TCL集团:1Q净利润增692%,面板盈利超预期为最大亮点

盈利预测和投资建议。公司一季度业绩超出市场预期,但符合我们此前中性预期。华星光电在面板价格环比下滑情况下,1Q13实现盈利4.08亿元,高于4Q12的3.89亿元,显示盈利水平环比明显提升,超市场预期但符合我们预期。随着价格环比走高、大尺寸良率及占比提升,全年盈利超20亿概率较大。市场对此轮景气助价格企稳回升有所预期,但对景气周期的长度过于悲观,并对盈利水平大幅改善考虑不足,我们认为目前股价并未充分反映此轮行业景气对业绩的拉动。我们预计,华星光电今明两年将充分受益面板行业的高景气,业绩高速增长;多媒体业务在规模及利润率的双轮驱动下,业绩表现将优于同行,预计未来三年业绩CAGR超过33%;通讯业务今年有望扭亏,其余白电等传统业务保持稳定增长。我们预计公司今明两年业绩分别为0.25、0.33元,若考虑贷款豁免及股权收购,业绩可达0.32、0.48元。采取分部估值(见表4),目标价区间3.41-3.95元。一季报兑现景气周期下高成长预期,二季度面板价格反弹在即,股权收购及贷款豁免等利好因素将陆续落实,目前股价相较目标价仍有14%-33%上涨空间,维持“买入”评级。