京东方王东升的世界前三梦：液晶面板产能过剩是最大威胁

备受市场关注的京东方A460亿元的非公开发行方案于昨日获得了股东大会的表决通过。

根据京东方此次非公开发行方案，公司预计发行95亿~224亿股，募集资金不超过460亿元，将主要用于合肥鑫晟光电8.5代线、鑫晟光电触摸屏、鄂尔多斯源盛光电5.5代AM-OLED、重庆8.5代线等项目。此前这一定增方案受到市场普遍关注。

A股B股表决结果迥异 董事长称不投资就没有未来

公告显示，这一表决在A股和B股的结果中却差异很大。在A股表决情况中，10个议案均以83%左右的同意票通过，而在B股表决中，10个议案的同意票均低于23%。对此，业内人士分析指，因B股中散户较多，原本中小股东对巨量定增不满的情绪显现更为明显。

7月25日，京东方公布定增计划，拟发行95-224亿股股份，募集不超过460亿元资金，用于建设3条液晶面板生产线和1条触摸屏生产线，以及补充流动资金。尽管本次增发中有200亿元已由地方政府投资平台通过股权认购和现金认购，但剩余近300亿元的再融资规模也足以震动当前的羸弱A股市场。

京东方董事长王东升在股东大会上称，为了进世界前三，京东方需加大投资，其认为，不融资，不加大投入，维持目前状态，公司短期也能过得很好，但公司的未来目标是成为行业领导者，这是当期利益和长远利益的矛盾。他表示，如果再过5年再来做目前的投资，时机就错过了，京东方未来进入世界前三的目标也将是空谈。这便是公司此次大规模融资的出发点。

其解释，现在公司出货量居全球第五，抓住机会就能进一步提升排名，随着LTPS、Oxide TFT、AMOLED等新型显示的日趋成熟，布局下一代显示技术，抢占新型显示领域制高点，是成为未来行业领导者的必经之路。随着几条在建产线的投产，京东方有望赶超海外竞争对手，实现从第五到第三的竞争地位跨越。

王东升也提出，未来5年内将不会再有这么大规模的融资计划启动。而在未来5年内，经历了半导体行业的进入者、追赶者角色的京东方将是挑战者。

中期业绩好转 京东方是否会重复“昨天的故事”

京东方此次定增方案的时间点也被市场普遍关注。

京东方近期发布的中期业绩预告显示，今年上半年，归属上市公司股东的净利润达8..2亿~8.6亿元，较此前发布的6.5亿元增长了约两亿元，盈利情况大大超过预期。相比前两年连年亏损，今年几乎可扭亏为盈。

而此前，京东方的业绩惨淡长期被诟病，相关数据显示，2012年虽然公司实现归属于上市公司股东的净利润2.58亿元，但扣除非经常性损益的净利润为-5.44亿元。而自2001年上市以来的12年里，公司有4个年份都出现亏损，其中2005年亏损15.87亿元、2006年亏损17.7亿元、2008年亏损8.08亿元、2010年亏损20亿元。

而目前虽然业绩有所好转，但是面板行业的过剩依旧是被业界争议的问题所在，有分析指出此次定增的两条8.5代线建成后，能否释放产能，届时面板行业需求能否消化这批产能仍然是未知数。

而京东方此次的胃口显然超出了大家的想象。在不少股民看来，京东方似乎又在重复昨天的故事，不知会否再陷“融资亏损再融资”的怪圈。

市场看淡 近亿资金融券做空

虽然公司坚持称此举为长期布局，但是部分市场人士已经选择用脚投票了，资料显示，一股做空的力量也借道融券市场涌入该股。

在7月25日公布定向增发再融资方案的同时，该股当日的融券卖出量就陡增至了628.28万股，相比停牌前一交易日增加了近8成。而在定增方案出台之后的9个交易日里，该股的融券卖出的总量则为4400万股，融券总额近亿元，而融券量则比上月同期增加了5成。

而在8月初的最近9个交易日里，京东方A每日的融券卖出量都在600万股以上，大大高于平均水平。

盈利期真的来了？

据悉，京东方科技集团副总裁张宇表示，本次融资主要解决三条在建生产线的资本金以及补充流动资金用于研发，它们分别是在鄂尔多斯市投资建设的第5.5代AMOLED面板生产线和分别在合肥、重庆投资建设8.5代新型显示屏生产线，这三个项目的总投资依次为220亿元、285亿元和328亿元。

这三条生产线将帮助京东方在新型显示领域全面发力。“除了在重庆规划一条触摸屏生产线之外，在合肥又新规划一条触摸屏生产线，主要产品包括手机、平板电脑等用触摸屏。”张宇说，“根据京东方未来几年发展战略，公司将在智能手机、平板电脑、高端TV等细分市场领域进一步取得竞争优势，使盈利能力得到进一步强化。”

“目前京东方4条正在运营的生产线均满产满销，面板出货量显著提升，规模效益明显。随着显示产品应用范围的不断扩展及智能手机、平板电脑和移动网络所带来的行业增长，及京东方4.5代线、5代线、6代线、8.5代线等多条产品线布局及产品结构的进一步优化，京东方有望进入持续收获期。”张宇说。

屡融屡亏、屡亏屡融使得京东方成为股民口中一只令人称奇的“妖股”和“不死鸟”，业绩不佳但却每每都能巨额融资成功。尽管这次有了看似完美的理由，投资者对于真正的盈利还是难以期待太多。

中小股东：错误的增发时机？

据中国证券报报道，站在企业发展角度，京东方或许面临前所未有的发展机遇。但对于投资者来说，现实的利益考虑更关键。从多个角度来看，京东方本次巨量增发计划有点生不逢时。

有资深投资人士在接受中国证券报采访时就表示，股市流行一句话，“牛市增发是利好，熊市增发就是利空”。目前，A股大盘在2000点徘徊，经济低迷、资金紧缺、企业盈利艰难等等因素是A股市场积弱不振的深层原因。此时增发很容易遭到投资者的谴责，认为你是在“抽血”，更别说数百亿级别的巨量增发了。

按照京东方的上半年的销售情况计算，京东方全年的销售收入有望达到350-400亿元，而公司目前的市值只有280亿元，京东方的市销率远远低于1倍。有机构人士表示，按照电子行业目前的市盈率和市销率的平均水平来计算，京东方今年市值达到800亿元并不意外。也就是现在的3倍以上。

按照京东方增发的上限计算，京东方增发后的股本总量将达到360亿股，在京东方新建产能不能短期开出的前提下，公司销售不会大幅度提升，以现有的销售收入和净利润去支撑扩大了一倍的股本，京东方股价可以预见的空间至少缩小一半。“能到4块就不错了，这意味着京东方的市值将接近1500亿元。很难！”该机构人士对京东方的巨量增发非常失望。[!--empirenews.page--]

产能或称成拖累

京东方董事长王东升的想法是，现在是京东方赶超日韩面板企业的最有利时机，通过加大投资、扩大规模京东方可以进入世界前三名。

“如果再过5年再来做目前的投资，时机就错过了，京东方未来进入世界前三的目标也将是空谈。这便是公司此次大规模融资的出发点。”王东升说。

刘步尘对记者表示，京东方目前的做法是典型的“求大”思维，目前日韩面板企业都在收缩战线布局下一代显示技术，京东方却在一味的扩大规模，短时间来看，这对京东方是有利的，但在三五年后，京东方在新技术面前可能依然是追赶者。

刘步尘分析，京东方现在急于融资并扩大规模的信心主要来源于今年上半年良好的业绩，但在他看来，这是日韩面板巨头转型时期的订单溢出所致，在全球面板需求没有减少的情况下，很多需求都流入中国。

但值得警惕的是，目前中国面板企业短暂的“春天”可能成为未来的“噩梦”，从技术上讲，目前液晶面板的生产设备在生产下一代显示面板中存在60%的转换率，但由于国内企业太热衷于扩大规模而忽视核心技术的研发，未来的生产还将掌握在日韩及台湾企业手中。