京东方三季度净利翻番 业绩反转言之尚早

从今年八月底开始，京东方A股价便一路走高，从最低的1.68元，最高涨到2.24元，区间涨幅达33.33%;期间还两度触及涨停板，创出今年股价的新高，表现远强于大盘。强劲股价背后，京东方业绩的明显好转功不可没。

三季报显示，京东方7～9月营业总收入达75.14亿元，归属于上市公司股东的净利润1.52亿元，同比上涨116.34%。这对于主营连年巨亏的京东方来说实属不易。

液晶面板价格趋稳、产线满销满产，京东方的基本面明显好转。但这种好转是昙花一现还是细水常流?我们展开了调查。

三季度净利同比增116%

10月30日，京东方公布三季度业绩报告，1～9月公司实现营业总收入171.23亿元，归属于上市公司股东的净利润-6.35亿元，每股收益-0.047元，同比上涨70.36%;其中7～9月营业总收入达75.14亿元，归属于上市公司股东的净利润1.52亿元，每股收益0.011元，同比上涨116.34%，实现季度扭亏为盈。

从公开信息来看，业绩大幅增长主要归因于两点：一是液晶面板价格趋稳，中大尺寸面板回暖，小尺寸则下降明显;二是公司各产线在确保满销满产的基础上，积极进行产品结构调整，加快推出高附加值产品，提升产品市场竞争力。

记者也从公司网站获悉，京东方北京8.5代线自去年9月量产以来，产能快速上升，已于今年7月底实现满产，产品良率达到94%。作为中国大陆首条高世代线的京东方合肥6代线也一直保持满产满销，已于6月份实现单月盈利约1700万元，为三季度盈利奠定良好的基础。随着北京8.5代线、合肥6代线、北京5代线、成都4.5代线四条生产线均实现满产满销，公司的规模效应也开始显现。

液晶面板价格稳步上涨

从目前市场情况来看，京东方业绩得以实现扭亏转盈，主要还是得益于面板价格上涨。

有市场研究机构指出，随着液晶电视持续热销，以及三星等竞争对手43寸、48寸液晶面板减产，面板短缺的局面日渐显现，价格也出现连续数月上涨的迹象;受面板价格上涨的影响，“十一”以来，液晶电视价格也出现了罕见的回升迹象。

京东方相关人士也表示，进入2012年以来，液晶面板价格趋稳，中大尺寸面板价格回暖。其中以32英寸电视用液晶面板为例，Displaysearch数据显示，2012年1月价格为125美元/片，2012年9月价格上升至128美元/片，并保持稳定。

广发证券深圳某分析师表示，国内液晶面板行业从二季度开始已经出现回暖态势，特别是三季度以来大尺寸液晶面板价格明显回升。32寸面板连续几个月以来都出现供不应求的局面，这在国内是前所未有的。目前，台湾液晶面板厂商，像奇美和友达，它们开始逐步减少大陆厂商集中发力的32寸液晶面板市场，转向平板电脑、智能手机面板、39寸、47寸、60寸等大尺寸产品生产，这就给大陆液晶面板厂商提供了很大的空间。回头再看大陆的生产厂商，32寸的主要两大厂商——京东方和华星光电，它们产品大部分出口给三星、冠捷、索尼、东芝等外资品牌，因此造成大陆市场供应紧张。另外，由于厂商抢夺智能手机和平板市场，京东方和华星光电也将部分面板生产线产能转向更大尺寸的面板切割，造成32寸面板供应更为紧张，这也是近期液晶面板价格上涨的最根本原因。

一位证券公司分析师也告诉记者，自9月份以来，各种液晶面板平均价格上涨幅度达2%左右，且短期趋势还处于上升中，暂时还没出现变化。

AMOLED完全替代尚需时日

记者发现，京东方业绩改善还得益于竞争对手战略转移，如三星致力于发展AMOLED技术，导致面板市场供给出现空隙。今年5月，京东方超越友达和三星，成为仅次于奇美的中国大陆电视厂商第二大面板供货商。

目前，以三星为代表的竞争对手正在布置产业转移，全力研发自家的AMOLED技术，以图在未来平板显示技术变革中抓住先机。据悉，AMOLED是有源矩阵有机发光二极体面板，与传统的液晶面板相比，AMOLED具有反应速度较快、对比度更高、视角较广等特点。但是，AMOLED也存不少问题，其中最大的问题是良率，较低的良率让AMOLED面板的价格足足高出TFT-LCD50%以上。

广发证券深圳某分析师表示，从发展趋势来讲，由于AMOLED在技术上的优势，传统LCD难以企及，AMOLED以后会是主流。比如以前使用的手机屏幕，白天在阳光下看是比较模糊的，但使用AMOLED技术后，在阳光下可清晰看到屏幕。在显示效能方面，AMOLED反应速度较快、对比度更高、视角也较广;另外AMOLED具自发光的特色，不需使用背光板，从而可以省下占TFT-LCD3～4成比重的背光模块成本，因此它能比TFT做得更轻薄。目前AMOLED面板耗电量大约仅有TFT-LCD的6成，未来技术还有再下降的空间。当然AMOLED最大的问题还是良率，这个问题一旦获得突破，取代TFT指日可待。

某券商分析师则告诉记者，虽然AMOLED具备各种优势，但是在未来一年内完全实现替代还是不太可能的。

京东方相关人士也表示，从目前的发展态势来看，AMOLED新技术因其主动发光、快速响应、超薄、柔性等优点而备受业界瞩目，但TFT-LCD技术在相当长一段时间内仍将是平板显示产业的主要力量。综合来看，TFT-LCD和AMOLED具有极大的产业共通性和承接性。AMOLED关键的驱动背板仍需要TFT进行驱动，通过对现有TFT-LCD生产线少量的改造和设备的增添就能满足未来AMOLED产品的开发与生产。

值得注意的是，今年9月24日，首款LTPS产品在京东方成都4.5代线实现产品点亮，目前正在进行产品优化和客户认证工作，预计今年第四季度量产;合肥6代线预计将于年底前完成部分设备改造升级，可小批量量产Oxide背板技术的TFT-LCD产品。京东方鄂尔多斯5.5代AMOLED生产线项目目前进展顺利，主体厂房已经封顶，计划于2013年4季度正式投产。

分析师：短期看好 长期不明

规模效应显现、良率提升和面板价格上涨，这些因素无疑都有利于京东方的业绩增长。但是，仅以此判断业绩和股价将出现大幅反转式上涨，可能还为时尚早。

一直以来，京东方以高科技、高融资、高亏损、高补贴而为资本市场熟知。从融资来看，上市11年来，京东方增发多达5次，募资额度超过280亿元。从亏损额来看，2005年、2006年分别亏损15.87亿元和17.22亿元，最终被戴上了 “ST”的帽子;2007年盈利6.91亿元，但2008年又亏损8.08亿元;2009年依靠补贴盈利4968万元，2010年再次亏损20.04亿元，去年因转让旗下一个煤炭公司获得约37.2亿元收益而盈利5.61亿元。从政府补贴来看，以2009年和2011年为例，这两年分别获得补贴7亿元和6.66亿元。

广发证券深圳某分析师表示，近期液晶面板涨价，对于拥有多条液晶面板生产线的京东方来说，无疑是大好时机。但说是一个业绩拐点还为时过早。理由还得从大尺寸液晶面板说起，从它的用途看，大尺寸液晶面板主要应用于电视、监视器和笔记本电脑之中。在电视机领域，因为它不是必需品，所以短期液晶面板价格波动对终端销售影响有限;在监视器领域，因为三星电子等厂商把产能转向平板电脑和电视等利润更高的面板应用领域，导致监视器面板供应紧张。韩国与中国台湾的厂商把产能转移到监视器以外的领域，给了大陆厂商填补空缺的机会;笔记本领域，Win8的发布给面板市场将带来一定的刺激。京东方是国内大尺寸液晶面板的主要生产厂商，产品大部分都是出口给国外品牌，欧美是面板的两大主要市场，目前欧债危机持续发酵，加之美国经济仍面临较多的不确定因素，因此面板的前景仍然不太确定。

某券商分析师告诉记者，对于京东方A的股价，短期还是看好的，“但中长期还看不懂”。

京东方相关人士则表示，进入2012年以来，液晶面板价格趋稳，中大尺寸面板回暖。随着京东方北京8.5代线的满产运营，公司大尺寸液晶面板出货量将跻身全球前五，规模化优势逐步显现。同时，京东方继续加大产品结构调整策略，强化产品、技术、管理和商业模式创新，不断推出高附加值产品。原材料国产化、本地化配套策略随公司整体规模的不断扩大也取得了阶段性成果，公司产品竞争力进一步提升。随着宏观环境逐步趋稳，预计本年第四季度市场情况比较乐观。

不论反转还是反弹，京东方第三季业绩扭亏却是事实，但若要在第四季度依靠主营业务盈利来弥补上半年剩下的6.35亿元亏损，可能性仍然很小。