兆驰股份：受益电视外包趋势 LED有望成为新亮点

产业链分工细化和新进入者众多,加快电视生产外包步伐

2012年全球液晶电视销量2.3亿台,预计未来几年将保持约8%的稳步增长。

目前电视生产外包比例约40%,由于激烈竞争要求产业链分工细化,且智能电视的广阔前景吸引了众多IT和新媒体企业的进入,我们预计外包趋势将更加明显。

成本控制、标准化部件生产和快速跟进能力是核心优势

兆驰对电视新技术和新产品保持密切跟踪,一旦出现需求放量则快速跟进。

公司成本控制能力强,标准化生产程度高,周转速度快,可快速提供性价比高的产品,获得代工订单。公司电视订单量从2008年的40万台上升至2012年的约550万台,我们预计未来几年仍有望保持20%左右的快速增长。

LED背光和LED照明有望成为新的增长点

液晶电视LED背光化已接近完成,未来LED背光外包料将逐步增加,进一步细化电视产业链。同时随着LED芯片价格快速下滑,LED照明需求开始启动,未来有望成长为继LED背光后的庞大市场。兆驰2012年LED业务实现收入2.2亿元,相对LED同行,公司在背光产能消化、客户和渠道共享及产品价格上有优势,我们预计今年收入将达8.5亿元,未来有望成为新的增长点。

估值:首次覆盖给予“买入”评级,目标价12元

我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.59/0.79/0.98元,基于瑞银VCAM贴现现金流模型,在WACC假设为9.7%的情况下,推导出目标价12.00元,对应2013/14/15年PE分别为20/15/12倍,给予“买入”的投资评级。