旺季临近 电子行情二季度仍将延续

 春节之后电子板块持续走强，无线充电、谷歌眼镜、4G等高科技题材受到资金反复热炒。板块走强除了题材刺激之外，是否具备基本面支撑?年报即将公布，行业业绩成色几何?后市电子板块的强势格局又能否延续?中信证券电子行业首席分析师林振民以及分析师张帆指出，4月旺季预期、新产品发布、利空持续消化等因素将推动电子板块在二季度延续涨势;申银万国电子行业高级分析师张騄也认为，全行业景气度正从行业淡季走出并逐步提升，锂电池、电声、连接器、触摸屏、光学等子行业的龙头公司具有较好的投资价值。

流动性基本面共促前期强势

中国证券报：春节之前指数大涨，电子板块跑输大盘;春节之后指数震荡回调，电子板块却逆势上涨。电子板块的走强是否具备基本面改善的支撑?目前行业景气度如何?

林振民/张帆：年初电子行业的基本面情况实际上并不明朗。在终端需求方面，苹果财报中对一季度的展望(季度环比下滑23%)低于华尔街预期，股价也出现重挫;国产智能机由于库存清理、平台切换等原因也出现了较为明显的淡季调整;仅三星供应链表现相对较强劲而受淡季影响较小。因此，我们认为前一阶段电子板块的走强主要是由于市场流动性的推动，TMT及医药等板块均出现策略性上涨。

而随着3月份来临，终端需求的备货趋势已经逐渐清晰，我们判断行业基本面将于4月份开始出现明显的旺季效应。在国产智能手机方面，由于要为“五一”销售进行备货且目前库存处于低位，我们判断4月份起主流的国产智能机厂商出货量将有大幅度的增长，华为、联想、中兴、酷派等厂商单月出货量有望较一季度均值增长50%以上;另一方面，三星将于3月14日发布旗舰手机GalaxyS4，规模庞大的备货也将于4月份开始。总体看来，国产智能机和三星产品的旺季将于4月份同时启动，与2012年同期国产智能机库存调整、销售疲软的情况对比鲜明，我们由此判断行业二季度有望出现明显的旺季效应。

张騄：春节前电子板块整体表现跑输大盘，我们认为主要是由于行业基本面情况低于市场预期：一方面中低端智能手机市场由于前期库存过高，恰逢从双核向四核产品切换的过程，订单受到厂商去化库存的影响而有一定的下降;另一方面，由于苹果iPhone销售情况弱于预期，导致一季度苹果产业链订单下修。两方面的原因最终导致电子板块在春节前经历了对一季度经营状况的预期下调，进而影响了股价表现。

从全球半导体行业来看，1月北美半导体设备订单出货比(BB值)延续12月的回升势头达到1.14，也是自2010年7月以来最高点，显示出半导体行业景气度正在从低谷走出。

春节后电子板块的走强具备一定的基本面支撑，目前全行业景气度正处于逐步从行业淡季走出、景气逐步提升的过程中。

高科技题材动力仍将延续

中国证券报：近期不少高科技类题材也点燃了资金对于电子板块的炒作激情，比如无线充电、谷歌眼镜、眼球追踪、4G等。这种科技升级预期对于板块股价的刺激作用能否持续?后市行业是否还将迎来产业政策利好或事件性刺激?

林振民/张帆：科技创新和产品升级一直是电子行业的重要增长动力，近期无线充电、Google眼镜等概念推动了相关个股的估值水平，而实际上电声产品、摄像头、天线、显示屏等产品的不断升级对相关企业的收入、利润贡献最为显著。电子行业的主要增长逻辑是消费产品的升级和产能向大陆的转移，政策对板块的影响较房地产等板块要小，而电子产品零组件的升级仍将维持高速。年内，三星GalaxyS4、苹果多款iPhone及国内智能机新品将持续发布，将带动电子产品持续升级、驱动行业增长。

张騄：电子行业作为高科技行业，往往伴随着新技术的发展和新产品的突破迎来剧烈的行业结构变化，并带来层出不穷的投资机会，唯“变化”是不变的行业特征。新技术、新题材对电子板块估值提升有着明显的刺激作用，优质公司往往伴随着估值提升-盈利提升-估值再提升的循环过程。

故而高科技题材对电子板块投资热情的推动将会不断发生，而其对行业估值水平的提升力度将取决于当时的投资风格轮动和整体市场投资热情。

最近1-2年内将是大陆电子制造业进一步推动产能转移，特别是从传统中低端制造走向更前沿、更先进的中高端制造的阶段。在多个子行业中已经或即将诞生具有全球领导力的优秀企业，也将成为具有持续成长能力和长期投资价值的优质投资标的。

4月开始步入行业旺季

中国证券报：经过近期的上涨之后，后市电子板块是否还有上涨空间?年报行情即将拉开帷幕，电子行业的年报以及一季报业绩如何?哪些子行业更具优势?

林振民/张帆：电子行业各个细分板块的行业属性及基本面情况差异较大，因此业绩情况也会有明显的分化。电声、安防、触摸屏等细分行业的优质企业2012年均有较好的业绩表现。在一季报方面，2013年一季度淡季效应较为明显，因此一季报超预期的企业可能较少，但市场将会对4月份开始的行业旺季有所预期，且新产品发布等正面催化剂增多，主要利空(一季报不理想)将持续消化，电子板块行情在二季度有望延续。

在子行业方面，我们建议重点关注具有以下两个属性的行业：第一，产品性能、尺寸等不断升级的子行业;第二，有机会切入三星供应链的子行业。以这两个标准来衡量，我们认为电声、触摸屏、显示屏、天线、摄像头五个子行业值得重点关注。

张騄：经过近期上涨后，电子板块中成长类公司目前主体估值中枢在25倍附近，从历史同期表现来看，属于相对较为合理的水平，短期整体上涨空间有限。随着近期行业进入年报及一季报披露阶段，投资者也将更加谨慎地考量公司的业绩表现。业绩高速增长，符合甚至超过市场预期的公司将在年报、季报期后打开进一步上涨的空间。

2012年电子行业整体分化较为显著，年报业绩表现也分化明显，部分优质公司在2012年取得较为显著的业绩增长。由于多数电子公司已经预告了年报业绩，目前来看年报整体确定性较强，超预期概率较小。

而一季报方面，由于去年同期行业景气度差，同比基数较低，所以今年一季度整体同比增速较快，部分公司获得数倍的净利润增长，将可能让市场提升对行业全年增长的判断。

子行业方面，我们认为受益于电子制造产业移转的不断深化和推进以及国际巨头苹果、三星的供应链格局变化，锂电池、电声、连接器、触摸屏、光学等行业的公司正处于技术实力不断提升，中高端产品逐步放量的过程中，特别是各行业龙头公司可望逐步成为具有全球竞争优势的一流企业，具有较好的投资价值。