和升级的投入，京东方液晶面板业务的投资规模早已超过1000亿元。虽然和三星、LGD这样的业界领头羊比较，京东方在规模上还有差距，但是这种差距已然缩小。

与国际巨头比较，京东方“缩水”的不仅是规模差，还有技术差。

2012年京东方鄂尔多斯5.5代OLED面板线已经开工，最快明年底可投产。液晶向OLED升级的速度虽然不敌三星，但是已经与世界其它主要面板巨头差距缩小到1年以内。同时，新的合肥的8.5代线将采用一种新的金属氧化物液晶显示技术——目前全球液晶面板用TFT驱动技术正在面临向低温多晶硅或者金属氧化物技术上升级的趋势。在这方面京东方的积累已经基本与世界先进企业同步。此外，新型TFT技术更将有利于未来OLED时代的竞争：“这种技术也是OLED显示需要的基板驱动技术，未来如果转生产OLED产品，70%~80%设备都可以共用。”

OLED或者是合肥8.5代线毕竟还是“建设中项目”，在已建成项目上，京东方也在进行技术升级。成都4.5代线、北京5代线都拥有向新的TFT技术和OLED技术升级的空间，并且已经开始进行技术升级工作。令外，作为京东方液晶产业产能象征的北京8.5代线也已经于今年7月底实现满产，达到月产能9万片玻璃基板，产品良率已达94%。

从03年进入液晶行业至今，京东方在产能规模和技术储备上都已经走过了低谷。03年北京5代线的规划基本与国际同步。而此后面对进一步扩展的资金瓶颈，直到去年北京8.5代线投产，京东方才再次站到有机会和世界巨头正面交锋的同一起跑线。

但是快越过低谷的京东方却还不能松口气：OLED、低温多晶硅TFT、金属氧化物TFT等新技术的出现，使得京东方还需要更多的忍耐和坚持，甚至需要更多的资金的支持：据研究表明，未来5到10年京东方现有液晶线向OLED改造的升级投资依然会是数百亿元的天文数字！

逆市投资的风险与机遇

在液晶产业领域，京东方是绝对的新手和后来者。比较被称为液晶之父的夏普，从事液晶行业35年以上的历史，京东方进入这个行业只不过一个10年。比较三星的规模、上下游贯穿、产业配套，京东方也只不过是在三分之一到一半的领域在努力追赶。

落后不是还好事情，但是却也有好的方面：先进者都是“老师”。夏普的执着，三星堆早起亏损的忍耐，三星LGD在中期阶段的投资激情都是行业规律的“写实巨作”。

在现代电子工业中，液晶面板是一个典型的投资巨大、产能规模巨大的行业。能与其比拟。产业规律类似的则是半导体芯片。对于这样的行业，最长的亏损记录的保持者是三星：半导体业务连续15年的亏损，成就了今天三星全球最大的半导体器件制造商之一的巨头地位。——这就是三星最著名的逆市投资理论。

行业和技术规律证明，只有规模化才能生存：以8.5代线为例，京东方北京8.5代线一年能提供千万片液晶电视用面板，而如果要实现上游零组件本地配套和规模效益，则至少要拥有3条这样的生产线。

另一方面，由于投资巨大，能够进入这个圈子，并最终经受住市场考验的玩家不会很多。这也就意味着液晶面板最终会和半导体产业一样成为几个寡头竞争的格局。而一旦形成这种寡头竞争的格局，那么市场风险则对于行业企业具有很大的可控性。因为缺乏新入的竞争者，市场结构稳定、竞争稳定、营业利益表现更多取决于产业的技术性规律而不是竞争，从而形成较稳定的长期获益的愿景。

但是在逆市投资的效益显现之前，这些未来的巨头必须先撑下去。京东方8.5代线的投产比计划要晚很多，挡在其面前的不是技术，而是投资来源。08年后，受到国家提振经济的刺激计划的影响，以及国家显示产业重大的支持专项的支持，京东方的融资环境，尤其是面向各地当地政府的融资环境大为改善。这才使得京东方面板事业的发展进入快车道。

不过，京东方的资金快车道，却与市场利润慢车道相撞。市场调查机构Displayseatch中国区市场总监张兵表示，“从液晶面板行业的整体利润率来看，2007年左右其达到了40%的历史高值，而此后逐步下降，到2010年其利润率已经下降到7%。”此时因为京东方8.5代线还没建成，京东方尚处于“规模较小”的企业行列，其利润水平更低，甚至为负值。而2011年，以及今年以来，液晶面板行业已经陷入空前的行业性亏损泥潭。

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面对未来的风险，今天的京东方虽然羽翼渐丰，但是距离“成功”却也还有更长的路要走。一方面，国内彩电产能占世界的半数，但是面板产业还主要依赖进口：自产替代进口的市场空间巨大。另一方面，国际市场日趋饱和，国际巨头：三星、LGD、奇美、友达也在国内市场布点，市场竞争压力加大。同时，由于是市场后进者，京东方在固定资产的折旧压力上也更为巨大。

风险巨大机遇也巨大，最终的结果，取决于你抓住的是风险还是机遇。这就是产业经营的两面性。