兆驰股份：电视代工业务续增 LED产品放量

事件:

近期，我们拜访了公司管理层，就公司2012年经营情况、2013年经营目标和行业发展情况等进行了交流，现将交流内容整理如下。

要点:

1、电视代工是全球化趋势并向中国大陆转移电视代工已经成为全球化趋势，电视机品牌厂商纷纷把部分产品的加工外包，自身专注于品牌建设和顾客服务。根据DisplaySearch统计，近年来全球电视品牌厂商委外代工生产的比重逐步提高，从2009年的25%、2010年的31%，提升到2011年的33%，估计2012年约为39%，2013年将继续提高。

电视代工行业有向中国大陆转移的趋势，兆驰股份作为本土代工厂商，相对于台湾的竞争对手，具有成本优势，将获得更多机会。接下来几年内，公司电视机业务模式继续以ODM为主。

2、面板供应正常且价格处于下行趋势

面板在去年10月份出现供应紧张，12月份恢复正常。今年1月份和2月份面板供应正常，且目前面板价格处于下行趋势，我们预计这对提升一季度公司产品毛利率有贡献。

3、公司产能充足，建设中的产业园2014年可以启用

公司LED电视2012年产能在700-800万台，目前产能足够，2013年没有新增产能计划。公司目前租用有光明、福永、沙井、松岗四个生产基地，其中，光明工厂以生产DLED电视为主，2013年开始37英寸以上电视也将集中在光明工厂生产，小尺寸电视主要在沙井和松岗工厂生产。公司在布吉建设的产业园预计2014年上半年可以竣工，建成后公司总部和四个生产基地都将迁入产业园。

4、LED业务2012年产值超3亿元，今明年继续高增长

2010年底，公司成立了深圳市兆驰节能照明有限公司，进入LED发光器件和照明产品领域。公司LED业务2011年销售收入达到了3014万元，2012年产值超过3亿元，其中自用LED产品超过1亿元，对外销售LED产品约2亿元。公司将更多地采用自制LED器件，并且外部订单充分，今明两年公司LED业务将继续高增长。

5、盈利预测及投资建议

我们预测公司2012年、2013年和2014年EPS分别为0.83元、1.06元和1.35元，对应2月20日股价15.16元的PE分别为18倍、14倍和11倍，给予“审慎推荐”投资评级。