欧菲光:成为国内触摸屏最大生产商 12年高增长可期

事项:公司公布2011年年报,全年实现营收12.45亿元,同比增长101.43%;实现营业利润1081.20万元,同比下降80.89%;实现净利润2070.87万元,同比下降60.24%;基本每股收益为0.11元。

11年公司不断加大触控产业投入造成利润大幅下滑:公司11年营业收入增长情况良好,但由于11年前三季度南昌、苏州子公司项目建设陆续进入生产线安装调试及试产阶段,费用支出较大等因素,公司前三季度经营出现亏损。但公司四季度业绩已经出现大幅好转,单季实现了净利润接近4500万元。

公司已成为国内触摸屏一线供应商市场地位稳固:公司目前电容式触摸屏进展情况良好,产品良率已上升至同行业先进水平。公司产品包括玻璃式和薄膜式电容屏两大类,量产尺寸从2.8寸—10.1寸。三星电子、摩托罗拉、索爱、联想、华为、中兴等国际大品牌都已经成为公司客户。

国际大品牌厂商一般对某一组件保持2、3家左右的供应商,供应商资格较稳定,获得其供应商资格可视为获得了稳定的市场份额。我们认为公司在触摸屏行业地位稳固,12年有望实现业绩的高速增长。

公司的核心竞争优势—垂直一体化带来的成本优势

公司产品涵盖了微晶强化面板玻璃、ITO导电玻璃(或ITO薄膜)、触摸屏Sensor在内的关键触摸屏组件。生产链条不仅包括后段模组贴合,也包括了前段感应元器件的生产。我们认为,在行业竞争加剧的背景下,垂直一体化的模式能有效降低生产成本,使厂商更能获得下游客户的认可。作为是国内目前最大触摸屏生产厂商,公司有望继续发挥其垂直一体化优势,不断扩大市场份额,成为国内触摸屏领军企业。

盈利预测与估值。

由于12年触摸屏行业仍然存在一定的降价压力,谨慎起见,我们预计公司12-14年营收分别为29.9、42.7、53.8亿元,EPS分别为0.81、1.15、1.47元,当前股价对应P/E分别为27.7、19.5、15.3倍。