京东方A：建设AMOLED有利于产品差异化

事项：

京东方12月18日发布公告：京东方科技集团股份有限公司与鄂尔多斯佳奇城投就鄂尔多斯第5.5代AMOLED生产线项目公司源盛光电股权转让事宜签署了《鄂尔多斯市源盛光电有限责任公司股权转让合同》，以人民币400万元的价格收购佳奇城投对源盛光电400万元人民币出资(占源盛光电0.20%股权)，股权转让手续已办理完毕，源盛光电成为本公司全资子公司。随后本公司向源盛光电进行两次增资，增资总额为14亿元人民币。2012年12月13日，源盛光电已完成工商登记变更手续。增资后源盛光电实收资本达到三十四亿零四百万元，主要从事AMOLED相关产品及其配套产品。

点评：

2012年全球面板行业整体回暖。

2012Q2后行业出货量和营收月度环比持续上升。中国本土厂商持续为年末旺销季备货，包括圣诞、新年，以及2013年2月上旬的农历新年。部分尺寸面板供应仍然较为紧张，品牌厂也愿意接受一定的价格上涨，以在旺销季期间获得更多的资源保障。面板厂有机会转盈。10月电视面板上涨、11月也涨，预估即使12月可能持平，2012Q4电视面板价格可望较2012Q3上涨2%至3%。

预计2012年出货量将增长8%至7亿5700万片，营收增长13%至853亿美元，包括LCD电视平均尺寸和出货量的增加、用于智能手机和平板电脑的高分辨率显示屏价格上涨、平板电脑销量增长强劲、AMOLED出货量和应用扩张、轻薄的超薄笔记本电脑面板、新兴的液晶屏电视、以及对诸如游戏、汽车导航系统和数字标牌的需求增长。

2012年成长动能是液晶电视和移动PC，从电视角度分析行业趋势。

有业内人士分析后认为，移动PC和液晶电视的需求仍将推动液晶面板的增长主动量，液晶电视是面板行业的最主要下游应用，决定行业走向，而液晶电视普及率又已经过了最高峰，市场景气度和世界宏观经济越来越相关。

从2012年中期，电视厂商库存缩短，从此前的6-7周略微下降到5-6周，但仍较正常水位略高。2012Q3，中国本土厂商面板采购量逐步回升。

品牌和渠道商降价、电商加入竞争，都促进了需求的回暖。液晶电视终端零售持续向好，这主要是受节能补贴所带来的零售价格下降影响。电视品牌商和渠道商都非常积极调整平面电视终端价格，特别是清理非节能补贴产品库存，从而进一步刺激需求释放。另外一方面，与往年不一样的是，今年下半年电视销售旺季价格战来的比以往更早，并且价格战爆发始于电子商务，国内最大的电商京东商场率先在8月中旬挑起价格战，苏宁易购[微博]，国美在线商城等主要电商随之应战。

盈利预测与投资评级。

公司前几年一直处于大规模投资建设各产线过程中，伴随6代线和8.5代线的达产，陆续迎来收入的收获期，预期公司收入将逐季增加。我们预测全部在建工程转固和达产后，预期2012Q4收入在76亿元左右。在盈利预测中，根据公司2012Q3财报，微调了财务费用和营业外收入，预测公司2012~2013年EPS分别为-0.03元和0.03元。

我们不能排除2013年某个季度仍然会出现季度波动的可能性，当前的季度盈利持续性仍然需要跟踪，给予公司“增持”的评级，给予 2.40元的目标价。